Le stock d'Apollo devrait augmenter. Voici pourquoi.

Apollo, cependant, possède également l'une des plus grandes plateformes de crédit avec 373 milliards de dollars d'actifs sous gestion, selon une présentation de la direction de mai. Elle a accordé des prêts à Hertz Global Holdings (HTZ), aviateuret

Nouvelle énergie de forteresse
,
selon son site Internet.

Apollo, qui disposait de 513 milliards de dollars d'actifs sous gestion, dispose également de fonds immobiliers et d'infrastructures. 

C'est l'un des nombreux gestionnaires d'actifs alternatifs cotés en bourse qui incluent le

Carlyle Group

(CG), Pierre noire (BX), TPG (TPG),

Blue Owl

(CHOUETTE),

Gestion Ares

(

ARES

), Et

KKR

(KKR).

L'action d'Apollo a chuté d'environ 35 % depuis qu'elle a atteint un sommet de 79.96 $ en octobre. Le groupe était en baisse de 30% à la clôture de jeudi. 

En janvier, Apollon conclu sa fusion avec Athene Holdings, une société de services de retraite qui propose des rentes. Athene a 246.1 milliards de dollars d'actifs totaux et 232.4 milliards de dollars de passifs totaux, selon le site Web de l'entreprise.

Certains s'attendaient à ce que l'accord transforme Apollo en une compagnie d'assurance d'un gestionnaire d'actifs. Les investisseurs craignaient également que la fusion d'Athene ne fasse chuter son multiple cours/bénéfice. Il y a quelques années, le multiple PE d'Apollo s'échangeait dans les années 7, mais il est maintenant à environ XNUMX fois le prix par rapport aux bénéfices, a déclaré Hone.

"C'est descendu trop loin", a-t-il dit.

Pourtant, Hone pense que l'accord avec Athene apportera un avantage significatif au gestionnaire d'actifs alternatifs.

Un grand déploiement sera le lancement par Athene d'une rente variable, prévue plus tard cette année, qui sera son premier produit permettant aux investisseurs fortunés d'accéder aux fonds Apollo, a déclaré une porte-parole d'Athene.

Athene a historiquement connu des pertes de crédit minimes et a surperformé pendant les périodes où les marchés du crédit ont connu des tensions importantes, a déclaré Hone. Cela signifie qu'il a un profil de passif à risque plus prévisible et plus faible par rapport à ses pairs. 

Le produit de base d'Athene, les rentes, "est plus demandé lorsque les taux augmentent", a déclaré Hone Barron.

Apollo la semaine dernière guidé, lors d'une mise à jour des investisseurs, pour qu'Athene fournisse environ 5 $ par part de bénéfices liés à l'écart, ou SRE, d'ici 2026, mais Hone pense que cela se produira d'ici 2023. (SRE représente l'écart entre ce qu'Athene gagne sur les actifs moins ce qu'il paie aux titulaires de polices et paie en les coûts d'exploitation.)

Hone a déclaré que la puissance bénéficiaire d'Athene était sous-estimée par les investisseurs. Environ 60% des revenus d'Apollo proviennent d'Athene.

"Les inquiétudes des investisseurs concernant la résilience du portefeuille de crédit d'Athene sont exagérées et je vois Athene aussi bien capitalisée pour résister à une récession", a déclaré Hone dans une réponse par courrier électronique aux questions. 

Après la fusion d'Athene, la visibilité des bénéfices d'Apollo s'est améliorée ; environ 90% des revenus d'Apollo proviennent de revenus liés aux frais, ou FRE, ainsi que de SRE, indique la note.

FRE comprend tous les revenus basés sur les frais de gestion (et certains frais de transaction) moins les dépenses d'exploitation. FRE est considéré comme plus résistant aux fluctuations du marché et plus stable que l'intérêt porté.

Apollo est le mieux positionné des gestionnaires d'actifs alternatifs.

Après avoir retiré la valeur du SRE, le bilan net et le portage net accumulé, Apollo se négocie à seulement 4 fois le FRE après impôt (net de la rémunération à base d'actions), a déclaré Hone dans la note.

Le marché valorise le FRE d'Apollo à 7.80 $, ce qui est inférieur à ses pairs. En comparaison, la valorisation FRE de KKR est presque le double à 15.50 $, tandis que Carlyle est à 23.30 $, TPG à 19.80 $, Ares à 53.20 $ et Blackstone à 81.70 $. 

Hone pense qu'Athene vaut 40 dollars par action, mais l'action d'Apollo a clôturé vendredi à 52 dollars. Cela signifie que le marché valorise toutes les autres activités d'Apollo, telles que sa branche crédit, ainsi que ses fonds de capital-investissement et immobiliers, à 12 dollars par action, a déclaré Hone. 

L'unité de gestion d'actifs d'Apollo "vaut nettement plus que la compagnie d'assurance et pourtant le marché dit qu'il n'y a pas beaucoup de valeur là-bas", a-t-il déclaré.

Cela représente le potentiel de hausse, a déclaré Hone, qui a un "surperformance" et un objectif de prix de 86 $ pour Apollo.  

Écrivez à Luisa Beltran au [email protected]