Les investisseurs activistes chassent des cibles sur le marché des SPAC, mais les batailles ne seront pas faciles à gagner

(Cliquez ici pour vous abonner à la newsletter Delivering Alpha.)

Le marché SPAC autrefois brûlant devient un terrain fertile pour les investisseurs activistes qui poussent à des changements dans les entreprises problématiques et en profitent.

Un nombre record d'entreprises sont devenues publiques au cours des deux dernières années en fusionnant avec des sociétés d'acquisition à vocation spéciale, un véhicule alternatif accéléré d'introduction en bourse. Nouveaux sur les marchés publics et souvent sous-performants, les experts du secteur estiment que ces entreprises pourraient devenir de plus en plus vulnérables à l'implication des activistes.

"Il est logique qu'ils examinent les SPAC, car souvent, lorsque la fusion et l'acquisition de SPAC se produisent, l'action chute de 10 % ou 15 %, même dans le meilleur des cas", a déclaré Perrie Weiner, associée chez Baker McKenzie LLP. «Il pourrait y avoir des opportunités d'achat et les militants pourraient bien réussir. Pour les SPAC, lorsqu'elles démarrent, il faut un certain temps pour s'y mettre et parfois les équipes de direction ne sont pas aussi bonnes qu'elles devraient l'être.

La performance des SPAC après leurs fusions a été catastrophique. Le propriétaire Indice CNBC SPAC post-transaction, qui est composé de SAVS qui ont achevé leurs fusions et rendu publiques leurs sociétés cibles, a chuté de près de 30 % depuis le début de l'année et de 50 % il y a un an.

Le mois dernier, Dan Loeb a pris 6.4% en Cano Santé, un exploitant d'établissements de soins pour personnes âgées qui a fusionné avec le milliardaire Barry Sternlicht, soutenu par Jaws Acquisition Corp. Loeb de Third Point pousse Cano à se mettre en vente car les investisseurs ont "une vision largement défavorable" des SPAC.

La décision de Loeb a marqué l'une des premières fois qu'un investisseur activiste de premier plan a ciblé une entreprise devenue publique par le biais d'un SPAC, mais beaucoup s'attendent à plus.

"Nous savons que plusieurs militants évaluent désormais des cibles potentielles dans presque tous les secteurs", a déclaré Bruce Goldfarb, président et chef de la direction d'Okapi Partners, une société de conseil en gouvernance d'entreprise. "Dans certains cas, le temps presse déjà pour la prochaine saison des procurations, car les investisseurs actifs évaluent les objectifs avant la fenêtre de nomination pour la prochaine réunion d'élection des administrateurs."

Alors que le boom du SPAC a créé une multitude de nouvelles cibles pour les militants, il pourrait ne pas être facile pour eux de provoquer des changements dans l'espace en raison d'un conseil d'administration et d'une structure de gestion spéciaux.

Les sponsors SPAC ont des représentants au conseil d'administration qui sont très proches de la direction et les sponsors détiennent également environ 20% de la société, ce qui leur donne un pouvoir de vote important, a déclaré Goldfarb.

En outre, bon nombre des nouvelles sociétés ont différentes classes de pouvoir de vote, ce qui rend difficile pour les autres investisseurs d'influencer le vote. De plus, la plupart de ces sociétés ont des conseils d'administration échelonnés, ce qui signifie que tous les administrateurs ne sont pas élus en même temps, a-t-il ajouté.

"Les militants sont susceptibles de cibler les entreprises qui sont devenues publiques via les SPAC, surtout si elles continuent de sous-performer, mais ce n'est pas comme tirer sur du poisson dans un tonneau", a déclaré Goldfarb.