Beaucoup à Wall Street parient que l'administration Biden est différente. Les actions d'Activision se négocient à 77.86 dollars par action, soit 17.14 dollars de moins que le prix de la transaction de 95 dollars, mais en hausse de 12.47 dollars par rapport à l'endroit où les actions se négociaient avant la transaction. Chris Pultz, gestionnaire de portefeuille au magasin d'arbitrage de fusion Kellner Capital, estime que le prix actuel implique une chance de 50-50 que l'accord soit conclu.
Blâmer l'environnement réglementaire. Sept mois avant l'annonce de l'accord, Lina Khan, une critique virulente des grandes technologies, a pris la présidence de la FTC, même si les démocrates n'ont obtenu la majorité qu'en mai. Khan a longtemps soutenu que la FTC et le ministère de la Justice devraient tenir compte de l'effet sur le travail et les autres parties prenantes avant d'approuver les accords.
"Il est tout à fait possible qu'il s'agisse d'une transaction suffisamment médiatisée et, maintenant qu'elle est au complet à la FTC, que cela offre une opportunité", déclare Brian Quinn, professeur à la Boston College Law School.
Activision a révélé en mars qu'elle et Microsoft avaient reçu une deuxième demande d'informations, qui oblige les entreprises à remettre des documents et à répondre à des questions commerciales.
Les préoccupations antitrust semblent exagérées. Si jamais le travail était une préoccupation, ce n'en serait peut-être plus une. Les Communications Workers of America se sont d'abord opposés à l'accord. Mais un groupe de travailleurs de Raven Software, propriété d'Activision, a voté en faveur de le premier syndicat américain de l'entreprise dans le cadre de la CWA. Maintenant, après avoir conclu un pacte de neutralité du travail avec Microsoft lié à Activision qui entre en vigueur 60 jours après la conclusion de l'accord, le président de CWA, Chris Shelton, a déclaré que le syndicat soutenait l'accord.
"Avoir le CWA de leur côté est certainement une bonne approbation", déclare Pultz de Kellner.
L'autre inquiétude: que Microsoft gardera les jeux Activision hors des appareils concurrents, en particulier
Sony
's
(SONY) PlayStation 5. Microsoft a annoncé son intention de honorer les offres existantes et sortie à venir Call of Duty titres sur les consoles de Sony. "Nous pensons que l'accord profitera aux joueurs, aux développeurs et à l'industrie", a déclaré Rima Alaily, avocate générale adjointe du groupe du droit de la concurrence de Microsoft, dans un communiqué. Barron's.
Couper la concurrence ne ferait pas grand-chose pour aider Microsoft à atteindre ses objectifs. Pour maximiser les profits d'Activision, le géant de la technologie voudra toucher les joueurs sur les systèmes Sony. Microsoft tente également de renforcer son service d'abonnement Xbox Game Pass et d'ajouter Call of Duty ainsi que World of Warcraft aiderait à justifier son coût et éventuellement à amener de nouveaux utilisateurs dans l'écosystème Xbox. Cela suggère la possibilité que Microsoft puisse gagner devant les tribunaux, si cela arrive.
"Je ne pense pas que la FTC ait une chance", déclare Michael Pachter de Wedbush. "Et Microsoft le sait." S'il a raison, l'action Activision se négocierait à 95 $ à la clôture de la transaction, en hausse de 22 % par rapport à la clôture de jeudi.
Cela ne veut pas dire qu'il n'y a pas de risques. Tandis que Roy Behren de Westchester Capital Management, qui co-gère le
Fonds de fusion
(MERFX), avec 4.3 milliards de dollars d'actifs, estime qu'il y a une plus grande probabilité que l'accord aboutisse que ne le suggère le prix, il hésite à conseiller aux investisseurs de le jouer. "Si vous aimez le jeu, le marché implique que c'est mieux qu'un tirage au sort", déclare Behren. "Mais il est très, très difficile de recommander à un investisseur de détail de ne faire qu'un seul investissement d'arbitrage."
Au moins, les investisseurs doivent être à l'aise de détenir l'action si l'accord échoue. Les analystes s'attendent à ce que les réservations globales, une mesure des ventes, chutent de 5.5% à 7.9 milliards de dollars en 2022 après qu'Activision ait retardé les jeux clés, avant de renouer avec la croissance, augmentant de 20% à 9.5 milliards de dollars en 2023. Les bénéfices devraient chuter de 22% à 2.91 dollars par action en 2022 , avant d'augmenter de 34 % à 3.90 $ en 2023.
L'action est à un prix raisonnable - elle se négocie à 19.8 fois les bénéfices estimés pour 2023, contre une moyenne sur cinq ans de 21.7, bien qu'au-dessus de ses rivaux
Electronic Arts
(AE) et
Logiciel interactif Take-Two
(TTWO), qui se négocient respectivement à 15.4 et 17 fois. Si l'accord échouait et que le multiple d'Activision tombait à 16.2 – à mi-chemin entre ses pairs – son prix serait de 63.18 $, en baisse de 19 %.
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Mais même un accord raté pourrait être une opportunité. L'analyste de référence Mike Hickey a noté en mai que l'offre avait fait gagner du temps à Activision pour reconstruire sa culture après une vague de poursuites et un règlement concernant des accusations de harcèlement sexuel et la discrimination fondée sur le sexe. Dans un communiqué, Activision a déclaré qu'il s'était "toujours engagé pour un lieu de travail sûr et accueillant".
Revenir à la création de meilleurs jeux pourrait faire monter le stock vers son objectif de prix de 2023 $ pour l'exercice 100, a écrit Hickey.
Microsoft s'est dit confiant que l'accord sera conclu au cours de l'exercice se terminant en juin 2023. La grande majorité des 27 analystes répertoriés par FactSet lui donnent un objectif de prix de 95 $. Même
Berkshire Hathaway
(BRK.A) a Je parie que l'affaire sera conclue en portant sa participation à 9.5 % des actions d'Activision. b
Écrire à Connor Smith à [email protected]