Rien ne peut arrêter le dollar - et jusqu'à ce que quelque chose le fasse, attendez-vous à plus de souffrances pour les marchés financiers mondiaux.
Dire que le dollar est fort est un euphémisme. La
Au début, la hausse du dollar était plus une gêne qu'un problème. Elle a été attribuée aux facteurs habituels, comme les différentiels de taux d'intérêt et de croissance. Mais cela a changé ces dernières semaines. La force du billet vert semble maintenant avoir été motivée par la nécessité de jouer la défense, alors que les investisseurs vendent des actifs achetés avec des dollars empruntés, ce qui exerce une pression sur tout, des obligations des marchés émergents aux banques européennes.
"La force implacable du dollar à ce stade est une bombe à retardement pour les marchés financiers mondiaux et l'économie", écrit le fondateur de Rosenberg Research, David Rosenberg.
La partie effrayante ? Les gouvernements, les banques centrales et les investisseurs ont posé la bombe eux-mêmes. La politique monétaire super facile signifiait que les billets verts étaient trop abondants et trop bon marché pour emprunter, dit Charles Gave de Gavekal, ce qui a donné aux personnes et aux entreprises en dehors des États-Unis un faux sentiment de confort. Maintenant, l'argent n'est pas bon marché, et avec la Fed qui draine les liquidités du marché, ce n'est pas facile à trouver non plus.
"Si les emprunteurs étrangers accumulent une position courte massive sur le dollar américain, alors un jour quelque chose se produira - par exemple, une forte hausse du prix du pétrole - pour déclencher une période de couverture courte", écrit Gave. « Et cela fera grimper le taux de change du dollar américain, déclenchant encore plus de short-covering. C'est ce que nous voyons aujourd'hui. »
Le dollar ne peut pas rester aussi fort pour toujours. Larry du rapport Bear Traps
McDonald
note que le Dollar Index s'est échangé à environ 5 % au-dessus de sa moyenne mobile sur 50 jours, où il a eu tendance à culminer dans le passé. C'est simplement une question de ce qui le fera retomber. McDonald pointe quelques possibilités, y compris La Russie rouvre le gaz pour l'Europe et la Fed obligée de ralentir en raison des dégâts qu'elle cause. "Les conditions financières et la stabilité financière limitent considérablement la capacité du dollar à se déplacer beaucoup plus haut à partir d'ici", écrit-il.
Même ainsi, la force du dollar est ne peut que peser sur les revenus et les marges des entreprises qui tirent des bénéfices de l'extérieur des États-Unis Et cela pourrait être particulièrement douloureux pour les entreprises technologiques, qui représentent 20 des 50 premières entreprises du S&P 500 sur la base des ventes à l'étranger en pourcentage du chiffre d'affaires, et encore plus pour les semi-conducteurs actions, où tous sauf
Solutions Skyworks
(ticker : SWKS) réalisent plus de la moitié de leurs ventes à l'étranger. Qui comprend
Qualcomm
(QCOM),
Intel
(INTC), et
Nvidia
(NVDA), qui réalisent tous plus de 80 % des ventes à l'étranger.
« Considérant que presque toutes les sociétés du groupe ont un pourcentage de ventes à l'étranger supérieur à 50 %, il est difficile de faire la distinction entre des ventes à l'étranger élevées et faibles au sein de Semis », écrit Dennis DeBusschere de 22V.
Le groupe a connu une reprise particulièrement forte en juillet, le fonds négocié en bourse iShares Semiconductor (SOXX) gagnant 4.7%, soit près de trois fois la hausse de 500% du S&P 1.7. C'est en partie le reflet que la loi sur les puces pourrait être adoptée, même si le paquet économique complet du président Joe Biden semble mort à l'arrivée. Pourtant, si le dollar reste fort et que les politiciens ne réussissent pas, le rallye des jetons pourrait être terminé dès qu'il a commencé.
Écrire à Ben Levisohn à [email protected]