Un rallye boursier au second semestre est toujours en cours malgré la déroute

(Bloomberg) – Les croyants du marché boursier regardent au-delà de la période la plus difficile depuis des mois pour les actions américaines et s'accrochent aux paris sur un rallye dans la seconde moitié de l'année une fois que la Réserve fédérale aura cessé de relever les taux d'intérêt.

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L'indice S&P 500 vient de connaître sa pire semaine depuis le 9 décembre, alors que les données sur l'inflation plus chaudes que prévu ont stimulé les spéculations selon lesquelles la Fed augmentera les coûts d'emprunt plusieurs fois, s'arrêtant potentiellement en juillet. Il s'agit d'une trajectoire de resserrement des politiques plus abrupte que celle à laquelle les investisseurs s'attendaient il y a quelques semaines à peine.

Cependant, cela correspond toujours largement à la théorie qui prévaut depuis la fin de 2022 : que les actions auraient du mal au cours des six premiers mois de l'année avant de se renforcer au second semestre. Les techniques boursières indiquent que les investisseurs sont d'accord avec cette logique, car la tendance haussière du S&P 500 amorcée l'automne dernier se poursuit même si l'indice perd 2.6 % ce mois-ci.

"Nous nous rapprochons de la fin du cycle des taux de la Fed et les marchés commenceront à en tenir compte", a déclaré Mary Ann Bartels, stratège en chef des investissements chez Sanctuary Wealth.

Bien sûr, les risques pesant sur ces perspectives abondent. Les traders de swaps voient un taux de pointe d'environ 5.4 % en juillet, contre environ 5 % début février. Mais un nouveau document affirme qu'il pourrait devoir augmenter jusqu'à 6.5%, ce qui fait planer le spectre d'un soi-disant atterrissage brutal dans lequel l'économie tombe en récession. Dans le scénario d'atterrissage en douceur le plus rose, la Fed maîtrise l'inflation tandis que l'économie continue de croître.

"Le marché peut gérer un taux terminal à 5.5 %, mais il ne serait pas en mesure de gérer un taux de 6 % ou plus", a déclaré Bartels. "Cela ferait vraiment basculer les marchés."

Les chiffres alarmants de l'inflation n'ont pas été le seul déclencheur de la semaine de baisse du S&P 500. Les prévisions désastreuses de leaders comme Walmart Inc. et Home Depot Inc. ont également aigri l'ambiance. Cette semaine apporte plus d'indices sur la santé du consommateur, avec des mises à jour sur les bénéfices de Target Corp. et Lowe's Cos.

La chute du marché boursier peut être décourageante, mais elle ne devrait pas être un choc selon les modèles historiques. Au cours des 25 dernières années, février a été l'un des pires mois pour le S&P 500, avec une perte moyenne de 0.4 %, selon les données compilées par Bloomberg. L'indicateur de référence est en baisse de 2.6 % ce mois-ci après avoir bondi de 6.2 % en janvier.

Pour Bartels, tout recul dans les semaines et mois à venir sera une opportunité d'achat. Elle privilégie les actions de l'aérospatiale et de la défense, ainsi que les semi-conducteurs, qui ont rebondi après une année 2022 brutale.

Elle n'est pas seule. Ryan Detrick, stratège en chef du marché chez Carson Group, s'en tient à son pari que l'économie américaine contournera un ralentissement économique. Il pense que l'inflation continuera de baisser et si les taux restent élevés plus longtemps, il recommande les sociétés à petite capitalisation et les sociétés industrielles à grande capitalisation.

Préparation de l'alimentation

"La scène est toujours prête pour que l'économie américaine accélère au second semestre grâce à une forte consommation", a-t-il déclaré. "Ce serait une aubaine pour les actions."

La prochaine décision de la Fed sur les taux est encore dans près d'un mois, laissant au marché beaucoup de temps pour absorber un flot de chiffres sur l'inflation, le marché du travail et la croissance des salaires. Les traders se préparent à ce que la Fed revienne éventuellement à des hausses massives : les swaps d'indices au jour le jour prévoient un resserrement d'environ 30 points de base pour l'annonce du 22 mars, et les rendements du Trésor à deux ans ont atteint le plus haut depuis 2007 vendredi.

C'est un contexte toxique pour les actions de croissance, dont les valorisations sont plus sensibles aux variations des taux d'intérêt. Ces actions ont connu de fortes hausses pour commencer cette année sur la spéculation que la Fed allait bientôt suspendre ses hausses. Cela semblant moins probable, le Nasdaq 100, riche en technologies, a chuté de 1.7 % vendredi, éclipsant la baisse du S&P 500.

Mais même ainsi, le scénario haussier pour les actions est toujours en place tant que la Fed reste sur la voie qu'elle a tracée l'année dernière, selon Michael Antonelli, stratège de marché chez Baird.

"L'inflation ne chutera jamais en ligne droite après avoir atteint un sommet", a-t-il déclaré. Il faudrait un quart complet de données sur l'inflation et l'emploi plus chaudes que prévu pour forcer la Fed à augmenter considérablement ses projections pour son taux terminal, a-t-il estimé.

"Le marché ne déteste pas nécessairement les hausses de taux", a-t-il déclaré. "Il déteste quand les randonnées sont plus grandes que prévu ou plus rapides que prévu."