Un plafond du prix du pétrole russe verrouillerait la grange après la fermeture de la porte

Un certain nombre de gouvernements font pression pour plafonner le prix du pétrole que la Russie leur vend afin de la punir de l'invasion ukrainienne. (Q : Qu'est-ce que le russe pour « invasion ukrainienne » ? R : « Sibérie ») L'idée étant que la réduction de leurs revenus pétroliers les rendra plus désireux de venir à la table des négociations. Malheureusement, cela semble n'avoir que peu ou pas d'effet, compte tenu de la structure de la proposition et de la nature du marché pétrolier.

En avril, l'AIE a émis l'hypothèse que la production russe de mai pourrait chuter de 2.5 mb/j à cause des sanctions, formelles ou autres, mais la réalité s'est avérée bien inférieure, peut-être 1 mb/j. Les marchés pétroliers sont fongibles et bien que cela soit sans aucun doute ennuyeux et même coûteux (certaines ventes russes auraient été réduites de 30 $/bbl), le marché a une longue histoire de transfert d'approvisionnement vers de nouveaux clients. En effet, des observateurs non informés sont parfois choqués d'apprendre que les importations américaines en provenance, par exemple, d'Arabie saoudite ont chuté ou fortement augmenté au cours d'un mois donné, sans savoir que de telles fluctuations sont courantes.

Lors de la crise pétrolière de 1973, le commerce mondial du pétrole était principalement contrôlé par les Sept Sœurs qui ont déplacé les approvisionnements afin qu'aucune nation donnée ne souffre indûment. En 1990, lorsque le pétrole irakien et koweïtien n'était plus sur le marché, le prix a à peine bougé parce que le marché au comptant a efficacement réaffecté les approvisionnements. Un responsable de l'AIE a déclaré plus tard lors d'un séminaire du MIT que la Turquie, qui était un important importateur de pétrole irakien, avait demandé l'aide de l'organisation dans le cadre du système de partage d'urgence (qui n'était pas alors et n'a jamais été officiellement invoqué), et l'organisation située leur fournir. Mais le pétrole se trouvait sur la côte du golfe des États-Unis et était disponible au prix au comptant, plus l'expédition vers la Turquie. Les Turcs ont décidé qu'ils pouvaient acheter du pétrole au comptant sur le marché méditerranéen et économiser la navigation.

Comme les sanctions européennes contre les achats de pétrole russe, le plafonnement des prix tel qu'il est actuellement proposé ne prendrait pas effet immédiatement mais plus tard cette année. Bien que les prix du pétrole aient rebondi ces derniers jours après la chute de la semaine dernière, on s'attend à ce que l'équilibre du marché continue de s'améliorer ce trimestre et le prochain, en partie à cause d'une demande plus faible, mais principalement à cause de légères augmentations de l'offre de l'OPEP+ et d'augmentations plus importantes des non- L'OPEP, y compris du Canada, de la Guyane et des États-Unis, le dernier rapport sur le marché pétrolier de l'AIE prévoit une augmentation des stocks au second semestre 2022 de l'ordre d'environ 1.5 mb/j, soit près de 300 millions de barils, à peu près suffisant pour ramener les stocks à ' niveaux normaux' comme le montre la figure ci-dessous. (La figure ne montre que les inventaires de l'OCDE, et j'ai supposé qu'environ la moitié de la constitution de l'inventaire va à l'OCDE.)

L'autre aspect, que le public a du mal à comprendre, est que les prix ne répondent pas seulement aux fondamentaux du marché mais aux attentes, notamment des négociants en pétrole. Le prix a augmenté non pas parce que l'offre russe a diminué en avril et en mai, mais parce que les commerçants s'attendaient à ce que l'UE impose des sanctions sur le pétrole russe, ce qui réduirait davantage leurs exportations, comme mentionné. Lorsque les sanctions seront pleinement en vigueur, la réaction des prix sera loin dans le passé et il est tout aussi probable qu'il y ait un effet «acheter sur la rumeur, vendre sur l'actualité».

Mais, comme l'ont montré ces derniers jours, il semble de plus en plus que l'impact sur les approvisionnements russes a été surestimé et que, lorsque les sanctions seront pleinement en place, le marché se sera depuis longtemps ajusté. Les craintes que les prix du pétrole atteignent 150 ou 200 dollars le baril plus tard cette année semblent davantage fondées sur les attentes selon lesquelles l'impact des sanctions se fera sentir à ce moment-là, mais ce cheval est déjà sorti de l'écurie, a gagné sa course et a été mis à l'épreuve étalon. Les jours et les semaines à venir verront des fluctuations sauvages des prix avec des nouvelles de la Russie, du Moyen-Orient, de la Libye, du Venezuela, de l'Iran (et des négociations du JCPOA), mais il semble que la tendance actuelle des prix soit à la baisse, la période de tension du marché étant passée plus tôt. , comme le montre la figure ci-dessus.

Qu'apportera l'année prochaine ? Incertitude et volatilité. Aussi, la météo, la croissance économique, les difficultés politiques et la mort de nombreuses célébrités. Tous prédits avec confiance.