Un plan de rémunération des cadres de qualité réduit le risque d'investir dans PulteGroup Inc.

Récapitulatif des sélections de janvier

Le portefeuille Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (-3.2 %) a sous-performé le S&P 500 (-1.5 %) du 13 janvier 2022 au 9 février 2022. L'action la plus performante a augmenté de 15 %. Dans l'ensemble, quatre des 15 actions Exec Comp Aligned with ROIC ont surperformé le S&P 500 du 13 janvier 2022 au 9 février 2022.

Ce portefeuille modèle ne comprend que des actions qui obtiennent une note attrayante ou très attrayante et qui alignent la rémunération des dirigeants sur l'amélioration du RCI. Je pense que cette combinaison fournit une liste particulièrement bien sélectionnée d'idées longues, car le retour sur capital investi (ROIC) est le principal moteur de la création de valeur pour les actionnaires.

Nouvelle fonctionnalité de stock pour février : PulteGroup Inc. 

PulteGroup Inc. (PHM) est l'action en vedette dans l'Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio de février.

PulteGroup a augmenté son chiffre d'affaires et son bénéfice d'exploitation net après impôt (NOPAT) de 13 % et 31 % composés annuellement, respectivement, au cours de la dernière décennie, selon la figure 1. La marge NOPAT de la société est passée de 3 % en 2011 à 15 % en 2021, tandis que la rotation du capital investi s'est améliorée de 0.4 à 1.0 au cours de la même période. La hausse des marges NOPAT et la rotation des capitaux investis font passer le retour sur investissement de l'entreprise de 1 % en 2011 à 15 % en 2021.

Figure 1: NOPAT de PulteGroup et croissance des revenus : Exercice 2011 - 2021

La rémunération des dirigeants aligne correctement les incitations

Le plan de rémunération des dirigeants de PulteGroup aligne les intérêts des dirigeants sur ceux des actionnaires en liant le versement d'unités d'actions restreintes à la réalisation d'un ROIC cible sur trois ans.

L'inclusion par PulteGroup du ROIC comme objectif de performance de la rémunération des dirigeants a contribué à stimuler la création de valeur pour les actionnaires grâce à l'augmentation du ROIC et des bénéfices économiques. Le retour sur investissement de PulteGroup est passé de 6 % en 2016 à 15 % en 2021 et les bénéfices économiques de l'entreprise sont passés de 73 millions de dollars à 1.2 milliard de dollars sur la même période. 

Figure 2 : ROIC de PulteGroup : 2016 – 2021

À son prix actuel de 49 $/action, PHM a un ratio cours/valeur comptable économique (PEBV) de 0.4. Ce ratio signifie que le marché s'attend à ce que le NOPAT de PulteGroup baisse de façon permanente de 60 %. Cette attente semble trop pessimiste pour une entreprise qui a fait croître le NOPAT de 10 % par an au cours des deux dernières décennies.

PulteGroup est sous-évalué

Si la marge NOPAT de PulteGroup tombe à 11 % (moyenne sur 10 ans contre 15 % en 2021) et que le NOPAT de la société chute de 2 % composé annuellement au cours des 10 prochaines années, l'action vaut 103 $/action aujourd'hui, soit une hausse de 110 %. Découvrez les calculs derrière ce scénario DCF inversé. Si le NOPAT de la société chute à un rythme plus lent, ou même augmente par rapport aux niveaux de 2021, le titre a encore plus de potentiel.

Détails critiques trouvés dans les dépôts financiers par la technologie Robo-Analyst de mon entreprise

Vous trouverez ci-dessous des détails sur les ajustements que j'effectue sur la base des conclusions de Robo-Analyst dans le 10-K de PulteGroup :

État des résultats : j'ai effectué des ajustements de 358 millions de dollars, avec pour effet net la suppression de 176 millions de dollars de dépenses hors exploitation (1 % des revenus).

Bilan : J'ai effectué des ajustements de 7.4 milliards de dollars pour calculer le capital investi avec une augmentation nette de 3.8 milliards de dollars. L'un des ajustements les plus importants a été de 5.6 milliards de dollars (57 % de l'actif net déclaré) en dépréciations d'actifs.

Évaluation : J'ai effectué des ajustements de 3.7 milliards de dollars, ce qui a eu pour effet net de réduire la valeur actionnariale de 1.5 milliard de dollars. Outre la dette totale, l'ajustement le plus notable de la valeur actionnariale a été de 1.1 milliard de dollars en liquidités excédentaires. Cet ajustement représente 9 % de la capitalisation boursière de PulteGroup.

Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II et Matt Shuler ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur un titre, un style ou un thème spécifique.