Une vente brutale de la dette à court terme pousse un taux près du niveau "magique" qui "effraie" les marchés

Le rendement du bon du Trésor à 1 an teste 4%, un niveau qui, selon les commerçants, pourrait se répercuter sur d'autres taux et faire frissonner les marchés financiers, alors que la Réserve fédérale poursuit sérieusement sa campagne pour réduire son bilan de 8.8 billions de dollars. .

Ce processus de bilan, connu sous le nom de « resserrement quantitatif », est destiné à compléter la série de hausses de taux agressives de la banque centrale, dont l'une devrait arriver mercredi prochain. La Fed "serre maintenant sur tous les cylindres" alors que les "roues d'entraînement" se détachent de QT après un démarrage lent, selon le stratège des taux de BofA Securities, Mark Cabana. Et les commerçants disent que c'est l'une des raisons derrière les mouvements du rendement à un an jeudi, qui comprenaient toucher par intermittence ou aller légèrement au-dessus de 4% avant de reculer à nouveau.

"Quatre pour cent est un chiffre magique et qui effraie de nombreux marchés d'actifs, y compris les marchés boursiers, et pratiquement tout le monde", a déclaré le trader en chef John Farawell chez Roosevelt & Cross, un souscripteur d'obligations à New York. Le processus QT de la Fed est l'une des raisons pour lesquelles cela se produit et "ajoute à la pression sur le début de la courbe".

Un rendement de 4% est susceptible de se répercuter sur les autres taux du marché des bons du Trésor alors que les attentes se solidifient autour des mouvements de taux agressifs de la Fed, a déclaré Farawell par téléphone jeudi. "Vous pouvez voir plus ou moins la même chose que ce que vous voyez maintenant - plus de stress sur le marché des actions - et vous pouvez voir des investisseurs en actions sortir."

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En effet, les trois principaux indices américains
DJIA,
-0.56%

SPX,
-1.13%

COMP,
-1.43%
a terminé en baisse jeudi alors que les rendements du Trésor ont continué de grimper.

Les données fournies par Tradeweb montrent que le taux sur un an
TMUBMUSD01Y,
4.025%
est allé légèrement au-dessus de 4% à trois reprises au cours de la matinée et de l'après-midi à New York, avant de reculer.

Le rendement à un an, qui reflète les attentes concernant la trajectoire politique à court terme de la Fed, n'a pas terminé la séance de négociation à New York au-dessus de 4 % depuis le 31 octobre 2007, selon FactSet.

Pendant ce temps, le marché obligataire a émis des signaux plus inquiétants concernant les perspectives : l'écart entre les taux du Trésor à 2 et 10 ans est tombé à moins 41.3 points de base, tandis que l'écart entre les taux à 5 et 30 ans s'est rétréci à moins 19.3 points de base.

Les acteurs des marchés financiers se sont lentement ralliés à l'idée que la Réserve fédérale continuera de resserrer les conditions financières jusqu'à ce que quelque chose se brise dans l'économie américaine, afin de réduire la période d'inflation la plus chaude des quatre dernières décennies.

Outre QT, d'autres raisons de l'évolution du rendement sur un an vers 4% sont que les commerçants se concentrent de plus en plus sur le niveau auquel les décideurs politiques mettront fin aux augmentations de taux, connu sous le nom de taux terminal, et il y a de l'inquiétude quant à la possibilité que l'un des prochains les mouvements de la Fed pourraient être une hausse géante de 100 points de base, selon un stratège.

Des taux plus élevés, en particulier dans le Trésor à un an, profitent aux investisseurs qui n'ont pas encore eu la chance d'entrer sur le marché des titres à revenu fixe, leur donnant une chance d'obtenir des rendements plus élevés à un prix inférieur. «Nous pourrions voir des investisseurs se tourner vers la sécurité des bons du Trésor et voir davantage d'acteurs entrer sur le marché obligataire. Les bons du Trésor pourraient devenir une option viable pour certaines personnes », a déclaré Farawell de Roosevelt & Cross à MarketWatch. Il a noté que le taux du Trésor à 1 an a été "fractionnel", ou presque nul, entre 2020 et le début de cette année.

Lorsque les décideurs politiques inondaient les marchés de liquidités à l'ère de l'argent facile, grâce au processus connu sous le nom d'assouplissement quantitatif, les actions étaient considérées comme l'un des principaux bénéficiaires. Il est donc logique que le processus inverse - le resserrement quantitatif - et son accélération puisse frapper davantage les actions.

Ce mois-ci, le rythme maximal de réduction du bilan de la Fed est passé à 95 milliards de dollars par mois en bons du Trésor et en titres adossés à des créances hypothécaires, contre 47.5 milliards de dollars le mois précédent. Selon Cabana de BofA, ce rythme croissant de QT mettra davantage de bons du Trésor et de titres adossés à des hypothèques entre des mains privées, créera une concurrence agressive entre les banques commerciales pour le financement et entraînera des coûts d'emprunt plus élevés.

L'impact de QT à ce jour "a été minime", a écrit Cabana dans une note jeudi. Au fil du temps, cependant, cela devrait finalement se traduire par « des taux de financement plus élevés, des conditions financières plus strictes et des vents contraires sur les actifs à risque ».

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Pourtant, les traders avaient le sentiment que l'accélération du rythme QT de la Fed avait déjà un impact.

"Il y a un impact psychologique à atteindre 4% sur le rendement à 1 an - qui a le potentiel de se répercuter sur d'autres marchés de capitaux à l'étranger", a déclaré Larry Milstein, directeur général principal du négoce de la dette publique chez RW Pressprich & Co. à New York. "Les gens réalisent maintenant que la Fed va devoir rester plus élevée pendant longtemps, que l'inflation ne baisse pas aussi rapidement que prévu et que le taux terminal augmente."

"Pendant longtemps, les gens parlaient de TINA, mais vous n'avez pas nécessairement besoin d'être sur le marché boursier pour obtenir un rendement", a déclaré Milstein par téléphone. TINA est un acronyme utilisé par les commerçants pour l'idée que "il n'y a pas d'alternative" aux actions.

Comme Farawell, Milstein voit davantage d'investisseurs retirer de l'argent des actions et le placer dans des bons du Trésor à plus court terme.