Une grande rotation se prépare en Asie alors que les investisseurs se dirigent vers le nord

(Bloomberg) – La reprise naissante des actions nord-asiatiques est présentée comme le début d'une éventuelle course haussière alors que les paris sur la réouverture progressive de la Chine ainsi que sur le creux de l'industrie des puces s'intensifient.

Les plus lus de Bloomberg

Les stratèges de Goldman Sachs Group Inc. s'attendent à ce que le leadership des actions asiatiques passe de l'Asie du Sud-Est et de l'Inde à des marchés comme la Chine et la Corée l'année prochaine, tandis que Société Générale SA affirme que le marché taïwanais à forte composante technologique est également à un point d'inflexion. Jefferies Financial Group Inc. a fait écho à des points de vue similaires.

Les actions cotées à Hong Kong ainsi qu'en Corée et à Taïwan ont langui pendant la majeure partie de l'année en raison de leur forte dépendance à l'égard de l'économie chinoise, qui a été entravée par des contrôles stricts de Covid et une crise immobilière. Pendant ce temps, les marchés du sud de l'Indonésie et de l'Inde, tirés par la demande intérieure, ont fait preuve de résilience. Les rôles se sont inversés ce mois-ci après une série de mesures politiques positives de Pékin.

"Ce qui nous préoccupe, c'est que l'Asie du Sud-Est commence à sous-performer ces dernières semaines, alors que les investisseurs retournent en Asie du Nord", a déclaré Alexander Redman, stratège en chef des actions chez CLSA. "L'Indonésie, en tant qu'exportateur défensif de matières premières orienté vers le marché intérieur, était un refuge logique pour surmonter la tempête des actions", a-t-il déclaré, ajoutant que le marché sera "moins favorisé à mesure que les investisseurs réengageront une exposition cyclique profonde à la valeur en Asie du Nord".

Les principaux indicateurs des actions à Hong Kong ont augmenté d'environ 20 % en novembre, dépassant facilement le reste de l'Asie et les principaux pairs mondiaux, alors que la Chine a demandé des restrictions Covid plus ciblées et renforcé le soutien politique au secteur immobilier.

Les étrangers ont investi 5.8 milliards de dollars dans les actions taïwanaises ce mois-ci, en bonne voie pour les premiers afflux en six mois et les plus importants en 15 ans. Les achats nets d'actions coréennes devraient dépasser les 2 milliards de dollars pour un deuxième mois consécutif.

En revanche, le marché indonésien - autrefois le favori des investisseurs comme couverture contre l'inflation - est stable en novembre et s'apprête à voir les flux mensuels devenir négatifs pour la première fois depuis juillet. Les investisseurs se méfient également davantage des valorisations en Inde, où les indices de référence ont récemment atteint des niveaux record, Goldman Sachs s'attendant à ce que le marché sous-performe relativement en 2023.

"Tous les catalyseurs positifs tels qu'une réouverture potentielle de la Chine et un soutien politique, une baisse des tensions géopolitiques ou un creux du cycle technologique sont susceptibles de provoquer une forte réévaluation" des marchés nord-asiatiques, ont écrit les stratèges de Jefferies dirigés par Desh Peramunetilleke dans une note. Le courtage est surpondéré sur Hong Kong, la Chine, la Corée et Taïwan, neutre sur l'Indonésie et sous-pondéré sur l'Inde.

LIS: La reprise des actions nord-asiatiques pourrait nuire à l'attrait de l'Inde: BNP

Chips, Chine

Le cas haussier de la Corée du Sud et de Taïwan repose également sur leur domination des puces, car les marchés abritent des poids lourds de l'industrie tels que Samsung Electronics Co. et Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ils ont également la Chine comme principal partenaire commercial.

SocGen et Lombard Odier Private Bank se sont joints ce mois-ci à Morgan Stanley pour dire que les investisseurs devraient revenir sur la pointe des pieds dans les actions asiatiques de semi-conducteurs.

"Les cours des actions atteignent généralement un creux deux à trois trimestres avant le creux du cycle des semi-conducteurs", ont écrit les stratèges de SocGen dirigés par Alain Bokobza dans une note la semaine dernière. "Nous en sommes peut-être à ce stade."

Les actions chinoises à Hong Kong sont sur le point de connaître leur meilleure performance mensuelle depuis 2006, alors que les gestionnaires d'actifs de M&G Investments et Eastspring Investments à Franklin Templeton Investments participent au rallye.

Sur le continent, les fonds étrangers se sont emparés d'environ 49 milliards de yuans (6.8 milliards de dollars) d'actions via des liens commerciaux avec Hong Kong.

Les risques demeurent

Cela ne veut pas dire que la route vers l'Asie du Nord sera facile.

Très dépendants des exportations, les marchés sont vulnérables au risque de récession mondiale et sont souvent au centre de tensions géopolitiques impliquant les États-Unis et la Chine. De plus, un bond des cas de virus en Chine à un niveau record tempère également la dynamique positive du marché.

"Il y a des inquiétudes persistantes du côté géopolitique de la considération", a déclaré Vivian Lin Thurston, gestionnaire de portefeuille chez William Blair Investment Management. Et même si le cycle de l'industrie tourne, "si l'économie mondiale entre dans un ralentissement, je pense qu'il faut réévaluer le cycle et la thèse", a-t-elle ajouté.

Néanmoins, les prévisions de bénéfices ayant déjà fortement chuté dans les économies du Nord, les marchés pourraient avoir un potentiel de hausse plus important. Les indices de référence des actions en Chine, en Corée et à Taïwan sont toujours en baisse de plus de 15 % depuis le début de l'année, tandis que ceux de l'Indonésie et de l'Inde sont en hausse d'environ 7 % chacun.

Pour les observateurs de la Chine, une réunion du Politburo début décembre, suivie peu après par la Conférence centrale annuelle sur le travail économique, peut offrir des signaux utiles.

"Si nous utilisons la métaphore d'un train quittant la gare, la principale locomotive est la Corée et elle est déjà bien sortie de la gare", a déclaré Jonathan Garner, stratège en chef des actions Asie et marchés émergents chez Morgan Stanley, dans une interview au début du mois. "Maintenant, le moteur de Taiwan quitte également la station. Et puis nous arrivons plus au milieu du train, qui est la Chine.

–Avec l'aide de John Cheng.