Une grande compression du cuivre s'annonce pour l'économie mondiale

(Bloomberg) - Le prix du cuivre - utilisé dans tout, des puces informatiques et des grille-pain aux systèmes d'alimentation et aux climatiseurs - a chuté de près d'un tiers depuis mars. Les investisseurs vendent par crainte qu'une récession mondiale ne freine la demande d'un métal synonyme de croissance et d'expansion.

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Vous ne le sauriez pas en regardant le marché aujourd'hui, mais certains des plus grands négociants de mineurs et de métaux préviennent que dans quelques années à peine, un déficit massif émergera pour le métal le plus critique au monde - celui qui pourrait lui-même freiner la croissance mondiale, alimenter l'inflation en augmentant les coûts de fabrication et faire dévier les objectifs climatiques mondiaux. Le ralentissement récent et le sous-investissement qui s'ensuit ne font qu'aggraver la situation.

"Nous regarderons en arrière en 2022 et penserons" Oups "", a déclaré John LaForge, responsable de la stratégie des actifs réels chez Wells Fargo. « Le marché ne fait que refléter les préoccupations immédiates. Mais si vous pensez vraiment à l'avenir, vous pouvez voir que le monde change clairement. Il va être électrifié et il va falloir beaucoup de cuivre. »

Les stocks suivis par les échanges commerciaux sont proches des creux historiques. Et la dernière volatilité des prix signifie que la nouvelle production minière – qui devrait déjà commencer à s'épuiser en 2024 – pourrait devenir encore plus serrée dans un proche avenir. Il y a quelques jours à peine, le géant minier Newmont Corp. a mis de côté ses plans pour un projet d'or et de cuivre de 2 milliards de dollars au Pérou. Freeport-McMoRan Inc., le plus grand fournisseur de cuivre coté en bourse au monde, a averti que les prix sont désormais « insuffisants » pour soutenir de nouveaux investissements.

Les experts en matières premières mettent en garde contre une crise potentielle du cuivre depuis des mois, voire des années. Et le dernier ralentissement du marché devrait exacerber les futurs problèmes d'approvisionnement - en offrant un faux sentiment de sécurité, en étouffant les flux de trésorerie et en refroidissant les investissements. Il faut au moins 10 ans pour développer une nouvelle mine et la faire fonctionner, ce qui signifie que les décisions que prennent les producteurs aujourd'hui aideront à déterminer les approvisionnements pendant au moins une décennie.

"Un investissement important dans le cuivre nécessite un bon prix, ou du moins un bon prix du cuivre à long terme", a déclaré Jakob Stausholm, directeur général du groupe Rio Tinto, dans une interview cette semaine à New York.

Pourquoi le cuivre est-il important ?

Le cuivre est essentiel à la vie moderne. Il y a environ 65 livres (30 kilogrammes) dans une voiture moyenne, et plus de 400 livres entrent dans une maison unifamiliale.

Le métal, considéré comme la référence pour conduire l'électricité, est aussi la clé d'un monde plus vert. Alors qu'une grande partie de l'attention s'est portée sur le lithium - un composant clé des batteries d'aujourd'hui - la transition énergétique sera alimentée par une variété de matières premières, notamment le nickel, le cobalt et l'acier. En ce qui concerne le cuivre, des millions de pieds de câblage en cuivre seront cruciaux pour renforcer les réseaux électriques mondiaux, et des tonnes et des tonnes seront nécessaires pour construire des parcs éoliens et solaires. Selon la Copper Alliance, les véhicules électriques consomment plus de deux fois plus de cuivre que les voitures à essence.

Quelle sera l'ampleur de la pénurie ?

Alors que le monde passe à l'électricité, les objectifs d'émissions nettes nulles doubleront la demande de métal à 50 millions de tonnes métriques par an d'ici 2035, selon une étude financée par l'industrie de S&P Global. Bien que cette prévision soit largement hypothétique étant donné que le cuivre ne peut pas être consommé s'il n'est pas disponible, d'autres analyses indiquent également le potentiel d'une augmentation. BloombergNEF estime que la demande augmentera de plus de 50 % entre 2022 et 2040.

Pendant ce temps, la croissance de l'offre minière culminera vers 2024, avec une pénurie de nouveaux projets en cours et à mesure que les sources existantes se tariront. Cela met en place un scénario dans lequel le monde pourrait connaître un déficit historique pouvant atteindre 10 millions de tonnes en 2035, selon l'étude S&P Global. Goldman Sachs Group Inc. estime que les mineurs devront dépenser environ 150 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie pour résoudre un déficit de 8 millions de tonnes, selon un rapport publié ce mois-ci. BloombergNEF prédit que d'ici 2040, l'écart de production extrait pourrait atteindre 14 millions de tonnes, qui devrait être comblé par le recyclage du métal.

Pour mettre en perspective l'ampleur de cette pénurie, considérons qu'en 2021, le déficit mondial s'élevait à 441,000 2 tonnes, soit moins de 25 % de la demande de métal raffiné, selon l'International Copper Study Group. C'était suffisant pour faire bondir les prix d'environ 2035 % cette année-là. Les projections actuelles du pire cas de S&P Global montrent que le déficit de 20 équivaudra à environ XNUMX % de la consommation.

Quant à ce que cela signifie pour les prix?

"Cela va devenir extrême", a déclaré Mike Jones, qui a passé plus de trois décennies dans l'industrie métallurgique et est maintenant le PDG de Los Andes Copper, une société d'exploration et de développement miniers.

Où vont les prix ?

Goldman Sachs prévoit que le prix de référence de la Bourse des métaux de Londres doublera presque pour atteindre une moyenne annuelle de 15,000 2025 dollars la tonne en 7,690. Mercredi, le cuivre s'est établi à XNUMX XNUMX dollars la tonne sur le LME.

"Tous les signes d'approvisionnement indiquent une route assez difficile si les producteurs ne commencent pas à construire des mines", a déclaré Piotr Kulas, analyste principal des métaux de base chez CRU Group, une société de recherche.

Bien sûr, toutes ces prévisions de méga-demande sont fondées sur l'idée que les gouvernements continueront d'aller de l'avant avec les objectifs de zéro net désespérément nécessaires pour lutter contre le changement climatique. Mais le paysage politique pourrait changer, et cela signifierait un scénario très différent pour l'utilisation des métaux (et la planète).

Et il y a aussi un adage courant sur les marchés des matières premières qui pourrait entrer en jeu : les prix élevés sont le remède aux prix élevés. Bien que le cuivre ait chuté par rapport au record de mars, il se négocie toujours à environ 15 % au-dessus de sa moyenne sur 10 ans. Si les prix continuent de grimper, cela poussera éventuellement les industries de l'énergie propre à concevoir des moyens de réduire la consommation de métaux ou même à rechercher des alternatives, selon Ken Hoffman, codirecteur du groupe de recherche sur les matériaux des batteries EV chez McKinsey & Co.

L'approvisionnement en ferraille peut aider à combler les lacunes de production minière, en particulier à mesure que les prix augmentent, ce qui "fera apparaître davantage de métaux recyclés sur le marché", a déclaré Sung Choi, analyste chez BloombergNEF. S&P Global souligne le fait qu'à mesure que davantage de cuivre est utilisé dans la transition énergétique, cela ouvrira également davantage d'"opportunités de recyclage", comme lorsque les véhicules électriques sont mis au rebut. La production recyclée représentera environ 22 % du marché total du cuivre raffiné d'ici 2035, contre environ 16 % en 2021, selon les estimations de S&P Global.

Le malaise économique mondial actuel souligne également pourquoi l'économiste en chef du groupe BHP, le plus grand minier du monde, a déclaré ce mois-ci que le cuivre avait une trajectoire "cahoteuse" à cause des problèmes de demande. Citigroup Inc. voit le cuivre chuter dans les mois à venir sur une récession, notamment tirée par l'Europe. La banque a une prévision de 6,600 2023 $ au premier trimestre de XNUMX.

Et les perspectives de la demande de la Chine, le plus grand consommateur de métaux au monde, seront également un moteur clé.

Si le secteur immobilier chinois se contracte de manière significative, "c'est structurellement moins de demande de cuivre", a déclaré Timna Tanners, analyste chez Wolfe Research. "Pour moi, c'est juste une compensation importante" par rapport aux prévisions de consommation basées sur des objectifs nets zéro, a-t-elle déclaré.

Mais même une récession ne signifiera qu'un "retard" pour la demande, et cela n'affectera pas "de manière significative" les projections de consommation jusqu'en 2040, selon une présentation de BloombergNEF datée du 31 août. C'est parce qu'une grande partie de la demande future est « légiféré », grâce à l'accent mis par les gouvernements sur les objectifs écologiques, ce qui rend le cuivre moins dépendant de l'économie mondiale au sens large qu'il ne l'était auparavant, a déclaré LaForge de Wells Fargo.

De plus, il y a peu de marge de manœuvre du côté de l'offre de l'équation. Le marché physique du cuivre est déjà si tendu que malgré la chute des prix à terme, les primes payées pour la livraison immédiate du métal ont augmenté.

Qu'est-ce qui retient les fournitures ?

Jetez un coup d'œil à ce qui se passe au Chili, la légendaire nation minière qui a longtemps été le plus grand fournisseur mondial de métal. Les revenus des exportations de cuivre sont en baisse en raison des difficultés de production.

Dans les mines matures, la qualité du minerai se détériore, ce qui signifie que la production glisse ou qu'il faut traiter plus de roche pour produire la même quantité. Et pendant ce temps, le pipeline de projets engagés de l'industrie s'épuise. Les nouveaux gisements deviennent de plus en plus difficiles et coûteux à trouver et à développer. Au Pérou et au Chili, qui représentent ensemble plus d'un tiers de la production mondiale, certains investissements miniers ont stagné, en partie dans un contexte d'incertitude réglementaire alors que les politiciens recherchent une plus grande part des bénéfices pour résoudre les inégalités économiques.

La flambée de l'inflation fait également grimper les coûts de production. Cela signifie que le prix incitatif moyen, ou la valeur nécessaire pour rendre l'exploitation minière attrayante, est maintenant d'environ 30 % supérieur à ce qu'il était en 2018, à environ 9,000 XNUMX $ la tonne, selon Goldman Sachs.

À l'échelle mondiale, les approvisionnements sont déjà si serrés que les producteurs essaient d'extraire de minuscules pépites des stériles indésirables. Aux États-Unis, les entreprises se heurtent à des barrages routiers. Au Congo, la faiblesse des infrastructures limite le potentiel de croissance des grands gisements.

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Et puis il y a cette grande contradiction quand il s'agit de cuivre : le métal est essentiel pour un monde plus vert, mais le creuser hors de la terre peut être un processus assez sale. À une époque où tout le monde, des communautés locales aux responsables de la chaîne d'approvisionnement mondiale, intensifie son examen des questions environnementales et sociales, il devient de plus en plus difficile d'obtenir des approbations pour de nouveaux projets.

La nature cyclique des industries des matières premières signifie également que les producteurs sont confrontés à des pressions pour maintenir leur bilan solide et récompenser les investisseurs plutôt que de se lancer agressivement dans la croissance.

"L'incitation à utiliser les flux de trésorerie pour le rendement du capital plutôt que pour l'investissement dans de nouvelles mines est un facteur clé conduisant à une pénurie des matières premières dont le monde a besoin pour décarboner", ont déclaré les analystes de Jefferies Group LLC dans un rapport ce mois-ci.

Même si les producteurs changent de vitesse et commencent soudainement à injecter de l'argent dans de nouveaux projets, le long délai d'exécution des mines signifie que les perspectives d'approvisionnement sont pratiquement bloquées pour la prochaine décennie.

"La situation à court terme contribue à des perspectives plus solides à plus long terme car elle a un impact sur le développement de l'offre", a déclaré Richard Adkerson, PDG de Freeport-McMoRan, dans une interview. Et en attendant, "le monde devient de plus en plus électrifié partout où vous regardez", a-t-il déclaré, ce qui entraîne inévitablement "une nouvelle ère de demande".