Une liste de focus surperformante que j'aime toujours

Le Focus List Stocks: Long Model Portfolio a surperformé le S&P 500 de 35 % en 2021. Ce rapport examine une action Focus List Long qui a surperformé en 2021 et est positionnée pour surperformer à nouveau en 2022.

HCA Healthcare (HCA) a surperformé en 2021 et présente toujours un risque/récompense de qualité.

Les actions de la liste prioritaire ont surperformé en 2021

Le Focus List Stocks: Long Model Portfolio contient le "meilleur des meilleurs" de mes idées longues et exploite des données fondamentales supérieures, ce qui fournit une nouvelle source d'alpha.

Le Focus List Stocks: Long Model Portfolio a rapporté[1],[2], en moyenne, 58 % en 2021, contre 23 % pour le S&P 500, selon la figure 1.

Figure 1 : Actions de la liste prioritaire : performance du portefeuille modèle long de la période se terminant du 4T20 au 4T21

Étant donné que la liste des actions ciblées de mon entreprise : le portefeuille modèle long représente le meilleur des meilleurs choix, toutes les idées longues ne font pas partie du portefeuille modèle. J'ai publié 66 Long Ideas en 2021, mais j'en ai ajouté seulement six à la Focus List Stocks: Long Model Portfolio au cours de l'année. Actuellement, le Focus List Stocks: Long Model Portfolio compte 39 actions.

La figure 2 montre une répartition plus détaillée de la performance du portefeuille modèle, qui englobe toutes les actions qui figuraient dans le portefeuille modèle à tout moment en 2021.

Figure 2 : Performances des actions de la liste cible Actions : portefeuille modèle long en 2021

La performance inclut la performance des actions actuellement dans la liste Focus Stocks : Long Model Portfolio, ainsi que celles supprimées au cours de l'année, c'est pourquoi le nombre d'actions dans la figure 2 (45) est supérieur au nombre d'actions actuellement dans le modèle. Portefeuille (39).

Surperformance des actions de la liste ciblée : HCA Healthcare (HCA) :                                                                                                                                                                                                                                                    

J'ai ajouté HCA Healthcare à la liste Focus Stocks: Long Model Portfolio en juillet 2020, et l'action a surperformé le S&P 500 de 29% en 2021. Je m'attends à ce que HCA Healthcare continue de surperformer le marché alors que l'entreprise répond aux demandes de soins de santé à long terme d'une population vieillissante.

Raison principale de la surperformance : reprise de la demande de procédures facultatives : La demande de procédures plus courantes a commencé à retrouver des niveaux pré-pandémiques en 2021. Les chirurgies ambulatoires au cours du TTM sont 13 % supérieures aux niveaux de 2020 et les chirurgies hospitalières sont 1 % plus élevées au cours de la même période. La reprise partielle des chirurgies a entraîné une hausse des revenus de l'établissement même d'une année sur l'autre (YoY) dans toutes les catégories au 3T21.

Malgré les défis liés à la pandémie et la hausse des coûts de main-d'œuvre, HCA Healthcare continue d'améliorer sa rentabilité. La marge NOPAT de la société est passée de 12 % en 2019 avant la pandémie à 14 % au cours du TTM. La rotation du capital investi de HCA Healthcare s'est également améliorée, passant de 1.4 à 1.5 au cours de la même période. La hausse de la marge NOPAT et l'amélioration de la rotation des capitaux investis font passer le retour sur investissement de l'entreprise de 16 % en 2019 à 21 % par rapport au TTM.

À plus long terme, HCA Healthcare a amélioré son retour sur investissement de 11 % en 2016 à 21 %, le meilleur du secteur, soit le double du retour sur investissement des services de santé universels (UHS), son homologue le plus proche, par rapport au TTM. La figure 3 compare le retour sur investissement de HCA Healthcare à celui de ses pairs, notamment Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) et Community Health Systems (CYH).

Figure 3 : ROIC de HCA Healthcare vs. Pairs

Pourquoi HCA Healthcare présente un rapport risque/récompense attractif : une échelle leader sur le marché répond à une demande croissante : HCA Healthcare est le plus grand système hospitalier à but lucratif aux États-Unis et se classe premier ou deuxième sur 27 de ses 37 marchés. La forte présence sur le marché local de HCA Healthcare, combinée à la portée nationale et aux capacités de formation des ressources humaines de l'entreprise, permet à l'entreprise de maintenir ses installations en personnel dans un marché du travail très restreint. La capacité à répondre efficacement à la demande croissante sera la clé de la rentabilité du secteur de la santé dans les années à venir.

L'échelle de HCA Healthcare augmente également la qualité des soins de l'entreprise puisque l'entreprise peut exploiter les données des patients sur son réseau. Par exemple, la vaste base de données de patients de HCA Healthcare a joué un rôle actif dans l'accélération du rythme de développement des traitements COVID. L'entreprise est bien placée pour continuer à tirer parti des solutions basées sur les données pour améliorer le niveau de ses soins aux patients.

Ma thèse initiale postulait que les volumes de l'entreprise retrouveraient leurs niveaux d'avant la pandémie. Alors que la demande de chirurgies s'est renforcée en 2021, les chirurgies ambulatoires sur le TTM restent inférieures de 1 % aux niveaux de 2019, et les chirurgies hospitalières sont inférieures de 7 % au cours de la même période. La population américaine continue de vieillir, ce qui signifie que la demande de soins de santé croît structurellement. Le COVID a provoqué une interruption artificielle de la prestation des services de santé, mais il n'y a aucun signe de baisse de la demande. À un moment donné, le monde apprendra à vivre avec le COVID et, lorsqu'il le fera, HCA Healthcare aura un arriéré de procédures en plus de la croissance structurelle de la demande due au vieillissement de la population.

L'échelle de HCA Healthcare permet également à l'entreprise d'étendre de manière rentable ses offres de soins de santé et de s'adapter à une industrie en évolution. Par exemple, la société a récemment diversifié ses activités au-delà des hôpitaux traditionnels pour intégrer des centres de soins ambulatoires et la télémédecine. La forte présence physique du cabinet, sa grande base de données et ses capacités numériques lui permettent de répondre à une variété de besoins des patients.

Malgré l'approche de sommets historiques, le HCA est toujours évalué pour une baisse permanente des bénéfices : Le ratio prix/valeur comptable économique (PEBV) de HCA Healthcare est de 0.6. Ce ratio implique que le marché s'attend à ce que les bénéfices de HCA Healthcare baissent durablement de 40 %.

Ci-dessous, j'utilise mon modèle de flux de trésorerie actualisés inversés (DCF) pour analyser les attentes de croissance future des flux de trésorerie intégrés dans quelques scénarios de cours des actions pour HCA Healthcare.

Dans le premier scénario, je suppose que HCA Healthcare :

• La marge NOPAT tombe à 12 % (moyenne sur trois ans contre 14 % TTM) de 2021 à 2030, et
• les revenus chutent à un TCAC < 1 % de 2021 à 2030 (contre un TCAC consensuel de 7 % de 2021 à 2023).

Dans ce scénario, le NOPAT de HCA Healthcare chute de moins de 1 % composé annuellement au cours de la prochaine décennie et l'action vaut 250 $/action aujourd'hui, ce qui équivaut au prix actuel. Voyez les mathématiques derrière ce scénario DCF inversé. Pour référence, HCA Healthcare a augmenté le NOPAT de 6 % composé annuellement de 2010 à 2020. 

Les actions pourraient atteindre 405 $ ou plus: Si je suppose que HCA Healthcare :

• La marge NOPAT tombe à 12 % (moyenne sur trois ans contre 14 % TTM) de 2021 à 2030, et
• les revenus augmentent à un TCAC de 8 % de 2021 à 2023 (identique au consensus), et
• les revenus augmentent à un TCAC de 3% de 2024 à 2030 (inférieur à un TCAC moyen sur 10 ans de 5%), puis

l'action vaut 405 $/action aujourd'hui, soit 62 % au-dessus du prix actuel. Voyez les mathématiques derrière ce scénario DCF inversé. Dans ce scénario, HCA Healthcare augmente le NOPAT de 5 % composé annuellement au cours de la prochaine décennie.

Si HCA Healthcare augmente ses bénéfices plus près des niveaux historiques, la hausse du titre est encore plus importante.

Figure 4 : NOPAT historique et implicite de HCA Healthcare : Scénarios d'évaluation DCF

Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II et Matt Shuler ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur un titre, un secteur, un style ou un thème spécifique.

[1] La performance représente la performance du prix de chaque action pendant la période où elle figurait sur la liste Focus Stocks : Long Model Portfolio en 2021. Pour les actions retirées de la liste Focus en 2021, la performance est mesurée du début de 2021 jusqu'à la date à laquelle le ticker a été retiré de la liste de focus. Pour les actions ajoutées à la liste Focus en 2021, la performance est mesurée à partir de la date à laquelle le ticker a été ajouté à la liste Focus jusqu'au 31 décembre 2021.

[2] La performance inclut l'augmentation de 1745 2021 % du cours de l'action GME pendant son passage sur la liste des priorités en XNUMX.