Le livre de jeu de l'investisseur légendaire d'un milliardaire

Dans le nouveau livre de David Rubenstein, Comment investir : les maîtres du métier (Simon & Schuster, 2022), il admet ouvertement dans son introduction qu'il ne se considère pas comme un grand investisseur. Rubenstein est un avocat qui a passé du temps à la Maison Blanche Carter et a lancé sa société de capital-investissement basée à Washington DC en 1987 après avoir décidé d'abandonner le droit pour quelque chose de plus lucratif. Malgré sa modestie, Rubenstein dans un titan du capital-investissement qui a amassé une valeur nette de plus de 3 milliards de dollars, en grande partie parce que sa société de rachat, qui gère 375 milliards de dollars d'actifs, a eu beaucoup plus d'investissements gagnants que perdants. Le taux de rendement interne brut de Carlyle, avant frais, est en moyenne de 26 % par an depuis plus de 30 ans.

Le livre de Rubenstein présente ses entretiens avec 23 grands investisseurs basés aux États-Unis, allant du savant des actions de valeur Seth Klarman au dieu des fonds spéculatifs Ray Dalio, la star de l'immobilier Jon Gray, l'investisseur en infrastructure Adebayo Ogunlesi et le macro-trader devenu hodler crypto Mike Novogratz. Pas moins de 12 d'entre eux sont milliardaires, selon Forbes, dont James Simons, un mathématicien de génie, qui a abandonné une carrière à la tête du département de mathématiques de l'Université de Stony Brook pour devenir le pionnier de l'investissement quantitatif à Wall Street. Au cours des 30 dernières années et plus, son fonds Medallion et ses modèles informatiques ont réalisé des rendements nets de 40 % par an et Simons a une valeur nette de 28 milliards de dollars. Bien que vous ne devriez pas vous attendre à des stratégies spécifiques sur la façon de dénicher ou d'évaluer des actions ou des fonds de qualité, il y a beaucoup à apprendre des parcours de vie et de carrière fascinants de ces investisseurs exceptionnels et de la façon dont ils perçoivent le monde et les marchés dans leur quête. de rendements excédentaires.

Forbes: Pourquoi avez-vous voulu écrire ce livre étant donné tous les livres consacrés à l'investissement ?

David Rubenstein: Je suis dans le monde de l'investissement depuis maintenant 35 ans. Les autres livres que j'ai écrits ne portaient pas vraiment sur l'investissement. Les gens m'ont dit, pourquoi ne fais-tu pas quelque chose à propos de ce que tu as fait au cours des 35 dernières années ? Je ne dirais pas que je suis un excellent investisseur, mais j'ai fait le tour du monde de l'investissement. Deuxièmement, il y a un livre écrit il y a de nombreuses années que j'ai lu quand j'étais plus jeune et qui s'appelait Les maîtres de l'argent, de John Train. (Publié à l'origine en 1980, le best-seller présentait neuf grands investisseurs, dont Warren Buffett, Benjamin Graham et John Templeton.) C'était un très bon livre sur les investisseurs célèbres de cette époque. Ce n'était pas un livre d'entretiens, mais il a fait du très bon travail. Donc, j'ai pensé peut-être quelque chose comme ça où vous prenez les meilleurs investisseurs et expliquez ce qu'ils ont fait. Je ne dis pas que quiconque deviendra un grand investisseur en lisant mon livre, mais cela peut donner à l'investisseur moyen quelques idées sur ce qu'il ne devrait pas ou devrait faire, et peut-être inspirer certains jeunes à investir. J'essaie aussi de dire que les investisseurs rendent un service utile à notre pays. Si vous allouez des capitaux à Moderna, c'est une bonne chose. J'essayais de dire que les investisseurs ne sont pas seulement des gens avides qui gagnent de l'argent. Ils font réellement des choses utiles pour la société.

Forbes: Compte tenu de toutes les personnes que vous avez interviewées et des personnes figurant dans votre livre, y en a-t-il en particulier qui vous ont le plus impressionné au niveau de leur parcours ?

Rubenstein: Beaucoup d'entre eux ont eu des voyages que vous ne pouviez pas prévoir. Jim Simons, par exemple, était un mathématicien de classe mondiale, mais personne ne pensait qu'il était un investisseur. Puis il s'est retrouvé, en fait, à inventer essentiellement l'investissement quantitatif, Stan Druckenmiller allait être forestier ou quelque chose comme ça et il a fini par essayer d'obtenir un doctorat en économie. et il finit par devenir l'un des meilleurs investisseurs. C'est une excellente entrevue; Je l'admire vraiment. Il y a une femme que j'ai interviewée qui est maintenant directrice des investissements à l'Université Rockefeller, Paula Volent. Elle était conservatrice d'art et elle est allée à l'école de commerce pour aider son entreprise de conservation d'art et elle a fini par battre David Swenson de Yale, un maître en termes de taux de rendement (pour les dotations). Donc, vous ne pouvez jamais prédire.

Forbes: Y a-t-il de grands investisseurs que vous avez rencontrés et qui, selon vous, avaient une approche vraiment peu orthodoxe ?

Rubenstein: Stan Druckenmiller a une perspective très intéressante. Il fait de la macro. Il fait aussi des actions, puis il court parfois des choses et parfois il prend des positions longues. Il fait en quelque sorte ce qu'il veut ou pense qu'il vaut la peine de faire, mais ensuite il aime dire, je peux changer d'avis le lendemain. Alors il dit, je n'aime pas donner des conseils aux gens parce que je peux changer d'avis le lendemain et je ne veux pas que les gens pensent que je leur ai dit quelque chose. C'est donc un type intelligent, très introspectif et très modeste.

Je pense qu'il y a une bonne dose de modestie chez tous ces gars parce qu'ils ont tous fait des erreurs. Ils ont tous perdu beaucoup d'argent sur les affaires et ils s'y habituent. Être capable de surmonter ses erreurs assez rapidement est le signe d'un bon investisseur. Parce que sinon, si vous vous attardez sur vos erreurs, vous n'irez jamais nulle part.

Forbes: Druckenmiller était le principal investisseur de George Soros.

Rubenstein: Il était le gars derrière ça. Absolument. Et c'était à l'époque où un milliard de dollars représentait beaucoup d'argent. Il a fait sauter la banque d'Angleterre et a gagné un milliard de dollars. Ensuite, bien sûr, John Paulson (également présenté dans le livre) a gagné 20 milliards de dollars. Vous vous souvenez peut-être de la crise financière des années 1990. C'était la gestion du capital à long terme, elle allait s'effondrer. Le Trésor ne savait pas quoi faire. Cette perte était d'un milliard de dollars. C'est de cela qu'ils parlaient. Aujourd'hui, cela semble banal.

Forbes: Y a-t-il de grands investisseurs que vous auriez aimé inclure dans le livre ?

Rubenstein: Il y avait cinq autres personnes que je n'ai pas pu mettre dans le livre à cause des limitations de pages – elles sont dans la version audio du livre. L'un d'eux est Bill Ackman, qui est un très bon investisseur. J'ai fait une interview, mais je ne l'ai pas mise dans le livre, car j'ai décidé d'en faire uniquement des investisseurs américains. Un autre est Neil Shen, le gars qui a fait de Sequoia China la plus grande opération de capital-risque en Chine. Il est tout aussi spectaculaire.

Forbes: Quels sont les attributs et les compétences que vous avez trouvés communs à ces grands investisseurs ?

Rubenstein: Voici ce que les grands ont en commun : ils sont issus de familles ouvrières de la classe moyenne. Ils sont plutôt bien éduqués. Ce ne sont pas des décrocheurs du secondaire. Ils ont une assez bonne facilité pour les mathématiques. Ils ont une énorme curiosité intellectuelle. Ils aiment vraiment lire autant qu'ils le peuvent, même s'il ne s'agit pas du domaine dans lequel ils investissent. Ce sont des éponges à informations. Ils aiment prendre la décision finale. Ils ne veulent pas déléguer la décision et lorsqu'ils prennent une mauvaise décision, ils l'admettent et passent à autre chose. Ils sont aussi assez philanthropes. De toute évidence, tous ceux qui travaillent dans le monde de l'investissement ne sont pas riches parce que certaines personnes travaillent dans des fonds de dotation, mais si vous êtes dans le domaine de gagner beaucoup d'argent et que vous gagnez beaucoup d'argent, ils ont tendance à donner l'essentiel de ce. Ils ont aussi une bonne dose d'humilité envers eux. Évidemment, il y a toujours des gens arrogants, mais les gens humbles sont des gens qui ont fait des erreurs et ces gars-là ont tous fait des erreurs. Ils le reconnaissent.

Forbes: Si vous deviez choisir parmi les types de styles d'investissement que vous présentez dans le livre, lequel préféreriez-vous ?

Rubenstein: Les plus sûrs seront les investisseurs axés sur la valeur, car les investisseurs axés sur la valeur n'accepteront pas les hauts voleurs. Mais je dirais que si je pouvais investir dans l'un de ces types dans le livre - je pense qu'ils sont tous bons - regardez ce que Sequoia a fait pour révolutionner le monde du capital-risque. C'est juste phénoménal. Et les chiffres de Stan Druckenmiller ne sont pas connus maintenant, mais c'est une personne spectaculaire. S'il prenait de l'argent frais, il serait formidable de lui donner de l'argent. Même Ron Baron qui s'occupe de fonds communs de placement, que les super connaisseurs du monde de l'investissement ne voient évidemment pas d'un bon œil sur les fonds communs de placement, mais il s'en est plutôt bien sorti pour ses investisseurs.

Forbes: Chez Carlyle, quels ont été vos meilleurs investissements et quelles leçons en avez-vous appris ?

Rubenstein: Nous avons fait un investissement en Chine il y a des années, China Pacific Life, qui était une entreprise qui était presque en faillite. C'était une compagnie d'assurance-vie et nous nous sommes associés à des partenaires locaux et nous avons renversé la vapeur ; révolutionné leur façon de faire. Et nous avons fait un très gros retour. Nous avons récemment conclu un accord appelé Zoom Info, qui n'est pas Zoom. C'est un autre type d'entreprise et nous avons fait une très grosse somme là-dessus. Les gens nous ont dit de ne pas le faire. Ils ont dit que ce Zoom Info n'irait nulle part ou que China Pacific Life n'irait nulle part. Vous devez être très sceptique vis-à-vis des personnes qui vous disent de ne pas faire ceci ou de ne pas faire cela. Il faut vraiment l'examiner. Parce qu'encore une fois, comme je l'ai dit dans le livre, défier la sagesse conventionnelle est ce qui fait de grands investisseurs. Il faut aller à contre-courant et c'est ce que nous avons parfois fait chez Carlyle.

Forbes: Y a-t-il un investissement dont vous vous souvenez ?

Rubenstein: Beaucoup d'entre eux. Nous avons une société appelée Carlyle Capital, qui était plus ou moins un fonds obligataire, et nous avons fait levier, Ginnie Maes et Fannie Maes. Mais lorsque la Grande Récession est arrivée, les banques ne vous permettaient pas encore d'emprunter autant sur ces titres et le gouvernement ne les avait pas encore garantis. Alors, ça a coulé.

La leçon était que ce n'est pas parce que quelqu'un prête 98 cents sur le dollar que vous devriez le prendre. À cette époque, vous pouviez obtenir des prêts repo qui se refinancent tous les jours. Fondamentalement, vous pourriez emprunter 98 cents contre des titres d'État, mais à un moment donné, lorsque les banques arrivent et disent que nous sommes nerveux à propos de ces titres, nous allons prêter 90 cents sur le dollar, alors vous avez des défis.

Forbes: Pensez-vous que le marché est plus risqué aujourd'hui qu'il ne l'était lorsque vous avez commencé ?

Rubenstein: Je ne sais pas si le marché est plus risqué, mais je dirais que les marchés deviennent toujours plus sophistiqués. Le truc que nous avons en ce moment, c'est que nous ne savons pas vraiment s'il va y avoir une récession et quelle sera son ampleur. Je ne dirais pas que c'est plus risqué, mais je dirais que les enjeux peuvent être plus élevés parce que les gens mettent plus d'argent en danger qu'auparavant. En d'autres termes, la somme d'argent que vous pouvez investir là-bas, parce que les fonds sont tellement plus importants, est considérable. Ainsi, au bon vieux temps, vous pouviez investir moins d'argent. Aujourd'hui, la somme d'argent disponible est tout simplement stupéfiante.

Forbes: Avez-vous des commentaires sur le trading d'actions meme?

Rubenstein: Ce que je dis dans mon livre, c'est assurez-vous de savoir ce que vous faites. Lis. Beaucoup de gens qui s'occupaient de certaines de ces actions étaient des jeunes qui n'avaient vraiment rien lu – ils suivaient simplement une tendance. Et je pense qu'ils n'étaient pas aussi bien informés qu'ils auraient probablement dû l'être. L'astuce pour être un bon investisseur est de lire et de savoir ce que vous faites. Et souvent, les gens arrivaient sur les marchés et ne savaient pas ce qu'ils faisaient. Ils ont emprunté plus d'argent qu'ils ne pouvaient se le permettre. À n'importe quelle époque, il y aura toujours des gens qui essaieront de s'enrichir rapidement et cela n'arrivera pas.

Forbes: Qu'espérez-vous que les investisseurs retiendront de la lecture de votre livre ?

Rubenstein: Voici ce que j'espère : si vous êtes un jeune et que vous envisagez une carrière dans l'investissement, j'espère que vous serez inspiré par les grands investisseurs et que vous penserez peut-être que, même si je ne peux pas être Jim Simons, je pourrais être assez bon dans ce domaine si je fais les choses que je dois faire - m'instruire, travailler dur et ainsi de suite. Pour l'investisseur moyen qui a entre 100,000 200,000 $ et XNUMX XNUMX $ à investir, j'espère qu'il dira que je devrais probablement entrer dans un fonds et ne pas essayer de faire moi-même de la sélection d'actions. Et puis j'énumère dans le livre les éléments que vous devriez rechercher dans un fonds, comme les antécédents. Pour les gens qui disent non, j'ai assez d'argent pour choisir des actions et je veux vraiment y consacrer du temps, j'ai mis quelques avertissements sur ce que vous devez vraiment faire. La chose la plus importante est de lire, de savoir dans quoi vous vous embarquez et de ne pas penser que vous êtes un génie parce que vous êtes doué pour créer des widgets. Soyez simplement réaliste dans vos attentes en matière de taux de rendement.

La chose la plus importante à reconnaître est que la plus grande erreur que font les gens est qu'ils vendent lorsque les marchés baissent et qu'ils achètent lorsque les marchés montent. Les marchés baissent maintenant. Ils peuvent descendre un peu plus, mais nous sommes probablement près du fond. Je pense que c'est probablement un bon moment pour acheter des choses qui ont des perspectives commerciales raisonnables. Et certainement, si vous êtes intéressé par le rendement, les rendements vont être très élevés pour les actions à dividendes maintenant.

Forbes: Merci, David.

Extrait du numéro d'octobre de Forbes Billionaire Investor, où vous pouvez investir aux côtés des investisseurs milliardaires les plus intelligents du monde.