8 actions qui correspondent à la stratégie du père de Momentum Investing

Driehaus : un pionnier de l'investissement dynamique

Imaginez une boule de neige qui dévale une colline : en roulant, elle ramasse plus de neige, ce qui la fait se déplacer plus rapidement, ce qui la fait ramasser encore plus de neige et se déplacer encore plus vite.

C'est la stratégie de base derrière l'investissement dynamique : acheter des actions dont le prix augmente rapidement en pensant que la hausse du prix attirera d'autres investisseurs, qui feront encore plus monter le prix.

Richard Driehaus était l'un des champions de l'investissement dynamique, privilégiant les entreprises qui affichent une forte croissance des bénéfices et du cours de l'action. Il n'est pas un nom familier, mais la société qu'il a fondée, Driehaus Capital Management à Chicago, est considérée comme l'un des meilleurs gestionnaires de fonds de petite à moyenne capitalisation. Son succès lui a valu une place au sein de l'équipe All-Century de Barron en 2000, un groupe de 25 gestionnaires de fonds qui comprend des sommités de l'investissement telles que Peter Lynch et John Templeton.

Cet article se concentre sur la stratégie de momentum de Driehaus, qui est discutée dans le livre "Investment Gurus" de Peter J. Tanous (New York Institute of Finance, 1997), et sert de base à cet article.

L'approche dynamique

Driehaus a mis l'accent sur une approche disciplinée qui se concentre sur les sociétés à petite et moyenne capitalisation avec une croissance forte et soutenue des bénéfices qui ont eu des surprises « importantes » en matière de bénéfices. Si les bénéfices d'une entreprise sont en baisse, elle est éliminée. Idéalement, vous aimeriez voir une amélioration des taux de croissance des bénéfices.

Driehaus a utilisé les surprises positives en matière de bénéfices comme « catalyseur ». Une surprise sur les bénéfices se produit lorsqu'une entreprise annonce des bénéfices différents de ce qui a été estimé par les analystes pour cette période. Lorsque les bénéfices réels sont supérieurs aux estimations consensuelles, il s'agit d'une surprise positive en matière de bénéfices ; une surprise bénéficiaire négative se produit lorsque les bénéfices annoncés sont inférieurs aux estimations du consensus. Un autre facteur est la fourchette des estimations des bénéfices - une surprise pour une entreprise avec une fourchette d'estimations plus étroite a tendance à avoir un impact plus important qu'une surprise pour une entreprise dont les estimations ont une plus grande dispersion. En général, les surprises positives en matière de bénéfices ont tendance à avoir un impact positif sur les cours des actions.

Une autre clé de l'investissement dynamique est de reconnaître le moment où l'élan commence à s'estomper, lorsque les vendeurs commencent à être plus nombreux que les acheteurs. Ainsi, les investisseurs doivent surveiller de près l'entreprise elle-même, ainsi que le marché, et c'est donc une stratégie qui n'a de sens que pour ceux qui souhaitent garder constamment le pouls de l'action.

Driehaus a averti les investisseurs d'être attentifs aux événements tels que l'annonce ou les avertissements de bénéfices et les révisions des estimations de bénéfices, tout ce qui pourrait signaler le ralentissement de la tendance à la hausse ou propulser le prix encore plus haut. En outre, les investisseurs doivent évaluer la direction du secteur dans lequel la société opère ainsi que l'environnement de marché plus large, qui peuvent tous deux affecter les avoirs individuels.

Écrans de croissance des revenus

Le cœur de la méthode Driehaus est d'identifier les entreprises dont les taux de croissance des bénéfices s'améliorent. Pour trouver les actions qui affichent des taux de croissance soutenus ou en augmentation des bénéfices par action, l'écran filtre d'abord les actions dont le taux de croissance des bénéfices d'une année à l'autre augmente. L'écran examine les taux de croissance des bénéfices des activités poursuivies de l'année 4 à l'année 3, de l'année 3 à l'année 2, de l'année 2 à l'année 1 et de l'année 1 aux 12 derniers mois et exige également une augmentation du taux de croissance des bénéfices à chaque période au cours de la taux qui l'a précédé.

Il y a un équilibre entre la croissance des bénéfices d'une année à l'autre. Vous voulez utiliser suffisamment de périodes pour essayer de capturer une tendance, mais ne voulez pas en utiliser trop là où le reste du marché a réalisé la tendance et a fait grimper le cours de l'action.

Un autre filtre stipule qu'au minimum, une entreprise a enregistré des bénéfices positifs au cours des 12 derniers mois. Bon nombre des entreprises qui réussissent l'examen du taux de croissance des bénéfices ne sont pas encore rentables - elles n'ont pas nécessairement des bénéfices positifs.

Un dernier point à garder à l'esprit au sujet de la croissance des bénéfices concerne le niveau de rémunération de base utilisé pour calculer la croissance des bénéfices. Par exemple, deux entreprises avec une croissance de 100 % des bénéfices de l'année 2 à l'année 1 seraient considérées sur un pied d'égalité à première vue. Cependant, après un examen plus approfondi, il s'avère que les bénéfices de la société A sont passés de 0.01 $ à 0.02 $, tandis que les bénéfices de la société B sont passés de 0.50 $ à 1.00 $, ce qui est bien différent. Par conséquent, lorsque vous constatez un taux de croissance extrêmement élevé pour une entreprise, vous souhaiterez peut-être vérifier où l'entreprise a commencé. Les taux de croissance sont très utiles pour identifier les actions intéressantes, mais vous devriez regarder les chiffres sous-jacents pour évaluer la véritable signification de ces changements.

Surprises de gains

Après avoir identifié les sociétés dont la croissance des bénéfices annuels et trimestriels s'accélère, la prochaine étape de la stratégie dynamique révisée de l'AAII Driehaus consiste à rechercher les sociétés les plus susceptibles de poursuivre cette tendance de croissance des bénéfices. Un événement que Driehaus a suggéré de rechercher est une surprise positive «significative» des bénéfices, où les bénéfices déclarés de la société dépassent l'estimation consensuelle.

Les estimations des bénéfices sont basées sur les attentes concernant les performances futures d'une entreprise; Les surprises indiquent que le marché a peut-être sous-estimé les perspectives d'avenir de l'entreprise dans ses prévisions.

Driehaus n'a pas quantifié ce qu'il considérait comme une surprise «significative» sur les bénéfices. Cependant, des études montrent que les analystes ont tendance à être pessimistes en ce qui concerne leurs estimations de bénéfices trimestriels. Par conséquent, il est plus probable qu'une entreprise rapportera une surprise positive en matière de bénéfices plutôt que de ne pas atteindre les estimations consensuelles.

La stratégie AAII Driehaus Revised exige que les derniers bénéfices déclarés pour une entreprise aient dépassé l'estimation consensuelle d'au moins 5%.

Momentum des prix

Comme la plupart des investisseurs, Driehaus reste investi dans une action jusqu'à ce qu'il constate un changement sur le marché global, dans le secteur ou dans l'entreprise individuelle. S'il croit que cette tendance va se poursuivre, il n'a aucun scrupule à acheter une action qui a déjà connu une hausse rapide du prix.

Outre une croissance solide et soutenue des bénéfices et des surprises positives en matière de bénéfices, Driehaus recherche plusieurs autres caractéristiques pour identifier les actions qui poursuivront leur tendance à la hausse. Ces caractéristiques concernent principalement le momentum.

Le premier écran dynamique recherche les sociétés dont le cours de l'action a connu une augmentation positive au cours des quatre dernières semaines ; plus l'augmentation de prix requise est importante, plus l'écran de momentum est strict.

Le deuxième écran d'élan se concentre sur la force relative. La force relative communique la performance d'une action par rapport à un indice de référence, généralement un indice boursier ou industriel, sur une période donnée. Une force relative positive signifie que l'action ou l'industrie a surperformé le S&P 500 pour la période, tandis qu'une force relative négative signifie qu'elle a sous-performé le S&P 500 pour la période.

Les écrans de force relative fournissent ici deux mesures : l'entreprise par rapport au S&P 500 et le secteur de l'entreprise par rapport au S&P 500.

Le premier filtre de force relative recherche les entreprises qui, au cours des 26 dernières semaines, ont eu une performance boursière meilleure que celle du S&P 500. La période de 26 semaines permet à des modèles de se développer à la fois pour l'industrie et pour l'entreprise. Des périodes plus courtes ont tendance à produire de faux signaux, tandis que des périodes plus longues peuvent signaler une tendance qui est déjà terminée. La période de 26 semaines offre un terrain d'entente solide.

Univers des petites et moyennes capitalisations

Une difficulté qui peut survenir lorsque vous essayez d'investir dans des actions à petite capitalisation est qu'elles peuvent manquer de liquidité, ce qui signifie qu'elles ont un volume de transactions quotidiennes relativement faible. Ce n'est peut-être pas une préoccupation majeure pour un investisseur qui achète et conserve, mais les investisseurs dynamiques ont besoin d'un volume et d'un flottant (nombre d'actions librement négociables) suffisants pour acheter et, plus important encore, vendre des actions facilement.

Encore une fois, les règles sont subjectives. Un facteur clé est le nombre d'actions qui seront achetées et vendues lors de chaque transaction ; plus vous achetez et vendez d'actions, plus le volume quotidien requis devrait être élevé. Acheter 1,000 10,000 actions d'une société qui se négocie généralement sur un volume de 100 XNUMX actions par jour sera probablement plus difficile que d'acheter XNUMX actions de cette même société.

Notre écran utilise la fonction de classement en pourcentage dans les AAII Investisseur Pro, qui décompose l'intégralité de la base de données en centiles pour un champ de données donné. Nous avons exigé des entreprises qu'elles aient un volume de transactions quotidien qui se situe dans les 50 % supérieurs de la base de données.

Les résultats de tout type d'écran dynamique refléteront le sentiment actuel du marché - les entreprises des industries «chaudes» seront favorisées par rapport aux industries moins populaires.

En résumé

L'approche dynamique de la sélection des actions utilisée par Richard Driehaus identifie les sociétés qui ont une forte croissance soutenue des bénéfices, accompagnée d'annonces de bénéfices qui dépassent les estimations des analystes et des prix à la hausse. L'approche vise le «coup de circuit» qui fournira des rendements supérieurs à la normale. La clé est d'avoir un système en place qui vous permet de sortir d'un échange avec seulement une perte minimale, tout en permettant aux gagnants de courir jusqu'à ce que l'élan meure.

En mettant en œuvre une stratégie fondée sur la discipline et l'examen minutieux d'une entreprise, de son industrie et du marché, l'élan peut être de votre côté. Cependant, rappelez-vous que le dépistage n'est qu'une première étape. Il y a des éléments qualitatifs à examiner qui ne peuvent pas être capturés par une liste générée par ordinateur. Une analyse fondamentale plus approfondie est nécessaire pour investir avec succès.

L'écran révisé AAII Driehaus a connu du succès, retournant 18.7% par an depuis sa création en 1997, tandis que l'indice S&P 500 a rapporté 6.3% par an sur la même période.

Stocks passant l'écran révisé de Driehaus (classés par changement de prix sur 4 semaines)

___ 

Les titres répondant aux critères de l'approche ne représentent pas une liste «recommandée» ou «d'achat». Il est important de faire preuve de diligence raisonnable.

Si vous voulez un avantage tout au long de cette volatilité du marché, devenez membre AAII.