3 BDC bon marché versant plus de 9 % de dividendes

Préparez vos listes d'achat, car c'est presque le temps de bondir.

Tout récemment, j'ai expliqué aux investisseurs que, en tant qu'à contre-courant, nous ne voulons plonger pleinement dans le marché que lorsque nous avons un avantage certain- le genre d'avantage que vous obtenez lorsque Wall Street a complètement capitulé :

"Nous ne voulons investir pleinement que lorsque l'investisseur régulier a jeté l'éponge. Et il existe de nombreux indicateurs qui peuvent nous dire exactement quand notre heure est venue. Considérez, par exemple, l'indice CNN Fear/Greed Index, très surveillé, qui se situe à 26 au moment où j'écris.

C'était il y a à peine une semaine. Maintenant que le marché a plongé en territoire baissier, l'indice Peur/Cupidité commence vraiment à se déplacer dans notre direction. Nous n'en sommes pas encore là - encore une fois, il y a quelques semaines à peine, l'indice était descendu jusqu'à six!- mais nous sommes maintenant au point où nous devrions être prêts à sauter à tout moment.

Alors, qu'est-ce qu'on achète ?

Trois des meilleures lettres de revenu

C'est une classe d'actifs rare qui peut même parfois offrir des rendements de 7% ou 8%, mais une paire d'investissements de niche régulièrement offrent des rendements élevés à un chiffre et même à deux chiffres.

Et l'une de ces classes d'actifs est la modeste entreprise de développement des affaires, ou BDC.

BDC : bien plus de 8 % de rendement annuel, en moyenne !

Les BDC ne reçoivent pas beaucoup d'attention de la part des médias financiers typiques, et pour une bonne raison : elles sont compliquées et ne font pas des histoires faciles et passionnantes.

Si vous n'êtes pas familier, les sociétés de développement commercial ont vu le jour dans les années 1980 en tant qu'acte du Congrès, qui a stimulé cette nouvelle classe d'actifs pour encourager l'investissement dans les petites et moyennes entreprises, de la même manière qu'elles ont créé fiducies de placement immobilier (FPI) dans les années 1960 à faire la même chose avec l'immobilier.

Les BDC ont comblé un grand vide dans le monde des affaires. Pendant des années, les grandes banques ont évité les petites entreprises en raison de leur risque démesuré. Et s'ils daignaient fournir un financement à un parvenu, ils factureraient un bras et une jambe pour cela.

Les sociétés de développement commercial ont aidé à combler ce besoin non satisfait.

Les BDC fournissent toutes sortes de financements par emprunt, par capitaux propres et autres à des entreprises d'innombrables secteurs. Ce qui signifie que les sociétés de développement commercial possèdent effectivement des portefeuilles diversifiés de participations dans des entreprises privées dans lesquelles vous et moi ne pourrions jamais investir seuls.

Si cela ressemble à du capital-investissement… eh bien, ça l'est, et c'est le véritable attrait de la BDC.

Par conséquent, les BDC disposent de portefeuilles diversifiés d'entreprises privées dans lesquelles aucun d'entre nous ne pourrait investir seul. Mais contrairement au PE, qui oblige généralement les investisseurs à miser environ un million pour jouer, vous et moi pouvons sauter dans un BDC pour le prix d'une seule action, généralement entre 10 $ et 100 $.

Et bien qu'ils investissent dans de petites entreprises où la croissance est souvent le premier trait de caractère, les BDC sont en fait des monstres à haut rendement. En effet, comme les FPI, les BDC n'ont pas à payer d'impôt fédéral… tant qu'elles remettent au moins 90 % de leur revenu imposable aux actionnaires sous forme de dividendes.

Et une dernière chose avant de vous montrer quelques-unes de ces pièces à haut rendement : les sociétés de développement commercial sont une pièce particulièrement stellaire pour ce moment particulier dans le temps. En effet, bon nombre de leurs portefeuilles sont fortement, sinon entièrement, investis dans des prêts à taux variable, ce qui signifie que leurs taux (et donc leurs marges bénéficiaires) augmentent à mesure que les taux d'intérêt augmentent.

Avec tout cela à l'écart, examinons trois BDC qui rapportent un incroyable 10.7 % en moyenne.

Investissement Apollo (AINV)

Rendement en dividendes: 10.0%

Commençons par Investissement Apollo (AINV), qui fournit principalement de la dette, mais aussi des capitaux propres, des investissements aux entreprises privées du marché intermédiaire (Apollo définit cela comme des entreprises dont les revenus se situent entre 50 millions et 2 milliards de dollars). À l'heure actuelle, la société se négocie à seulement 70% de sa valeur liquidative (VNI), signalant au moins le potentiel d'un achat de valeur criant.

Au fait, si vous pensez, "Attendez, qui Apollo ?", oui, il y a un lien - Apollo Investment Management, LP, une filiale de Apollo Global Management
APO
(OPA), agit en tant que conseiller externe de l'AINV.

Actuellement, AINV dispose d'un portefeuille d'investissement de 2.52 milliards de dollars qui couvre 139 entreprises dans 26 secteurs. Les prêts aux entreprises de base représentent environ 83 % de ce portefeuille, principalement (94 %) via des prêts de premier rang aux entreprises des secteurs de la santé et de la pharmacie, de la technologie, des services aux entreprises et d'autres secteurs. Il est important de noter que 99% de ces prêts sont de nature à taux variable, donc de ce point de vue, AINV est bien positionné.

Une autre partie de son portefeuille a été beaucoup plus problématique. Le portefeuille de location d'avions Merx, qui représente environ 12 % de ses actifs, a fortement souffert en 2022 en raison de son exposition à la Russie. Désormais, la BDC prévoit d'alléger cette branche : "AINV a l'intention de réduire son investissement dans Merx en vendant des avions et en désaccentuant son activité d'entretien."

Le fait est que Merx offre un rendement substantiel à deux chiffres. C'est une préoccupation compte tenu des antécédents d'Apollo.

AINV distribue à la fois des dividendes réguliers et des « compléments » dividendes spéciaux dans la mesure où les bénéfices le permettent, ce qui est généralement le signe d'un programme de dividendes plus sûr et plus conservateur. Ce n'est pas le cas avec Apollo Investment, qui a procédé à trois réductions de dividendes depuis 2011 qui ont collectivement vu son paiement trimestriel diminuer de 57 %.

En d'autres termes, l'AINV est bon marché, mais étant donné son manque de fiabilité des dividendes, cela ne semble guère être une valeur.

Barings BDC (BBDC)

Rendement en dividendes: 9.3%

Barings BDC (BBDC) regards un peu plus prometteur.

Avec une remise de 20 % sur NAV, ce n'est pas as pas cher comme Apollo, mais c'est quand même une énorme affaire si les fondamentaux de Barings sont vérifiés.

Barings, soit dit en passant, ne s'appelait pas toujours Barings. Jusqu'en août 2018, la société s'appelait Triangle Capital, une BDC qui servait les entreprises du marché inférieur et intermédiaire. Et il avait tendance à se tirer fréquemment une balle dans le pied. Triangle a annulé à plusieurs reprises de mauvais investissements et a piraté son dividende. J'ai dit en novembre 2017 que le PDG Ashton Poole « examinait toutes les options », et il l'a fait : l'entreprise finirait par changer de nom et de ticker environ un an plus tard.

Mais ce n'était pas seulement une refonte des relations publiques. Le changement de nom reflétait le nouveau conseiller externe, la société mondiale de services financiers Barings, et la société s'est mise au travail pour remanier le portefeuille de BBDC. Actuellement, Barings investit principalement dans des investissements de dette privée sécurisée de premier rang dans des entreprises du marché intermédiaire « bien établies » dans de nombreux secteurs. Ses prêts ont généralement une durée de cinq à sept ans et portent intérêt à des taux allant de LIBOR+450 à LIBOR+650.

Là où Barings se démarque, c'est sa diversification : ses actifs sont répartis entre les entreprises du marché intermédiaire américain et les entreprises du marché intermédiaire de l'Europe et de l'Asie-Pacifique, mais elle possède également les portefeuilles de deux acquisitions de BDC - MVC Capital et Sierra Investment Corporation (SIC) - croisées -les investissements dans la plateforme, et certaines liquidités et placements à court terme.

Cette diversification et ces avoirs de haute qualité n'ont pas encore réussi aux investisseurs, du moins du point de vue des prix. BBDC a rapporté un peu moins qu'un fonds BDC de référence depuis son changement de marque, mais le dividende a grimpé en flèche, Barings augmentant la mise presque tous les trimestres depuis lors.

FS KKR Capital (FSK)

Rendement en dividendes: 12.7%

FS KKR Capital (FSK) est, avec AINV, parmi les BDC les moins chers en ce moment avec une remise de 30% sur NAV.

Mais compte tenu de ses faibles performances dans le temps, on pourrait dire que FSK devrait commerce à des niveaux au moins quelque peu déprimés.

FS KKR Capital fournit des financements aux entreprises privées du marché intermédiaire, principalement en investissant dans des dettes garanties de premier rang (69%), bien qu'il traite également des dettes subordonnées et d'autres financements. Il comprend 193 sociétés de portefeuille réparties dans un certain nombre d'industries, y compris les logiciels et les services, les biens d'équipement, l'immobilier, la vente au détail et plus encore.

FSK est également exposé à Credit Opportunities Partners JV, une coentreprise avec South Carolina Retirement Systems Group Trust qui investit des capitaux dans une gamme d'investissements.

Et 87% des investissements en dette de FS KKR Capital sont à taux variable, de sorte que les investisseurs bénéficient ici d'une protection intégrée de la part de la Fed. En fait, FSK a déclaré qu'une augmentation de 100 points de base du taux de référence de la Fed augmenterait son revenu net d'investissement (NII) trimestriel de 4 à 5 cents par action.

C'est attrayant, tout comme la qualité de crédit croissante du portefeuille de FS KKR Capital. Son dividende l'est moins, qui évolue dans la bonne direction ces derniers temps, mais qui est loin d'être fiable.

Au crédit de FSK, son NII trimestriel le plus récent était suffisant pour couvrir son paiement en hausse, maintenant à 68 cents pour le trimestre le plus récent. Mais clairement, cette BDC est à l'aise d'exploiter son programme de dividendes à la marge.

Brett Owens est stratège en chef des investissements pour Perspectives contraires. Pour plus d'idées de revenus, obtenez votre copie gratuite de son dernier rapport spécial: Votre portefeuille de retraite anticipée : d'énormes dividendes, chaque mois, pour toujours.

Divulgation: aucune