25 actions qui répondent à la stratégie de croissance de James O'Shaughnessy

Dans cet article, je présente la stratégie utilisée par James O'Shaughnessy, investisseur influent et président de la société de conseil en investissement O'Shaughnessy Capital Management. Lisez la suite pour savoir comment nous identifions les actions possédant les caractéristiques clés utilisées par O'Shaughnessy pour cette stratégie et 25 idées d'actions actuelles à partir de notre écran Growth II.

L'Univers

O'Shaughnessy établit deux groupes de base d'actions à partir desquels choisir des investissements et qui servent de référence de performance et de risque : toutes les actions et celles à grande capitalisation boursière. L'univers « toutes actions » est déterminé en sélectionnant des actions dont la capitalisation boursière (actions en circulation multipliée par le prix du marché) est de 150 millions de dollars ou plus. Plutôt que d'utiliser toutes les actions cotées en bourse, O'Shaughnessy se concentre uniquement sur les actions qu'un gestionnaire de fonds professionnel pourrait acheter sans trop de difficulté en raison de la liquidité. Dans son livre Ce qui fonctionne à Wall Street, O'Shaughnessy a basé le seuil de capitalisation boursière de 150 millions de dollars au 31 décembre 1994 et a ajusté ce chiffre en fonction de l'inflation de sorte que la valeur minimale était d'environ 26.7 millions de dollars en 1952 aux fins du backtesting. Une édition révisée a étendu son analyse jusqu'en 1996; cependant, O'Shaughnessy a choisi de maintenir la fourchette de capitalisation boursière statique pendant ces deux années supplémentaires. Nous avons également décidé de maintenir le plancher de la capitalisation boursière pour l'univers de toutes les actions à 150 millions de dollars lors de la construction d'écrans basés sur les stratégies d'O'Shaughnessy.

Limiter l'analyse aux actions dont la capitalisation boursière est supérieure à 150 millions de dollars élimine 25 % des actions actuellement négociées sur les bourses américaines.

L'univers des grandes capitalisations est déterminé en sélectionnant des actions dont la capitalisation boursière est supérieure à la moyenne de l'univers global. En règle générale, un pourcentage plus faible d'entreprises passe ce filtre parce que les très grandes entreprises font grimper la capitalisation boursière moyenne. Les tests révèlent que le groupe à grande capitalisation a des performances de rendement et de risque similaires à celles du S&P 500. La moyenne de la capitalisation boursière était de 1,597 30 millions de dollars lorsque AAII a exécuté son premier écran en utilisant cette stratégie le 1997 septembre 3. Au 2022 juin 9,383 , la capitalisation boursière moyenne des actions cotées en bourse était passée à XNUMX XNUMX millions de dollars.

Stratégies de croissance

Les stratégies de croissance tentent de trouver des entreprises qui continueront à produire une croissance des bénéfices supérieure à la moyenne. O'Shaughnessy a testé un certain nombre de stratégies de croissance de base, y compris des taux élevés de croissance des bénéfices sur un et cinq ans, des marges bénéficiaires élevées, des rendements élevés sur les capitaux propres et une force relative élevée. La plupart de ces stratégies de croissance simples se sont avérées très risquées. Bien que les actions de croissance connaissent des poussées lorsqu'elles produisent des rendements très élevés, en particulier pendant les marchés haussiers, elles traversent également des périodes très baissières. Et sur le long terme, les rendements ne compensent pas adéquatement le risque élevé. Les exceptions, cependant, ont été la force relative et la croissance persistante des bénéfices.

Croissance des bénéfices : O'Shaughnessy a constaté que l'achat des entreprises ayant les plus fortes augmentations de la croissance des bénéfices, que ce soit sur un an ou sur cinq ans, est une proposition perdante. Les investisseurs, dit-il, ont tendance à payer trop cher pour ces actions. D'un autre côté, les actions qui affichent une croissance persistante des bénéfices - des augmentations annuelles sur une période de cinq ans - semblent bien se comporter lorsqu'elles sont combinées avec d'autres écrans.

Force relative (variations de prix sur un an) : les actions présentant la force relative la plus élevée (les variations de prix les plus élevées par rapport à l'année précédente) produisent les rendements les plus élevés l'année suivante. O'Shaughnessy a trouvé que cet écran était l'un des filtres les plus efficaces pour les actions de toutes tailles, bien qu'il prévienne qu'il s'agit d'une approche très volatile qui peut mettre à rude épreuve la discipline des investisseurs. Pourquoi un indicateur de momentum fonctionne-t-il ? O'Shaughnessy spécule que le marché « met simplement son argent là où se trouve sa bouche ». À l'inverse, O'Shaughnessy suggère que les investisseurs devraient éviter les plus gros perdants sur un an, car ils continueront très probablement à perdre.

Les stratégies de croissance affichent des performances plus constantes avec des actions plus petites, même si O'Shaughnessy préfère ne pas exclure les grandes entreprises. Et bien que l'ampleur de la croissance semble être de peu d'utilité pour identifier les actions à rendement élevé, la croissance persistante des bénéfices et la force relative élevée fournissent toutes deux des écrans de croissance utiles.

Mise en œuvre de la Stratégie Croissance II

À l'exception de la vigueur relative des prix, les stratégies de croissance testées par O'Shaughnessy n'étaient pas très prometteuses. Le test à un seul facteur d'O'Shaughnessy a sélectionné les entreprises présentant des valeurs extrêmes, des facteurs tels que la croissance des bénéfices la plus élevée, les marges les plus élevées et les rendements des capitaux propres les plus élevés. En réduisant ces exigences de croissance extrême et en établissant des exigences de valeur modérées, O'Shaughnessy a été en mesure de construire un portefeuille qui présentait la combinaison souhaitée d'une forte croissance des prix et d'un risque raisonnable.

Cependant, les critères composant son écran de croissance ont changé entre la première édition et la version révisée de Ce qui fonctionne à Wall Street sans aucune explication du déplacement. L'écran de croissance original mettait l'accent sur la cohérence des bénéfices et la force relative, tandis que l'écran révisé (Croissance II) met l'accent sur la force relative.

L'écran des actions de croissance d'O'Shaughnessy est basé sur l'univers de toutes les actions, car les petites actions ont un potentiel de croissance plus élevé que leurs homologues à grande capitalisation. L'univers de toutes les actions recherche des actions dont la capitalisation boursière est supérieure à 150 millions de dollars. Ce chiffre devrait être ajusté annuellement en fonction de l'inflation.

À l'origine, sa stratégie de croissance était axée sur la régularité des bénéfices plutôt que sur des niveaux élevés de croissance des bénéfices. Un filtre sur cinq années consécutives de croissance des bénéfices a été spécifié et s'est avéré très restrictif. L'édition révisée exige que les gains annuels actuels soient seulement supérieurs à ceux de l'année précédente. L'écran de croissance révisé recherche une variation positive du bénéfice par action pour les quatre derniers trimestres par rapport aux quatre trimestres précédents. Environ la moitié des actions satisfont à ce critère, contre moins de 10 % de toutes les actions pour l'écran de cohérence des bénéfices.

O'Shaughnessy équilibre l'exigence de croissance en établissant un maximum rapport prix/ventes (P/S) plafond de 1.5. Le ratio cours/ventes est le prix actuel divisé par les ventes par action des 12 derniers mois. C'est une mesure de la valorisation des stocks par rapport aux ventes. Un ratio élevé pourrait impliquer une situation surévaluée ; un faible ratio peut indiquer une action sous-évaluée. Lorsqu'ils sont utilisés indépendamment comme écran de valeur, des plafonds plus restrictifs de 0.75 ou 1.0 sont courants. Le ratio prix/ventes est assoupli pour l'écran de croissance afin de permettre aux entreprises plus axées sur la croissance de passer tout en filtrant les entreprises aux valorisations extrêmes.

O'Shaughnessy sélectionne ensuite les 50 entreprises dont les prix relatifs sont les plus élevés au cours de la dernière année. La force relative des prix est un indicateur de la dynamique des prix ; il confirme les attentes et l'intérêt des investisseurs en comparant la performance d'une action par rapport au marché.

Notre modèle de sélection O'Shaughnessy Growth II a affiché des performances à long terme impressionnantes, avec un gain annuel moyen depuis 1998 de 16.7 %, contre 5.9 % pour l'indice S&P 500 sur la même période.

25 actions passant l'écran de croissance O'Shaughnessy II

___

Les titres répondant aux critères de l'approche ne représentent pas une liste «recommandée» ou «d'achat». Il est important de faire preuve de diligence raisonnable.

Si vous voulez un avantage tout au long de cette volatilité du marché, devenez membre AAII.