La flambée des bénéfices économiques du 1T22 n'est pas durable

Les bénéfices économiques ont augmenté d'une année sur l'autre (YoY) pour tous les secteurs sauf deux au cours des douze derniers mois (TTM) terminés au 1T22 pour le NC 2000, l'indice All Cap de mon entreprise. Le NC 2000 se compose des 2000 plus grandes entreprises américaines par capitalisation boursière sous la couverture de mon entreprise. Les composantes sont mises à jour sur une base trimestrielle (31 mars, 30 juin, 30 septembre et 31 décembre). J'exclus les sociétés qui présentent leurs rapports selon les IFRS et les sociétés ADR non américaines.

Ce rapport est une version abrégée de All Cap Index & Sectors: 1Q22's Soaring Economic Earnings Aren't Sustainable, l'un de mes rapports trimestriels sur les tendances fondamentales du marché et du secteur. Ce rapport est basé sur les dernières données financières vérifiées disponibles, qui sont le 1Q22 10-Q dans la plupart des cas. Données de prix au 5/16/22.

Les bénéfices économiques fournissent une image plus précise des véritables flux de trésorerie sous-jacents d'une entreprise que les bénéfices PCGR.

Les bénéfices économiques ont presque doublé au 1T22

Les bénéfices économiques de la NC 2000 sont passés de 563.4 milliards de dollars au 1T21 à 1.0 billion de dollars au 1T22, tandis que les bénéfices GAAP sont passés de 1.3 billion de dollars à 2.1 billions de dollars au cours de la même période. Les bénéfices économiques et PCGR ne sont que légèrement inférieurs aux niveaux de l'année civile 2021 - les plus élevés depuis 1998, qui est la première que mon analyse soit disponible.

Cependant, la flambée des bénéfices économiques de la NC 2000 devrait bientôt inverser la tendance.

En effet, un vent contraire majeur face aux bénéfices économiques est la hausse du WACC, qui, dans le TTM terminé le 1T22, a ajouté 104.1 milliards de dollars au coût du capital. Le début d'une inflation rapide augmente artificiellement les bénéfices selon les PCGR, car les bénéfices sur les ventes actuelles sont calculés à l'aide des coûts d'inventaire historiques. Une fois l'inflation refroidie, le processus s'inverse et les bénéfices GAAP deviennent artificiellement déprimés. Cependant, les investisseurs peuvent se protéger de ces faux signaux en utilisant les bénéfices économiques, qui tiennent compte de l'inflation attendue telle que reflétée dans le WACC de l'entreprise.

Détails clés sur certains secteurs NC 2000

Alors que tous les secteurs ont enregistré une hausse en glissement annuel des bénéfices selon les PCGR, les bénéfices économiques des secteurs de l'immobilier et des matériaux de base ont chuté au 1T22.

Le secteur de l'énergie a connu la plus forte amélioration en glissement annuel, 158.0 milliards de dollars, des bénéfices économiques, qui sont passés de -112.1 milliards de dollars au 1T21 à 45.8 milliards de dollars au 1T22.

Le secteur de la technologie génère le plus de revenus économiques de tous les secteurs et a augmenté ses revenus économiques de 30 % en glissement annuel au 1T22. D'un autre côté, le secteur de l'immobilier a les revenus économiques les plus faibles et a enregistré une baisse de 1.3 milliard de dollars en glissement annuel des revenus économiques au 1T22.

Ci-dessous, je mets en évidence le secteur industriel qui a vu ses bénéfices économiques s'améliorer de 54.9 milliards de dollars en glissement annuel au 1T22.

Exemple d'analyse sectorielle : produits industriels

La figure 1 montre que les bénéfices économiques du secteur industriel sont passés de -5.5 milliards de dollars au 1T21 à 49.4 milliards de dollars au 1T22, tandis que les bénéfices GAAP sont passés de 67.7 milliards de dollars à 162.8 milliards de dollars au cours de la même période.

Figure 1 : Revenus économiques des industries vs. PCGR : 1998 – 1T22

L'analyse des bénéfices économiques est basée sur des données TTM agrégées pour les constituants du secteur au cours de chaque période de mesure.

La période du 16 mai 2022 intègre les données financières du calendrier 1Q22 10-Q, car il s'agit de la première date pour laquelle tous les calendriers 1Q22 10-Q pour les constituants NC 2000 étaient disponibles.

Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II et Matt Shuler ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur un titre, un style ou un thème spécifique.

Annexe : Méthodologie de calcul

Je calcule les bénéfices économiques et les métriques de bénéfices GAAP ci-dessus en additionnant les valeurs constitutives individuelles NC 2000 des douze derniers mois pour les bénéfices économiques et les bénéfices GAAP dans chaque secteur pour chaque période de mesure. J'appelle cette approche la méthodologie « Aggregate ».

La méthodologie Aggregate fournit un aperçu simple de l'ensemble du secteur, indépendamment de la capitalisation boursière ou de la pondération de l'indice, et correspond à la façon dont S&P Global (SPGI) calcule les paramètres du S&P 500.