Ethereum devrait être évalué comme une action technologique - Deep Dive

Considérant combien de temps je passe ces jours-ci à naviguer dans les eaux du marché de la crypto-monnaie, j'ai pensé qu'il était bien tard de rassembler mes réflexions sur Ethereum en un seul endroit. C'est, après tout, le deuxième plus grand Crypto dans le monde.

Au moins, il pourrait être amusant de revenir sur cet article dans quelques années, lorsqu'il ressemblera sans aucun doute à l'interprétation de l'économiste américain Paul Krugman sur Internet en 1998 :

Vous recherchez des actualités rapides, des astuces et des analyses de marché? Inscrivez-vous dès aujourd'hui à la newsletter Invezz.

La croissance d'Internet ralentira considérablement… la plupart des gens n'ont rien à se dire ! D'ici 2005 environ, il deviendra clair que l'impact d'Internet sur l'économie n'a pas été plus important que celui du télécopieur

En toute honnêteté, peut-être que Krugman était vraiment optimiste sur le télécopieur ?

N'importe qui. Versons un peu d'encre numérique sur cette chose étrange et merveilleuse que nous appelons Ethereum.

Je détiens Ethereum

Tout d'abord, je détiens de l'éther.

Cela n'a jamais représenté une grande partie de mon portefeuille; il a surtout flirté autour de la barre des 5 % ces dernières années. Donc, vous pouvez probablement considérer mon opinion comme quelque peu impartiale - ou du moins, aussi proche de l'impartialité que quelque chose pourrait l'être sur la maison des prises bien équilibrées et mesurées, c'est-à-dire Internet.

Au cours des précédentes montées explosives, mon ETH a brièvement bondi jusqu'à 10% de mon portefeuille, voire 15%, mais j'ai réduit cela assez rapidement dans la plupart des cas. D'un autre côté, l'ETH n'est pas étranger à l'étrange journée sale, il a donc également chuté bien en dessous de mes 5% - mais pour la plupart, il s'est enfilé autour de la barre des 5%.

Ce qui, selon Twitter, une maigre participation de 5 % fait de moi un boomer. Et pourtant, selon les investisseurs traditionnels, 5 % font de moi un renégat de la génération Z. Allez comprendre.

Ethereum est une technologie

J'ai écrit abondamment à propos de Bitcoin. C'est un atout qui, je crois, est l'un des plus fascinants que l'humanité ait jamais vus, en termes de son pouvoir inégalé de polariser et d'embrouiller - et du fait que nous n'avons rien vu de tel auparavant, pour le meilleur ou pour le pire.

Bitcoin a de sérieuses implications macro. Son objectif, que vous croyiez qu'il réussira ou non, est d'atteindre un statut de réserve de valeur et d'offrir une alternative à l'argent contrôlé par le gouvernement. Une séparation de l'argent et de l'État.

Ethereum, en revanche, n'a rien de commun avec Bitcoin.

Il y a un dicton qui flotte dans les cercles en ligne : « L'ETH, c'est de l'argent ». Honnêtement, je ne suis pas vraiment sûr de ce que cela signifie même. Pour moi, Bitcoin est de l'argent (ou pourrait l'être, pour être diplomatique). Ethereum, cependant, est .

Ethereum est un terrain de jeu pour les développeurs, où des applications décentralisées peuvent être créées dans l'espoir de perturber diverses industries.

Depuis la mise à jour de Merge du mois dernier, il utilise un mécanisme de consensus entièrement différent de celui de Bitcoin, qui utilise toujours la preuve de travail (c'est-à-dire le "minage" - la pratique qui suscite souvent la controverse pour sa consommation d'énergie).  

Ce cadre sous-jacent pour Ethereum permet à tout un assortiment de projets d'être construits dessus. Plates-formes de jeu Blockchain, protocoles DeFi, start-ups liées à NFT, singes de dessins animés se vendant pour des centaines de milliers de dollars - la liste est interminable.  

Si je devais décrire Ethereum simplement, je le décrirais comme un superordinateur conçu pour alimenter une économie décentralisée, où n'importe qui et tout le monde peut venir développer des programmes à l'aide de cet ordinateur – et il vise à être le cœur qui pompe un monde alternatif et décentralisé.

Mais ce n'est pas de l'argent.

Finance décentralisée et NFT

Les NFT sont l'une de ces applications. Ils m'ennuient, pour la plupart.

Le concept est cool. Un jeton numérique unique qui peut être échangé - il y a toutes sortes d'implications ici. Vous pouvez symboliser des obligations, des actifs illiquides du monde réel comme des maisons ou n'importe quoi d'autre. Mais un concept de col justifie-t-il de payer des milliers de dollars pour eux dans leur forme actuelle ?

Le plus connu, bien sûr, est l'art. Les anons Internet mettent des singes de dessins animés comme images de profil, ce pour quoi ils paient des milliers de dollars. Cela peut faire de moi un boomer, mais cela ne m'intrigue pas du tout. Je préfèrerais cliquer avec le bouton droit sur enregistrer la chose et dépenser l'argent sur une glace ou quelque chose (de préférence une menthe Magnum, un joyau vraiment sous-estimé).

Mais ce n'est ni ici ni là. Ethereum permet de construire ces choses. Bien sûr - beaucoup de choses sont idiotes à mon avis, et les NFT sont ce qui me déroute le plus. Mais ce n'est qu'une de ces applications qui est proposée sur Ethereum.

Plus intrigant, à mon avis, est DeFi.

Ethereum abrite la finance décentralisée (DeFi), l'industrie en plein essor qui vise à révolutionner notre système financier traditionnel en supprimant les intermédiaires.

Vivant en dehors des attributions des banques, des gouvernements et des institutions, DeFi est un système purement peer-to-peer visant à rationaliser l'efficacité, à réduire les frais et à perturber le secteur bancaire hérité. Ce dernier a subi de façon suspecte peu de perturbations massives au cours des dix ou vingt dernières années, une période au cours de laquelle presque toutes les autres industries du monde ont été bouleversées par la technologie.

Bien sûr, la carte de crédit est agréable. Mais c'est plus how nous utilisons la banque plutôt que le pipeline sous-jacent lui-même. Un virement bancaire à l'étranger implique toujours plusieurs jours ouvrables d'attente et souvent de sales frais de change. Une demande de prêt hypothécaire peut prendre des mois. Les tarifs sont encore loin d'être démesurés pour le commerce de détail par rapport aux grandes institutions.

Ethereum, à travers ce nouveau concept de finance décentralisée, est censé pouvoir résoudre tous ces problèmes. Un système purement décentralisé.

Seulement ce n'est pas vrai.

Eh bien, la partie décentralisation au moins. Et cela nous amène à la section suivante.

Centralisation

J'ai longtemps écrit sur ce que je crois être une idée fausse complète dans l'espace sur la façon dont Ethereum est décentralisé.

Trois facteurs distincts expliquent ce sophisme de la décentralisation :

1. Stablecoins

Le premier est les stablecoins.

Une grande partie d'Ethereum est gérée par des émetteurs de pièces stables populaires comme Réseautage et Mentorat (USDC) et Tether (USDT).

La grande majorité de la valeur totale verrouillée dans toutes ces applications et protocoles est libellée en USDC et USDT. Ce sont des pièces stables émises par des sociétés centralisées et sont donc soumises à la réglementation, à la censure et à tout ce que les législateurs leur demandent de faire.

J'étais trop paresseux pour tracer cela moi-même, alors j'ai volé le graphique ci-dessous à Kaiko, qui donne un aperçu de la domination des stablecoins centralisés sur certains des plus grands échanges décentralisés sur Ethereum.

Uniswap arrive en tête avec 66% des swaps dans le seul USDC et 76% avec des écuries centralisées. Curve et Sushi ne sont pas loin derrière. Est-il trop tard pour insérer des guillemets autour de la partie « décentralisée » de la finance décentralisée ?

Comment Ethereum est-il centralisé si la majeure partie des fonds sur la plateforme est libellée en pièces centralisées ? La réponse simple est que non. Aussi anti-crypto soit-il, le gouvernement américain pourrait appuyer sur un interrupteur et fermer Ethereum s'il le voulait.

Tether et Circle ont montré à plusieurs reprises qu'ils doivent respecter les réglementations. Ils ont gelé des portefeuilles interagissant avec des protocoles dans le passé - le cas le plus récent concernait le mélangeur Tornado Cash. Si le gros Joey B Tether ou Circle le matin, Ethereum pourrait essentiellement être éteint au moment où vous finissez votre café du matin (par le gros Joey B, je fais référence à Joe Biden plutôt qu'à Joe Burrow, bien qu'il puisse y avoir un argument à ce sujet point que ce dernier ferait un meilleur travail dans la gestion de ces "troubles" économiques que nous voyons).

Vitalik Buterin, dieu de la crypto et fondateur d'Ethereum, s'est commenté sur cette question, émettant même l'hypothèse le mois dernier que les futurs forks d'Ethereum pourraient être décidés par ces entreprises, telle est leur influence.

Je pense que dans un avenir plus lointain (la question des fournisseurs centralisés décidant de la direction d'Ethereum) deviendra définitivement plus préoccupante. Fondamentalement, le fait que la décision de l'USDC quant à la chaîne à considérer comme Ethereum pourrait devenir un élément décisif dans les futurs hard forks litigieux.

Vitalik Buterin

C'était aussi une question je mets au CTO de Tether, Paolo Ardoino, quand il m'a rejoint sur le Podcast Invezz La semaine dernière. "De notre côté, nous ne sommes pas là pour choisir des gagnants… cela aurait été une mission suicide de ne pas respecter la Proof-of-Stake". 

Paolo a raison, évidemment - et c'est pourquoi Tether a "choisi" la blockchain Proof-of-Stake aux côtés du reste du marché. Cependant, le fait même qu'il s'agisse d'un point à mentionner souligne à quel point Ethereum est centralisé. Que se passe-t-il plus tard s'il y a une bifurcation plus controversée ? Et si Tether avait une véritable décision à prendre ?

Vitalik n'a même pas beaucoup de solution pour ce problème à l'avenir (si c'est même un problème - mais plus à ce sujet plus tard). "La meilleure réponse que je puisse trouver est d'encourager l'adoption de plus de types de stablecoins", a-t-il déclaré. Mais que cela se produise à une échelle suffisamment grande est un autre problème – à l'heure actuelle, il n'y a pas de pièces stables importantes et fiables qui ne soient pas centralisées.

Je ne dis pas que c'est une bonne ou une mauvaise chose - j'en parlerai plus tard lorsque j'évaluerai l'ETH comme un investissement. Mais pour le moment, ce paragraphe souligne simplement le fait que l'ETH est un système centralisé. DeFi a peut-être décentralisé son nom, mais ce n'est vraiment que pour le spectacle.

Si Ethereum est décentralisé, alors je ressemble à Brad Pitt et je joue au football comme Bruno Guimaraes.

2. Jalonnement

Ethereum a terminé sa mise à niveau tant attendue de Merge le mois dernier, passant de Proof-of-Work à Proof-of-Stake.

Couper le cordon ombilical à Bitcoin une fois pour toutes, à partir de ce moment, il n'y a vraiment plus rien en commun avec son frère aîné, à part leurs trajectoires de prix apparemment identiques.

Le jalonnement fait de l'ETH un lot plus centralisé - précisément pourquoi Bitcoin ne passera jamais à la preuve de participation (rappelez-vous que Bitcoin doit être décentralisé pour atteindre ses objectifs alternatifs de stockage de valeur). La preuve de travail est aussi décentralisée que possible, vraiment – ​​et pour Bitcoin, c'est très important compte tenu de ses objectifs.

J'ai écrit sur les implications de la fusion dans un plongée profonde le mois dernier, donc je ne vais pas me répéter ici en profondeur (je le fais déjà assez). Mais en bref, il faut 32 ETH pour devenir validateur sur Ethereum. C'est un gros morceau de changement - 50,000 XNUMX $ environ, ce qui serait presque suffisant pour faire le plein d'essence de votre voiture.

Entrez dans les pools de jalonnement.

Mon Ethereum est jalonné sur Binance. Les autres fournisseurs populaires sont Coinbase (une société publique), Kraken, Huobi, etc. J'ai tracé la domination des 4 meilleurs fournisseurs, juste pour le plaisir, ci-dessous (notez que Lido est décentralisé et peut donc être ignoré aux fins de ce débat).

En effet, plus des deux tiers des validateurs sont tenus de respecter les réglementations de l'Office of Foreign Assets Control - le même bureau qui a censuré Tornado Cash dans l'exemple ci-dessus.

C'est un gros chiffre. Et vous savez ce qui se passe quand 51% d'un réseau est pris en main ? Oui, il est sujet à une attaque malveillante. Nous sommes donc à un point où, par définition, le gouvernement américain pourrait réglementer, censurer ou contrôler l'ensemble de la blockchain Ethereum.

Vous souvenez-vous de cette citation de Vitalik lui-même sur les fournisseurs de stablecoins centralisés exerçant un impact "significatif" sur l'orientation future d'Ethereum ? Est-il trop difficile d'imaginer dans ce contexte que le gouvernement américain puisse faire de même ?

(Encadré - La domination absolue du Lido sur le jalonnement des ETH n'est pas saine, quelles que soient ses revendications de décentralisation)

3. Nœuds

Ethereum est exécuté sur des nœuds. Un nœud est un logiciel client qui est connecté à d'autres ordinateurs exécutant également le logiciel Ethereum. Ensemble, ils forment un réseau.

La seule chose est que ces nœuds sont tous hébergés sur des serveurs de données centralisés. Eh bien, pas tous. Mais les trois principaux fournisseurs représentent plus de 70 % des nœuds hébergés sur Ethereum. Vous reconnaîtrez peut-être certains des noms en question : Amazon (48.9 %), Google (10.8 %) et Hetzner (10.8 %).

J'ai dessiné un joli petit camembert pour illustrer cela.

Mais la centralisation n'est peut-être pas une mauvaise chose

Bon, alors on comprend. Ethereum est beaucoup plus centralisé qu'on ne le dit souvent. C'est objectif (croyez-moi, mon frère) et les graphiques ci-dessus en disent long.

Mais là où la subjectivité entre en jeu - et c'est là que je m'attends à ce que certains ne soient pas d'accord avec moi, alors n'hésitez pas à me contacter car j'aimerais discuter - c'est que je ne pense pas nécessairement que cela soit aussi inquiétant que cela puisse paraître.

Cela pourrait être une bonne chose – du moins pour le prix d'Ethereum. Cela semble un peu ridicule et moche à écrire, mais le cas le plus optimiste à mon avis pour Ethereum est qu'il continue d'être exploité par des entités centralisées / l'État, fournissant un blockchain de contrats intelligents réglementés.

Ha ha. Ce n'est certainement pas une vision romantique. Mais soyez patient, ne me jetez pas encore l'évier de la cuisine. Laissez-moi vous expliquer où je veux en venir, alors que vous reculez devant moi en prononçant ces gros mots : « réglementé » et « centralisé ».

Quand Ethereum est passé à la preuve de participation le 15 septembre^th En 2022, il a abandonné sa position auparavant unique en tant que seule blockchain de preuve de travail (ou du moins la seule grande avec des espoirs réalistes de perturber la finance traditionnelle).

Il pourrait maintenant être nécessaire – en fait, il pourrait être déjà nécessaire, en regardant Tornado Cash et autres – de se conformer aux réglementations de l'État.

Il pourrait même se présenter comme le crypto "anti-crypto", au lit avec les régulateurs, un combattant pro-ESG des blockchains plus rebelles et décentralisées (ainsi que le Proof-of-Work Bitcoin énergivore et sensible à l'ESG ).

Nous pouvons voir l'ESG se glisser davantage sur les marchés boursiers, et le débat "Bitcoin fait bouillir les océans" est aussi ennuyeux que les blagues de verrouillage en 2022 (je suis vraiment allé à une émission comique la semaine dernière où l'un des actes a fait 5 minutes sur la façon dont hilarant c'était qu'elle était "en retard à une réunion Zoom depuis son propre salon").

Quoi qu'il en soit, Ethereum.

Avec des frais de gaz élevés et des ETH brûlés dans toutes les transactions via la mise à niveau EIP-1559, Ethereum en tant qu'actif s'apprécierait massivement dans cette éventualité, car il doit être utilisé pour tout en chaîne.

Ethereum a déjà des effets de réseau incroyablement solides, que seul Bitcoin l'emporte. En regardant de véritables concurrents Proof-of-Stake, aucun des autres (Cardano, À pois, Solana - vous pouvez continuer) mérite d'être mentionné - Ethereum est une ligue à part entière.

De plus, même si les frais d'essence restent exorbitants, ce ne sera pas si grave, car cela ne fera que surévaluer le prix des détaillants et des petits exploitants. Alors, qui se soucie si les Solanas du monde continuent de faire honte à Ethereum pour les frais ?

Dans mon analyse passée, j'ai qualifié Ethereum de "chaîne de blocs des élites", mais que se passerait-il s'il devenait méchant et assurait ce rôle ? Maintenir les frais d'essence à un niveau élevé n'aura aucune importance pour les États ou les grandes institutions qui déplacent d'énormes quantités de capitaux. De plus, les frais élevés et la combustion maintiendront le prix de l'ETH à la hausse.

Le monde de la crypto pourrait utiliser un méchant. Peut-être qu'Ethereum est celui-là ?

Pouvons-nous valoriser Ethereum comme des capitaux propres ?

Ethereum, en regardant ses fondamentaux, est en fait à bien des égards plus proche d'une équité que Bitcoin, que je considère comme une marchandise (ou du moins, une tentative d'en être une). Je ne travaille pas pour la SEC, mais je pense même que c'est une sécurité.

Et donc mon évaluation de celui-ci s'apparente à l'évaluation actions que je peux acheter. Processus de pensée similaire. Juste un enfer de beaucoup plus loin sur le spectre des risques.

Tout d'abord, regardez l'offre. Les actions - principalement par le biais de rachats - diminuent souvent avec le temps. Et bien qu'il soit trop tôt pour évaluer si Ethereum deviendra déflationniste ou légèrement inflationniste, le taux d'offre dynamique a des parallèles avec l'équité.

Le taux d'inflation ci-dessus pourrait baisser - comme le peut le taux d'inflation des actions. J'ai lu une étude intéressante sur Yardeni.com se pencher sur l'offre d'actions, récemment, et cela fait vraiment réfléchir. Les parallèles ici rappellent l'ETH - ou certainement plus que l'or, le Bitcoin ou d'autres matières premières.

Avec Bitcoin ? L'approvisionnement est littéralement programmé en code, l'approvisionnement final de 21 millions de bitcoins devant être atteint en 2140. C'est la principale raison pour laquelle il ressemble à une marchandise, par opposition à Ethereum qui a déjà subi plusieurs changements dans sa courte histoire. – des changements similaires à ceux des actions qui chutent, avec des rachats, etc.

C'est pourquoi je ne comprends pas la description de l'ETH comme de l'argent. Ce n'est pas.

Il est bien trop tôt pour dire si Bitcoin atteindra ses objectifs d'argent/de réserve de valeur, et d'ailleurs - cet article concerne Ethereum (et se transforme déjà rapidement en roman). Mais les fondamentaux de la rareté lui offrent au moins le cadre à analyser à travers une lentille de réserve de valeur.

L'or l'est aussi – en supposant que vous ne découvriez pas beaucoup d'or dans votre jardin, son offre est relativement restreinte, la quantité extraite chaque année étant quelque peu constante. Mais une fois qu'Ethereum est passé de Proof-of-Work à Proof-to-Stake, il n'y avait plus d'investissement réel nécessaire pour l'exploiter, comme c'est le cas pour Bitcoin ou l'or.

Pour être de l'argent, vous avez besoin de cet investissement. Vous devez nuire à l'environnement, malheureusement, car c'est ainsi que fonctionne l'énergie. Une fois qu'Ethereum est passé d'un coût de maintenance exogène (énergie via Proof-of-Work) à un coût endogène (staking), la texture de l'actif a complètement changé. Il s'est transformé en un titre, plus approprié pour être évalué en tant que capitaux propres.

Comme je l'ai dit, Ethereum n'est pas de l'argent. C'est la technologie. Et c'est parfaitement bien - en fait, c'est mieux que bien. Ethereum est la première chaîne de blocs de contrats intelligents au monde avec des effets de réseau incroyables, faisant honte aux autres rivaux de la preuve de participation, et son passage à la preuve de participation est extrêmement optimiste pour sa santé à long terme en tant que chaîne de blocs de contrats intelligents.

Il offre désormais un rendement pour la détention de l'actif, a repoussé les critiques énergétiques et est bien placé pour capitaliser sur le récit "pro-ESG" - peut-être même en tête-à-tête avec Bitcoin comme antithèse de la crypto-monnaie OG. Ce débat sur l'énergie - qui se résume essentiellement (jeu de mots, je le promets) à la question de savoir si le coût environnemental de l'extraction de Bitcoin vaut ce que Bitcoin offre.

«L'extraction de l'or est un gaspillage, mais ce gaspillage est bien inférieur à l'utilité d'avoir de l'or disponible comme moyen d'échange. Je pense que le cas sera le même pour Bitcoin. L'utilité des échanges rendus possibles par Bitcoin dépassera de loin le coût de l'électricité utilisée. Par conséquent, ne pas avoir de Bitcoin serait le gaspillage net.

C'est Satoshi Nakamoto, qui, en tant que créateur de Bitcoin, n'est probablement pas la voix la plus impartiale en la matière. Mais sa référence à la question de savoir si l'or vaut le coût de son extraction résume en quelque sorte la situation.

Le passage à la preuve de participation pour Ethereum a étouffé ce débat. Entrez les amoureux de l'ESG, et le potentiel de réglementer ce mauvais garçon et de l'embrasser comme le méchant qu'il pourrait être. Le mouvement Proof-of-Stake a également détruit toute chance (à distance) qu'il ait jamais eue d'être de l'argent.

Mais ce n'est pas une critique, cela le place simplement dans une catégorie différente de Bitcoin et de l'or. Et c'est exactement là où cela devrait être, car ce n'est pas le combat de l'ETH.

j'ai même écrit ici dans la perspective de la fusion sur la façon dont je pensais que le rendement de jalonnement d'Ethereum pourrait devenir le taux sans risque sur lequel DeFi est construit. Grâce aux frais de gaz et au jalonnement, l'ETH alimentera l'ensemble de l'écosystème. Avec les effets de réseau massifs d'Ethereum – le nombre d'utilisateurs devrait, espérons-le, continuer à augmenter à mesure que l'écosystème se développe – il existe un véritable cas d'utilisation pour l'ETH. C'est super.

Pourquoi suis-je si méchant ?

Rien de tout cela n'est particulièrement agréable. En tant que personne fascinée par les implications macroéconomiques qu'une hypothèse où l'argent et l'État seraient séparés - c'est-à-dire Bitcoin - et à quoi ressembleraient cette réalité et cette société alternatives, je ne suis pas aussi enthousiaste à l'idée d'analyser Ethereum à un niveau personnel.

Pourtant, je suis toujours très intrigué – et je peux toujours l'évaluer du point de vue de l'investissement. Et comme je l'ai dit, je suis aussi un investisseur - donc je pense que cette technologie étrange peut faire du bruit, si les cartes tombent sur son chemin. Tout ce que je dis est peut-être un peu sombre et décevant, mais en termes d'évaluation financière de l'ETH en tant qu'actif, je le considère comme une théorie haussière.

ETH est centralisé en tant que f ** k. Cela peut décevoir un peu les romantiques, mais si vous êtes juste préoccupé par votre solde bancaire, ce n'est pas nécessairement une mauvaise nouvelle.

Cela n'a tout simplement rien à voir avec Bitcoin. Cela n'a rien à voir non plus avec les marchandises ou l'argent. Ethereum est un titre - un peu comme les actions sur le marché boursier. Il est temps que le monde commence à le considérer comme tel, plutôt que d'insister sur le fait qu'il s'agit d'un actif décentralisé ou d'une sorte de nouvel «argent».

Web3, NFT, mèmes

Comme je l'ai dit plus haut, les NFT ne sont pas ma confiture.

Les mèmes m'ennuient aussi.

Quant au Web3, ce rêve utopique n'est que cela pour l'instant - un rêve éveillé. Les jeux sont pires que les jeux PlayStation 1, "tokeniser" des choses qui n'ont tout simplement pas besoin d'être tokenisées est au-delà d'une blague, et tant de ces protocoles et jetons "métavers" sont des prises d'argent délirantes qui ont en quelque sorte tiré la laine sur les yeux de trop nombreux commerçants crédules pendant la pandémie.

Mais oubliez ça. Les bêtises et les pompes et décharges seront éliminées - bon sang, beaucoup d'entre elles l'ont déjà fait. Ethereum continue de construire ce terrain de jeu permettant à tous et à chacun de venir s'y construire. Ne le jugez pas parce que certains de ces constructeurs l'utilisent pour gagner rapidement de l'argent.

C'est l'opportunité qui compte ici, et l'ETH la fournit.

L'ETH est le terrain de jeu sur lequel le reste de l'écosystème peut être construit, si jamais cette révolution décentralisée s'installe - bien sûr, il y a de terribles concepteurs de terrains de jeux, mais cela ne signifie pas que le concept de construction de terrains de jeux est mauvais (j'y suis allé en fait à Amsterdam récemment et j'ai eu une discussion avec un ami sur le travail cool d'un concepteur d'aire de jeux. Ma "pièce d'aire de jeu" préférée a toujours été le petit mur d'escalade avec les cordes pour vous hisser. Je n'étais pas sobre pour la discussion) .

Évaluation

Mais nous ne pouvons pas contourner le fait qu'une grande partie du bruit sur Ethereum n'est que cela - du bruit. Cela l'a poussé à des valeurs qui ne pouvaient tout simplement pas être justifiées.

Mais bon, n'avons-nous pas tous été un peu idiots pendant la pandémie ? Jérôme a frappé cette imprimante comme s'il n'y avait pas de lendemain, et les actifs ont gonflé dans tous les sens. Ethereum est peut-être en baisse de 74 % par rapport à ses sommets de près de 5,000 2021 $ fin 35, mais les actions sont également en baisse. Le Nasdaq est en baisse de XNUMX %.

Le monde de la cryptographie a perdu le contrôle de lui-même, en partie dirigé par un groupe démographique qui n'avait jamais connu auparavant un « vrai » marché baissier, les prix des actifs à travers le monde augmentant presque sans discernement depuis la Grande crise financière.

Mais avec Ethereum naviguant au-delà d'un demi-billion de capitalisation boursière totale, rien ne peut défendre cette valorisation. C'est facile à dire avec le recul, mais beaucoup le disaient aussi à l'époque - un actif multipliant 50X entre mars 2020 et novembre 2021 n'est pas exactement un mouvement de prix subtil.

Nous traînerons et nous débattrons jusqu'à ce que l'économie se calme et que l'imprimante soit rallumée. Pour l'instant, j'attends toujours un hiver assez torride pour l'économie dans son ensemble, et j'ai donc du mal à me convaincre d'entrer à ces niveaux.

J'achète des actions et des placements à long terme plus éprouvés pour le moment, malgré mes craintes – juste sur la base de mon horizon à long terme et de ma tolérance à la volatilité à court terme. Mais mon allocation crypto (qui n'est essentiellement que Bitcoin et Ethereum) ne consommera pas une plus grande partie de mon portefeuille à court terme.

Pensées de clôture

Je ne veux pas que ce que j'ai écrit ici apparaisse comme une critique d'Ethereum. Après tout, je tiens la chose.

C'est un atout fascinant; une technologie révolutionnaire qui a des implications pour perturber beaucoup de ce qui est frustrant dans le monde centralisé.

Mais qu'il soit important de ne pas se laisser prendre au langage biblique décentralisé qui plaide pour une tokenisation de tout, la mort de toutes les entités centralisées et l'ETH de la lune. Le concept est sexy; les rêveries alléchantes. Mais c'est juste que, tout n'est qu'aboiement et morsure en ce moment.

Il y a beaucoup de déchets (ou de déchets pour vous, les Américains) dans l'espace crypto - et c'est également vrai sur Ethereum. Les prix des actifs dans leur ensemble ont énormément augmenté grâce au COVID, et maintenant nous voyons le contraire alors que la liquidité est aspirée du système pour essayer de réduire cette bête que nous appelons l'inflation.

Cela, et le fait que tout le monde est déprimé à propos de tout.

Mais j'aime ma théorie selon laquelle Ethereum pourrait devenir un réseau financier centralisé où certaines inefficacités peuvent être aplanies. Bien sûr, c'est un peu déprimant - et loin d'être aussi sexy que le monde de rêve décentralisé, "ETH c'est de l'argent", NFT imagine une utopie au pouvoir sur laquelle beaucoup de taureaux cryptographiques s'expriment.

 Mais je ne vois tout simplement pas comment cela se produit.

Il s'agit d'une blockchain de preuve de participation où la grande majorité des transactions sont effectuées avec des stablecoins centralisés, validés par des pools de jalonnement centralisés, via des nœuds hébergés centralisés. Les régulateurs arrivent, les gens.

Mais si l'ETH continue de conserver sa place de première chaîne de blocs TVL, conserve les immenses effets de réseau et continue de construire sa plate-forme pour faciliter la valeur réelle, tout en coopérant avec ces régulateurs, cette nouvelle technologie peut réellement faire la différence.

Un peu comme la façon dont les gens parient sur des actions technologiques comme Apple, Microsoft et Netflix. Il s'agit de la technologie, vraiment - et de l'évaluation, bien sûr.

L'ETH n'est donc pas de l'argent ; ce n'est pas une marchandise. C'est une valeur technologique.