Pourquoi la crypto rebondit-elle ?

Les actifs cryptographiques de premier ordre, y compris le bitcoin (BTC) et l'éther (ETH), ont connu une très belle année 2023 jusqu'à présent, avec BTC en hausse d'environ 36 % depuis le Nouvel An et ETH en hausse de près de 30 %. Il y a de plus en plus de raisons de penser que "le fond est atteint" pour les marchés de la cryptographie, et certaines données macroéconomiques suggèrent que cette année sera beaucoup plus brillante pour le secteur que l'empilement de 2022 voitures d'escroqueries et de catastrophes de 50.

C'est probablement l'argument le plus convaincant pour le crypto bottom : que les mauvais acteurs et les conséquences de leurs jeux de levier qui propagent la contagion ont été débusqués. Certainement sur le plan émotionnel, se débarrasser d'Alex Mashinsky, Do Kwon, Three Arrows Capital et Sam Bankman-Fried est l'occasion d'un nouveau départ.

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Ce nouveau départ, surtout, part d'une base plus solide grâce à la vague d'éducation et d'enthousiasme suscitée par la pandémie de COVID-19, malgré la vague de fraudes qui a mis fin au dernier taureau. Le bitcoin a atteint un creux local d'un peu moins de 16,000 9 dollars le 2022 novembre 2021, qui, malgré l'énorme baisse par rapport aux sommets de la fin de 66, était encore en hausse de 2020 % par rapport aux prix de septembre XNUMX.

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C'est une leçon qui vaut la peine d'être apprise - les actifs cryptographiques ont poursuivi leur tendance de plus de dix ans de croissance régulière, bien que volatile. Bien qu'il y ait des risques réglementaires importants sur la table cette année, cette tendance de base semble se poursuivre, moins le pic de la manie de 2021 et les escrocs assoiffés de levier qui l'ont fait tomber dans l'oubli.

L'atterrissage en douceur de l'Amérique (peut-être ?)

Pourtant, bien que se débarrasser des escrocs devrait signifier que nous avons éliminé certains risques majeurs de baisse, cela ne constitue guère un motif pour un nouveau marché haussier de la cryptographie. Au lieu de cela, ce qui importera le plus au cours de la prochaine année, ce sont les conditions macroéconomiques, en particulier l'impact de l'inflation et des taux d'intérêt sur la crypto et d'autres actifs risqués. (Bien que, comme nous le verrons plus loin, cette dynamique elle-même peut être une voie privilégiée vers la déception.)

L'histoire continue

Le tableau de l'inflation est complexe dans le monde entier, mais le rallye actuel de la BTC et de l'ETH semble refléter un sentiment croissant que l'Amérique est spécifiquement sur la voie non seulement de fouetter l'inflation, mais peut-être même d'un "atterrissage en douceur" qui arrête l'inflation sans écraser les emplois.

Les observateurs de 2022 semblaient avoir complètement abandonné la thèse de «l'inflation transitoire» que le président Jerome Powell et la Réserve fédérale avaient tenté de revendre en 2021. Mais on peut dire que, rétrospectivement, l'inflation s'est avérée assez transitoire, entraînée au moins autant par l'offre perturbations de la chaîne et des produits de base que par la masse monétaire de base. L'inflation américaine a maintenant chuté pour six mois consécutifs.

Les chiffres mensuels de décembre sont particulièrement optimistes, l'indice des prix à la consommation (IPC) baisse de 0.1% sur le mois. Certains produits de première nécessité pour les ménages sont même en deçà de l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed, les prix de l'épicerie augmentant de seulement 0.2 % d'un mois à l'autre et les prix de l'essence en baisse de 9.4 % sur le mois. Ce n'est pas suffisant pour effacer la forte inflation au cours de la dernière année et plus, mais cela nous rapproche d'un nouveau niveau de référence stable.

Cela a conduit à des attentes généralisées selon lesquelles la Fed assouplira son programme de hausse des taux d'intérêt. Les quatre hausses de taux consécutives de 0.75 % en 2022 ont été historiquement agressif, mais le marché a maintenant pleinement intégré les attentes d'un légère randonnée de 0.25 % en février, avec la possibilité d'aucune randonnée du tout dans la seconde moitié de l'année.

Il peut sembler surprenant qu'une quelconque hausse soit sur la table étant donné que nous avons maintenant une déflation d'un mois à l'autre, mais en fait, cela met en évidence un autre point de données positif. La Fed doit encore maintenir une certaine pression simplement parce que les chiffres de l'emploi sont toujours élevés, le rapport le plus récent maintenant Chômage historiquement bas à 3.5%, mais aussi un certain ralentissement de la croissance des salaires.

C'est presque un calibre Goldilocks "juste" en termes macroéconomiques, présentant la possibilité réelle d'un "atterrissage en douceur" légendaire qui maîtrise l'inflation sans bloquer catastrophiquement l'économie et mettre les travailleurs à la rue. À son tour, c'est une excellente nouvelle pour les actifs spéculatifs à risque comme la cryptographie.

Confusion euro-chinoise

La situation en Europe est plus compliquée, comme l'examine l'ancienne CoinDesker Noelle Acheson dans la dernière édition de sa newsletter, Crypto is Macro Now. Les indices européens de fabrication et de services pour janvier ont dépassé les attentes, suggérant le premier retour à une croissance économique positive dans la zone depuis Juin.

Mais l'Europe n'est peut-être pas aussi susceptible d'obtenir un atterrissage en douceur que les États-Unis. La Banque centrale européenne, apparemment toujours préoccupée par l'inflation, a signalé la poursuite de hausses de taux plus agressives dans les mois à venir.

C'est encore une bien meilleure perspective que dans le troisième grand axe de l'activité économique mondiale, la Chine. Le pays continue de vaciller au bord de quelque chose de plus sombre que l'inflation, ou même une simple récession. Premièrement, bien que les infections à COVID-19 aient maintenant tombé dramatiquement depuis la fin surprise des confinements « zéro-COVID » en décembre, des surtensions plus perturbatrices semblent probables.

Pire encore, la Chine fait toujours face à une crash immobilier en cours qui menace les fondements mêmes de son système financier encore en développement. Suivant une répression sur les promoteurs endettés et corrompus en 2020, les prix des logements ont continué de chuter - en fait, la baisse accéléré en décembre. C'est potentiellement catastrophique, car le logement représente une part disproportionnée 45% de la richesse des ménages chinois par rapport à un plus typique 25% aux États-Unis, selon les données de la Réserve fédérale. Cela signifie que la baisse des prix des maisons est très, très mauvaise pour la consommation chinoise.

Le sort de la Chine n'est pas un apport particulièrement direct aux marchés de la cryptographie, étant donné la vaste répression anti-crypto toujours en vigueur là-bas. Mais son impact démesuré sur l'économie mondiale signifie qu'il a de grandes implications en aval. Ces impacts pourraient inclure des perturbations du COVID si graves qu'elles continuent de perturber la fabrication chinoise, aggravant peut-être l'inflation à l'échelle mondiale. D'un autre côté, une récession chinoise causée par le logement pourrait atténuer les pressions sur les prix mondiaux, mais aussi freiner la croissance mondiale et l'enthousiasme économique.

La pulsion anti-spéculative

Après avoir discuté des taux d'intérêt et des pressions sur les prix, je me sens obligé de souligner le problème inhérent à cette focalisation. Les investisseurs en crypto s'inquiètent principalement des taux d'intérêt de la banque centrale et se concentrent implicitement sur les moteurs spéculatifs du prix de la crypto, y compris la concurrence croissante pour les dollars provenant d'investissements sûrs comme les bons du Trésor.

Mais il est peut-être temps de se détourner de cet état d'esprit. Une version de l'histoire 2020-2022 en crypto est que la première pandémie a vu des légions de nouveaux participants se renseigner sur la crypto pendant les verrouillages COVID en 2020, ce qui à son tour a créé une manie spéculative en 2021 qui a ensuite éclaté en 2022.

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Dans un monde parfait, nous aurions une curiosité continue et une véritable adoption par les utilisateurs, sans les manies ni les explosions. Ces manies, avec leurs attentes de rendements démesurés, ont tendance à pousser les spéculateurs vers des hype-men charismatiques, avec leurs nouveaux jetons excitants et leurs promesses de rendements démesurés. 2022 a été une leçon qui donne à réfléchir sur le risque extrême de suivre ces esprits animaux - il suffit de demander à quiconque détenait LUNA ou FTT à la même époque l'année dernière.