La baisse de la liquidité du marché de la crypto : causes et potentiel de reprise

La liquidité sur les marchés de la cryptographie a diminué ces derniers mois. De beaucoup.

Selon les observateurs de l'industrie, divers facteurs ont créé une sorte de tempête parfaite. Il peut être difficile de prévoir les détails d'un rebond potentiel en raison de la jeunesse relative du secteur et des incertitudes entourant les facteurs réglementaires et macroéconomiques.

Gordon Grant, co-responsable du trading chez Genesis Trading, a noté qu'il y a eu "une réduction significative de la liquidité du marché au comptant et des dérivés linéaires" au cours de l'année écoulée. 

Il a attribué la baisse des liquidités à l'élimination des rampes d'accès et de sortie fiat, au recul de divers teneurs de marché et à la suppression de certains programmes d'incitation sur les principaux sites.

"L'effondrement de la profondeur du carnet de commandes avant et après FTX est particulièrement visible", a-t-il déclaré à Blockworks. 

Beimnet Abebe, le directeur du trading principal chez Galaxy Digital, a convenu que l'effondrement de FTX, et sa faillite ultérieure en novembre dernier, ont contribué au niveau "définitivement détérioré" de la liquidité crypto.

"FTX représentait près de 30% du volume en USD et 25% du volume perp à la mi-2022, et de nombreuses bourses plus petites ont également connu des problèmes en raison de problèmes de réglementation", a-t-il déclaré à Blockworks. "Pendant ce temps, les teneurs de marché ont réduit ou quitté l'espace, de sorte que la liquidité du haut du livre s'est détériorée."

Les sociétés de tenue de marché Jane Street et Jump Crypto devaient réduire le commerce des actifs numériques aux États-Unis en raison de l'incertitude réglementaire, a rapporté Bloomberg la semaine dernière. 

Ces changements ont provoqué un déplacement des volumes des échanges centralisés vers les contrats à terme négociés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), montrant que les investisseurs sont préoccupés par le risque de crédit centralisé, a déclaré Abebe.

L'intérêt ouvert quotidien moyen pour les contrats à terme et les options sur bitcoins du groupe CME a atteint un niveau record de 24,094 XNUMX contrats au cours du premier trimestre. Le marché des produits dérivés devrait élargir sa gamme de produits cryptographiques la semaine prochaine.

"Ils sont prêts à payer une prime pour échanger les contrats à terme cotés en bourse CME plutôt que de détenir les jetons eux-mêmes sur une bourse", a déclaré Abebe. 

Répression réglementaire, frais et "enfance" de la crypto

Bien que la moyenne depuis le début de l'année pour le bitcoin sur les échanges de confiance soit de 11.4 milliards de dollars par jour, elle était d'environ 6 milliards de dollars lundi, selon James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares.

Les données CoinShares reflètent le bitcoin sur 23 échanges sur lesquels la société a vérifié qu'aucun échange de lavage n'a lieu.

Butterfill a déclaré que la baisse était due en partie à la répression réglementaire aux États-Unis, qui, selon lui, a rendu plus difficile pour les commerçants de détenir certaines pièces stables. 

Binance a également réintroduit les frais, a ajouté Butterfill, ce qui a entraîné une baisse spectaculaire de l'utilisation des pièces stables. La part de marché de Stablecoin est passée de 35 % à son apogée à environ 10 % aujourd'hui, a-t-il ajouté.

Cristina Polizu, directrice générale de S&P Global Ratings, a déclaré que si une partie de la baisse de la liquidité cryptographique peut être attribuée à l'implosion de FTX et à ses effets d'entraînement dans l'espace de prêt cryptographique, la cause exacte est difficile à identifier. 

Les marchés de la cryptographie restent relativement jeunes et se comportent différemment des actifs traditionnels, a-t-elle ajouté. En plus de la dynamique de l'offre et de la demande, la cryptographie est fortement impactée par la réglementation, la confiance du marché, l'adoption et sa technologie sous-jacente. 

On peut s'attendre à des évolutions fréquentes et abruptes dans l'un de ces domaines – compte tenu de la « petite enfance » du secteur – et affecteront la liquidité et les volumes, a noté Polizu. 

"Le malaise général concernant l'écosystème de la cryptographie, ses risques et sa gouvernance est toujours omniprésent, et ce n'est pas très propice à des volumes élevés de transactions et à l'implication du marché dans son ensemble", a-t-elle déclaré.    

Pour l'avenir

La réglementation devrait jouer un rôle majeur dans le sort de la liquidité du marché de la cryptographie.

Le paysage pourrait s'aggraver si la posture réglementaire américaine envers la cryptographie reste aussi belliciste qu'elle l'est actuellement, a déclaré Grant.

"Dans le même temps, le contexte international serait susceptible de s'améliorer si nous continuons à voir une tendance des principaux centres financiers tels que Hong Kong et Dubaï pivoter sensiblement vers la cryptographie", a-t-il ajouté. "[Cela crée] un fossé supplémentaire entre le monde qui embrasse un avenir plus libre pour les actifs numériques et celui qui a adopté une position de plus en plus acrimonieuse à leur égard."

Coinbase a cherché à diversifier géographiquement ses activités, par exemple, alors qu'il se prépare à une éventuelle bataille juridique avec la SEC. Le directeur de la stratégie de Binance – une société poursuivie en justice par la CFTC en mars – a déclaré que l'absence de réglementation sur la cryptographie aux États-Unis rend difficile la conduite des affaires dans le pays. 

"Nous nous attendons à ce que les volumes et la liquidité s'améliorent, alors que les échanges poussent à se développer à l'étranger", a déclaré Abebe de Galaxy.  

Butterfill a déclaré que bien que le choc initial des frais de transaction ait eu un impact important, il s'attend à ce que les utilisateurs s'y habituent. 

"Nous constatons déjà une lente reprise malgré des volumes quotidiens restant bien inférieurs à la moyenne de l'année", a-t-il expliqué. De plus, alors que la Réserve fédérale américaine commence à réduire ses taux, le dollar américain est susceptible de s'affaiblir et, à son tour, d'améliorer l'attractivité du bitcoin, ce qui conduira probablement à une grande activité commerciale.

La Fed a relevé le taux des fonds fédéraux de 25 points de base plus tôt ce mois-ci, contre 0.5% et 0.75% de hausses de taux observées pendant une grande partie de 2022. Le président Jerome Powell a déclaré que la Fed serait "prête à faire plus" si nécessaire.

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