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Le moment Lehman Brothers de l'industrie de la cryptographie

11/11/2022
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Le troisième plus grand échange de crypto-monnaie au monde, FTX, a commencé l'année avec un cycle de financement de série C de 400 millions de dollars, prenant son valorisation à plus de 32 milliards de dollars. Dix mois plus tard, l'échange crypto envisage la possibilité d'une faillite après l'échec de son offre d'acquisition par Binance.

FTX était considéré comme l'un des plus grands acteurs mondiaux de la cryptographie, car il s'est établi avec plusieurs partenariats de marque et de parrainage grand public et des milliards de collecte de fonds. Les finances de l'échange crypto n'ont jamais été remises en question, étant donné qu'il a été renfloué plusieurs sociétés de prêt pendant la crypto contagion au deuxième trimestre 2022. Cependant, les choses ont pris une tournure folle au cours de la deuxième semaine de novembre.

Tout a commencé par un rapport sur le jeton FTX illiquide d'Alameda Research (FTT) et l'écart de capitalisation boursière de FTT. La capitalisation boursière liquide des jetons FTT était d'environ 3.35 milliards de dollars, tandis qu'Alameda détenait environ 5.5 milliards de dollars de FTT en garantie et en levier d'endettement.

Le rapport a été suivi par le PDG de Binance, Changpeng Zhao, qui s'est adressé à Twitter pour annoncer qu'ils liquident tous leurs avoirs FTT que la bourse a reçus dans le cadre de sa sortie des actions FTX l'année dernière. Binance a reçu environ 2.1 milliards de dollars équivalents en espèces en Binance USD (BUSD) et FTT. Cependant, plus que les liquidations, c'est le libellé du tweet de Zhao qui a attiré l'attention. Il a dit qu'ils ne soutenaient pas les personnes qui "font pression contre d'autres acteurs de l'industrie derrière leur dos".

La ruse de Zhao contre Sam Bankman-Fried et ses efforts de lobbying contre le finance décentralisée (DeFi) a créé une panique sur le marché, entraînant de fortes ventes du jeton natif de FTX, FTT. Bankman-Fried est sorti le lendemain pour s'assurer que tout allait bien avec l'échange et qu'un concurrent créait FUD. Cependant, cela n'a pas aidé le cas de Bankman-Fried ou le déclin de FTT car le jeton a continué à saigner et le prix est tombé en dessous de 20 $, mettant la pression sur FTX.

Juste un jour après avoir assuré à la communauté crypto que tout allait bien et que FTX disposait des fonds pour soutenir les actifs des clients, Bankman-Fried a annoncé que FTX traversait une profonde crise de liquidité et qu'elle travaillait sur un plan de vente de son échange mondial à Binance. . Quelque 48 heures plus tard, Binance a déclaré qu'après avoir examiné les livres internes de FTX, il s'est rendu compte que la situation était trop avancée pour qu'il puisse aider et s'est retiré de l'accord.

Un autre rapport indiquait que Bankman-Fried avait demandé 8 milliard de dollars de financement d'urgence pour compenser les retraits des utilisateurs, indiquant qu'il y avait également détournement des fonds des utilisateurs. 

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Le manque à gagner de 8 milliards de dollars de FTX au bilan par rapport à la capitalisation boursière. Source: véritables idées

En regardant les chiffres, il est clair pourquoi Binance a décidé de se retirer de l'accord, car le manque à gagner de 8 milliards de dollars représente près de 20 % de la capitalisation boursière de Binance après la récente crise.

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Rob Viglione, PDG de la société d'infrastructure Web3 Horizen Labs, a déclaré à Cointelegraph que le scénario en cours ne pourrait jamais se produire dans la finance traditionnelle, car la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) des États-Unis et le système de la Réserve fédérale assurent une surveillance réglementaire et agissent comme un filet de sécurité. Dans le cas de FTX, il a déclaré :

"Ici, nous avions un réseau d'obligations financières reposant sur un actif numérique volatil, le FTT, que les gens semblaient oublier qu'il pouvait perdre toute liquidité en cas de crise. La raison immédiate, cependant, semble être quelque chose qui s'apparente à une guerre financière dans la mesure où un détenteur majeur, Binance, a décidé de se débarrasser soudainement de tous ses avoirs sur le marché au comptant en une seule fois. Cela a été fait intentionnellement pour faire chuter le prix et effondrer le réseau d'obligations financières qui traversaient plusieurs organisations, probablement en pleine reconnaissance que de nombreuses personnes seraient blessées dans le processus.

Lorsque Bankman-Fried a déclaré que l'échange était liquide, c'était peut-être en effet la vérité. Le seul problème étant que l'échange était très liquide dans FTT, qu'il utilisait également largement comme garantie. 

Jonathan Zeppettini, responsable de la stratégie chez Decred, a qualifié la saga FTX de moment Lehman Brothers de l'industrie de la cryptographie de ce cycle, déclarant à Cointelegraph :

"Il semble très probable qu'une course à la bourse ait révélé qu'ils fonctionnaient sur une base de réserve fractionnaire après s'être engagés dans la réhypothécation des actifs des clients pour renflouer efficacement Alameda Research, la société de négoce d'accessoires qui a également été fondée par [Bankman-Fried] , qui est devenu un zombie en raison de pertes subies. En termes simples, ils ont utilisé un stratagème impliquant des garanties indésirables surévaluées pour piller la tirelire et maintenant les clients se retrouvent avec le sac.

N'utilisez jamais un jeton que vous imprimez comme garantie

Le plus grand coupable de la chute de FTX s'est avéré être sa société associée, Alameda Research, et son propre jeton natif FTT. Alors que les prêteurs de crypto comme Three Arrows Capital et Celsius avaient du mal à faire face au crash de Terra, Alameda a réussi à traverser la crise. Mais, maintenant, il semble que les problèmes aient commencé à se préparer pour l'entreprise au deuxième trimestre lui-même.

Comme Cointelegraph l'a signalé précédemment, un Transaction du 28 septembre de 173 millions de FTT, d'une valeur d'environ 4 milliards de dollars à l'époque, indique que FTX aurait peut-être renfloué Alameda pendant la contagion crypto, sachant bien que 173 millions de FTT acquis seront libérés en septembre.

Selon les données en chaîne, l'offre de jetons FTT a augmenté de 124.3 % le 28 septembre, lorsque 173 millions de jetons FTT ont été créés par un contrat de 2019 avec Alameda en tant que destinataire. Alameda a ensuite renvoyé l'intégralité de la FTT nouvellement créée à une adresse FTX, ce qui a conduit beaucoup à croire qu'il s'agissait d'un remboursement de dette. Les rumeurs ont alors abondé selon lesquelles FTX aurait renfloué Alameda en utilisant une FTT inédite comme garantie.

Lucas Nuzzi, le chef de la société de crypto-analyse Coinmetric, estime que FTX a non seulement aidé Alameda à imploser, mais a ensuite sauvé 173 millions de FTT acquis de la liquidation. Cette théorie a ensuite été confirmée dans un rapport de Reuters selon lequel suggéré Bankman-Fried a transféré au moins 4 milliards de dollars en fonds FTX, garantis par des actifs, notamment FTT et des actions de la plateforme de négociation Robinhood Markets Inc. Une partie de ces fonds était constituée de dépôts de clients.

Eric Chen, PDG et co-fondateur de DeFi research form Injective Labs, a déclaré à Cointelegraph que les passifs non contrôlés basés sur le jeton FTT natif de FTX ont augmenté à un point tel qu'il était impossible que l'échange revienne. Il expliqua:

« FTX était dans une position où leurs passifs dépassaient de loin leurs actifs. Essentiellement, il a été signalé il y a quelques jours que le bilan d'Alameda n'était pas très sain. Alameda est étroitement liée à FTX et la société détenait également une part importante de ses actifs dans le jeton FTX natif. Alors que la valeur de FTT commençait à chuter précipitamment, Alameda ne pouvait probablement plus couvrir ses dettes, ce qui a entraîné un ensemble majeur dans le bilan de FTX.

Alameda disposait de près de 15 milliards de dollars d'actifs à la fin du mois de juin, avec 3.66 milliards de dollars de « TFT débloquées », ainsi que 2.16 milliards de dollars de garanties TTF. Joshua Peck, fondateur et directeur des investissements du fonds spéculatif crypto Truecode Capital, a déclaré à Cointelegraph :

"Il semble qu'ils aient utilisé ce jeton pour transférer les fonds des clients de FTX au fonds spéculatif Alameda également détenu par Bankman-Fried en échange de garanties qu'ils pourraient créer à partir de rien."

Il a ajouté que si Alameda avait été en mesure de restituer les fonds, les clients n'auraient pas été à risque, mais "il semble qu'ils aient fait des investissements illiquides, de sorte que les fonds des clients auraient nécessité la vente d'un certain nombre d'intérêts allant de jetons enfermés dans des contrats intelligents aux investissements en capital-risque, dont beaucoup sont actuellement pratiquement sans valeur s'ils sont vendus à la valeur marchande aujourd'hui.

Intérêts au-delà de la crypto

Sam Bankman-Fried était autrefois considéré comme une personnalité crypto de premier plan avec de nombreuses collectes de fonds réussies, des accords de parrainage grand public et une série de financements pour d'autres startups crypto. Cependant, la perception du public de Bankman-Fried a pris une tournure folle après qu'il ait été trouvé en train de faire pression pour un projet de loi visant à réduire le marché naissant de la DeFi. 

Le projet de loi DCCPA a été divulgué en ligne et a proposé d'éliminer les projets de cryptographie anonymes, avec des organisations autonomes décentralisées et des échanges cryptographiques nécessaires pour s'enregistrer légalement aux États-Unis.

Le lourd financement par Bankman-Fried des élections de mi-mandat aux États-Unis – évalué à environ 50 millions de dollars – a ajouté aux rumeurs selon lesquelles ses efforts de lobbying pour devancer la compétition l'ont rattrapé.

Certains membres de la communauté crypto ont posé que ses efforts de lobbying aux États-Unis, ajoutés à ses railleries notoires contre Zhao, étaient les principales raisons pour lesquelles Zhao a décidé de liquider publiquement FTT et d'appeler Bankman-Fried, bien que Zhao ait déclaré qu'il s'agissait d'une décision commerciale.

Dons pour les élections de mi-mandat aux États-Unis. Source : Baleines inhabituelles

Outre son intérêt pour la politique et le lobbying pour l'industrie de la cryptographie, Bankman-Fried est également un grand joueur, un passe-temps qui, selon certains, est apparu pendant les heures de bureau. 

Selon sur un article de blog de Sequoia Capital, l'un des plus gros investisseurs de FTX a noté que Bankman-Fried jouait à League of Legends, un jeu en ligne multijoueur populaire, pendant les levées de fonds. Un extrait du billet de blog disait:

"" Je me suis assis à dix pieds de lui et je me suis approché en pensant, Oh, merde, c'était vraiment bien ", se souvient [Ramnik Arora, chef de produit de FTX]. "Et il s'avère que cet enfoiré jouait à League of Legends tout au long de la réunion.

La chute de FTX pourrait être l'une des plus grandes blessures auto-infligées à l'industrie de la cryptographie, une tragédie qui aurait pu être évitée si FTX était aussi transparent que son PDG l'a précédemment affirmé. La chute a également suscité un examen minutieux de la part des régulateurs avec des rapports sur une éventuelle enquête sur la société sœur de FTX aux États-Unis.

La crise FTX met en lumière le grave problème de la centralisation dans l'écosystème cryptographique, qui, ironiquement, repose sur l'éthique de la décentralisation. En l'absence de directives réglementaires claires, de nombreux autres géants comme FTX s'auto-imploseront en raison de l'opacité du processus décisionnel. Au moment où ces débâcles éclatent, il est trop tard pour empêcher l'entreprise de s'effondrer. Cela était également évident pendant la contagion de la cryptographie lorsque Terra a implosé et a fait tomber de nombreuses sociétés de prêt de cryptographie avec elle.

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La disparition de l'échange est certainement un événement massif après le crash de Terra plus tôt cette année. Marius Ciubotariu, contributeur principal au protocole Hubble et à Kamino Finance sur Solana, a déclaré à Cointelegraph :

«Les gens souffrent déjà depuis quelques mois de l'effondrement de Terra et 3AC aux déboires auxquels sont confrontés les mineurs. En effet, c'est probablement plus grand que Terra car personne ne s'y attendait. Il semble probable que cela pourrait entraîner la dernière étape de l'hiver crypto actuel. La plus grande question qui reste actuellement sans réponse est de savoir comment les prêteurs s'en sortent en ce moment. La crainte est que cela puisse faire chuter les prêts comme des dominos sur le marché des crypto-monnaies. Beaucoup regarderont attentivement pour voir ce qui se passe ici.