Paxos débarque en première ligne de la nouvelle répression américaine contre la crypto

Paxos a fait les choses à la lettre. Il mettre l'ancienne présidente de la FDIC, Sheila Bair, et le sénateur à la retraite Bill Bradley au sein de son conseil d'administration. Il est allé jusqu'à se vanter sur sa nature boutonnée en se qualifiant de "première entreprise de blockchain réglementée".

Ce n'était pas assez.

La semaine dernière, l'émetteur de pièces stables a subi des coups réglementaires successifs du Département des services financiers de New York et de la Securities and Exchange Commission des États-Unis. L'action du NYDFS était liée à son émission du stablecoin en dollars américains Binance (BUSD). La seconde giflé avec un avis Wells, signalant une mesure d'exécution imminente, sans fournir plus de détails.

Le 15 février, la SEC a proposé une nouvelle règle de garde qui étendrait explicitement les exigences de protection aux entreprises de cryptographie. Ensuite, le président de la SEC, Gary Gensler, a déclaré aux journalistes après le vote 4-1 pour proposer le changement de règle que les sociétés de cryptographie ne sont déjà largement pas conformes aux règles actuelles de protection des actifs qui interdisent le mélange des fonds des clients et des sociétés.

Où cela laisse Paxos, qui se présente comme un dépositaire qualifié pour les actifs numériques, n'est pas clair. La société est également confrontée à l'incertitude concernant la charte de fiducie fédérale conditionnelle qu'elle a obtenue en 2021 et les licences de fiducie d'État à la suite de l'action du NYDFS, ainsi que les récentes directives du Conseil de la Réserve fédérale mettant en garde contre les banques à charte d'État détenant des actifs cryptographiques à des fins non dépositaires.

Dans une déclaration publiée après les changements de garde proposés par la SEC, Paxos a salué la règle proposée et a déclaré : « Nous sommes impatients de poursuivre notre travail avec la SEC pour rendre la garde et le règlement de tous les titres plus sûrs, plus transparents et plus efficaces.

Le mot "B"

Paxos a reconnu que sa lettre d'avertissement de la SEC était liée au BUSD, le stablecoin émis par Paxos en partenariat avec le plus grand échange cryptographique au monde, Binance. Bloomberg a rapporté que Circle, qui émet le deuxième plus grand stablecoin au monde, a signalé un manque de réserves au NYDFS. Un problème similaire a conduit à l'effondrement soudain de FTX.

Binance a longtemps été considérée avec suspicion par les autorités américaines, ce que les observateurs ont vu comme une raison pour laquelle Paxos a été pointé du doigt.

"La suspicion réglementaire générale autour des activités et des juridictions de Binance joue très probablement un rôle", a déclaré Noelle Acheson, ancienne responsable des informations sur le marché mondial chez Genesis. «Les stablecoins ont longtemps été considérés comme le« fruit à portée de main »de l'industrie de la cryptographie d'un point de vue réglementaire large. Aller après BUSD via Paxos est le plus bas de ces fruits à portée de main.

Le BUSD a été lancé en 2019 grâce à un partenariat entre Paxos et Binance. Il est depuis devenu le troisième plus grand stablecoin du marché avec un approvisionnement total de plus de 16 milliards de dollars. Il joue également un rôle important dans les activités de Binance avec environ 300 millions de dollars par an générés via un partage des revenus avec Paxos.

"Ce n'est pas parce que les régulateurs ne bloquent pas quelque chose ou ne poursuivent pas rapidement quelque chose qu'ils ne peuvent pas le faire à l'avenir", a déclaré un ancien membre du personnel de la SEC qui a demandé à rester anonyme pour parler librement. "C'est la structure d'incitation au sein du gouvernement qu'il doit être dur avec la crypto, très dur avec la crypto, et c'est nouveau, différent par rapport à il y a un an."

Dans le sillage de FTX et des difficultés rencontrées par l'une de ses banques – Silvergate –, les autorités bancaires fédérales ont également mis en garde contre l'exposition financière traditionnelle aux risques présentés par les transactions avec des sociétés de crypto-monnaie. Cela pourrait également mettre en péril la charte de fiducie fédérale conditionnelle de Paxos du Bureau du contrôleur de la monnaie. 

Dans une déclaration envoyée par courrier électronique, un porte-parole de Paxos a répondu: «Nous pensons que nos pièces stables ne sont sans équivoque pas des titres sous Howey ou Reves, et nous sommes impatients de continuer à travailler en privé avec les régulateurs fédéraux, y compris la SEC, pour faire valoir ce point.

La société a également déclaré que ses rachats de BUSD se sont déroulés sans heurts depuis l'action du NYDFS.

"Nous n'avons pas vu de niveaux de rachat extrêmes et Paxos continuera à soutenir le BUSD en circulation pendant au moins un an", a écrit le porte-parole. "Toutes les réserves de BUSD restent entièrement garanties 1: 1 avec des liquidités et équivalents de liquidités en USD détenus par notre NYDFS Trust." 

'Les questions non résolues' 

Gabriel Shapiro, avocat général chez Delphi Labs, a déclaré que la réputation de Binance et le récent examen minutieux des bourses après l'effondrement de FTX auraient pu suffire à déclencher un examen plus approfondi de la relation entre les deux sociétés.

Le NYDFS a déclaré que Paxos avait reçu l'ordre d'arrêter de frapper de nouveaux BUSD en raison de "problèmes non résolus" avec la relation de l'émetteur de pièces stables avec Binance. Un porte-parole de l'organisme de réglementation a également déclaré à Reuters que Paxos avait "violé son obligation de mener des évaluations des risques périodiques et personnalisées et des actualisations de diligence raisonnable des clients BUSD émis par Binance et Paxos pour empêcher les mauvais acteurs d'utiliser la plate-forme".

Si le régulateur craignait que Paxos ne "gère efficacement sa relation avec Binance dans la mesure où le stablecoin pourrait nuire au consommateur", cela pourrait être la raison pour laquelle le régulateur s'en est pris au BUSD et non au stablecoin USDP de Paxos, a déclaré Jason Brett , ancien régulateur bancaire américain et vice-président exécutif chez Key Bridge Advisors.

"Un élément clé à retenir de cela sera de savoir si d'autres pièces stables qui sont émises en partenariat avec des bourses telles que Binance seront examinées de la même manière sur la façon dont elles gèrent ces relations, ce qui pourrait refroidir l'intérêt pour les marchés des pièces stables en raison de cette incertitude réglementaire", a déclaré Brett. .

La relation entre Paxos et Binance comporte également une composante unique de partage des revenus qui aurait pu attirer l'attention des régulateurs.

"Paxos, une entité réglementée aux États-Unis, partage 50 % des revenus provenant des intérêts avec Binance, ce qui est probablement quelque chose que les régulateurs n'aiment pas", a déclaré Larry Cermak, responsable de la recherche et des données chez The Block. "Le composant de partage des revenus le rend plus susceptible d'être considéré comme un titre."

Pourquoi les Puits ?

Sur la plateforme de Binance, les utilisateurs peuvent miser sur le BUSD et gagner des rendements d'environ 6 %. Cependant, l'action du NYDFS ne se concentre pas sur le produit de gain, mais plutôt sur le fait que le BUSD n'a été émis que pour être utilisé sur la blockchain Ethereum.

"Il est important de noter que le département a autorisé Paxos à émettre des BUSD sur la blockchain Ethereum", a déclaré le régulateur de New York. "Le département n'a autorisé Binance-Peg BUSD sur aucune blockchain, et Binance-Peg BUSD n'est pas émis par Paxos."

Il y a encore moins de détails sur l'action de la SEC, qui considère le BUSD comme un titre non enregistré. Paxos a déclaré qu'il était "catégoriquement en désaccord" avec la décision de la SEC, confirmant qu'il avait reçu un avis Wells du régulateur.

Le jury ne sait toujours pas si Paxos peut résister à cette tempête. Il a d'autres composants dans son modèle commercial, y compris d'autres actifs symbolisés, un échange et des outils de règlement. Pourtant, BUSD est resté une force motrice pour son activité, et il avait déjà un partenariat majeur avec Paypal suspendu en raison de la sonde. Paxos s'est dit prêt à « plaider vigoureusement » l'affaire SEC si nécessaire.

Une grande partie de l'avenir de Paxos dépendra de la nature des accusations et des règlements et des domaines du modèle commercial qui sont touchés, a déclaré un ancien membre du personnel d'une agence gouvernementale. La première chose à surveiller maintenant est de savoir où va l'argent détenu en BUSD, ont-ils déclaré.

"Si Paxos perd cette affaire, l'activité de dépôt de pièces stables aux États-Unis est pratiquement vouée à l'échec - et cela va doubler pour les autres émetteurs de pièces stables, car le modèle Paxos est le plus conservateur", a déclaré Shapiro de Delphi Labs. "Le seul espoir pour l'industrie serait que le Congrès intervienne et crée une nouvelle structure réglementaire pour l'émission de pièces stables."

Avec des reportages supplémentaires de Colin Wilhelm.