Le crypto bottom est-il là ? La chaîne dit oui, la macro dit que la douleur survient après la pause nourrie

La effondrement de Terra (LUNA) en juin 2022 a été l'étincelle qui a déclenché un incendie qui a continué à dévorer le marché de la cryptographie. La réaction en chaîne des faillites d'acteurs de premier plan de l'industrie s'est poursuivie tout au long de l'année et a culminé avec l'effondrement de FTX, l'un des plus grands échanges cryptographiques de l'industrie.

Lorsque FTX s'est effondré, il a anéanti des milliards de dépôts de clients et poussé le marché à son plus bas niveau en trois ans. Bitcoin a atteint 15,500 XNUMX $ et a menacé de baisser encore plus à mesure que la contagion de FTX se propageait.

Depuis lors, Bitcoin a récupéré et affiché des rendements notables, oscillant autour de 23,000 2023 $ depuis fin janvier XNUMX.

Cependant, le marché semble toujours instable. Procédures de faillite pour FTX, Celsius et d'autres grandes entreprises sont toujours en cours et ont le potentiel de provoquer une plus grande volatilité des prix. La récession qui s'annonce crée une incertitude macroéconomique qui maintient le marché au sol.

L'industrie semble divisée - certains pensent Le Bitcoin a touché le fond en novembre 2022, tandis que d'autres s'attendent à plus de volatilité et à un plus bas encore plus bas dans les mois à venir.

CryptoSlate a examiné les facteurs qui pourraient pousser Bitcoin à un nouveau plus bas, et les facteurs qui montrent qu'un creux a été défini pour présenter les deux côtés de l'argument.

Tout en approfondissant les trois mesures dans le tweet ci-dessous qui analyse un creux potentiel du marché.

Le changement de position net des adresses détenant plus de 1,000 XNUMX BTC indique un creux de cycle solide. Ces adresses, appelées baleines, ont historiquement accumulé du Bitcoin lors d'une extrême volatilité des prix.

Les baleines se sont lancées dans une forte frénésie d'accumulation lors de l'effondrement de Terra en juin 2022, ramassant près de 100,000 2022 BTC en quelques semaines seulement. Après trois mois de braderie, les baleines ont recommencé à s'accumuler fin novembre XNUMX, juste après la effondrement de FTX. Une fois le prix de Bitcoin stabilisé en décembre, les baleines ont commencé à vendre leurs avoirs et à réduire leurs positions nettes.

Et bien qu'il y ait eu une certaine augmentation de la position nette des baleines à la fin janvier, les volumes d'échange ne suggèrent pas une accumulation massive.

Les détenteurs à long terme (LTH) constituent la base du marché Bitcoin. Définies comme des adresses détenant du BTC pendant plus de six mois, elles se sont historiquement vendues pendant les sommets du marché et se sont accumulées pendant les creux du marché.

L'offre de Bitcoin détenue par les détenteurs à long terme est souvent considérée comme un indicateur des cycles du marché. Lorsque l'offre augmente rapidement, le marché tend vers le bas. Le marché pourrait approcher de son sommet lorsque l'offre commencera à diminuer.

Cependant, l'approvisionnement en LTH n'est pas à l'abri des événements de cygne noir. Une rare exception à cette tendance s'est produite en novembre 2022, lorsque l'effondrement de FTX a poussé de nombreux LTH à réduire leurs avoirs.

Mais, malgré la baisse, l'offre de LTH s'est rétablie en 2023. Les détenteurs à long terme détiennent plus de 14 millions de BTC en février. Cela représente une augmentation de plus d'un million de BTC depuis le début de 1, les LTH détenant désormais environ 2022 % de l'offre de Bitcoin.

CryptoSlate a analysé les données de Glassnode pour constater que l'offre de LTH continue d'augmenter. Il y a peu de signes de capitulation parmi les LTH, ce qui indique que le fond pourrait être atteint.

Les contrats à terme perpétuels, natifs du marché de la cryptographie, sont un solide indicateur de la confiance des investisseurs dans Bitcoin.

Les contrats à terme perpétuels sont des contrats à terme sans date d'expiration, permettant aux investisseurs de clôturer leurs positions à tout moment. Pour que le prix des contrats reste cohérent avec la valeur marchande de Bitcoin, les bourses utilisent des taux de financement. Lorsque le prix du contrat est supérieur au prix au comptant de BTC, les positions longues paient des frais aux positions courtes. Lorsque le prix du contrat est inférieur au prix au comptant de BTC, les positions courtes paient les frais aux positions longues, ce qui entraîne un réalignement du prix du contrat sur la valeur marchande de Bitcoin.

Des taux de financement positifs indiquent des positions plus longues sur des contrats à terme perpétuels, ce qui montre que les investisseurs anticipent une augmentation du prix du Bitcoin. Les taux négatifs montrent une abondance de positions courtes et un marché se préparant à une baisse du prix du Bitcoin.

Depuis le début de 2020, chaque fois que le prix du Bitcoin a atteint un creux, le marché a connu des taux de financement extrêmement négatifs. En 2022, une forte augmentation des taux de financement négatifs a été observée en juin et en novembre, montrant que les investisseurs ont fortement court-circuité le marché lors de l'effondrement de Terra et FTX. Les fortes hausses des taux négatifs ont toujours été en corrélation avec le creux du marché – un grand nombre de positions courtes sur des contrats perpétuels exerce une pression supplémentaire sur un marché en difficulté.

Les taux de financement ont été presque entièrement positifs en 2023. En l'absence de données suggérant l'apparition de pics extrêmes de taux de financement négatifs, le marché pourrait être dans une phase de reprise.

La nature répétitive des cycles de marché nous permet de reconnaître les modèles de volatilité des prix de Bitcoin. Depuis 2012, chaque marché baissier a vu Bitcoin afficher un creux plus élevé que lors du cycle précédent. Ces creux sont mesurés en calculant la baisse du prix ATH BTC atteint au cours du cycle.

• 2012 - 93% de prélèvement sur ATH
• 2015 - 85% de prélèvement sur ATH
• 2019 - 84% de prélèvement sur ATH
• 2022 - 77% de prélèvement sur ATH

Des creux plus élevés à chaque cycle entraînent une augmentation de l'offre totale de Bitcoin en profit. Cela est également dû aux pièces perdues car ce nombre continue de croître à chaque cycle, devenant essentiellement une prise forcée.

Chaque fois que le pourcentage de l'offre de Bitcoin dans les bénéfices est tombé en dessous de 50 %, un creux de cycle s'est formé. Cela s'est produit en novembre 2022, lorsque l'offre de profit était aussi faible que 45 %. Depuis lors, l'offre de profit a augmenté à environ 72%, indiquant une reprise du marché.

Ces mesures suggèrent que le fond a été atteint en novembre avec la chute de Bitcoin à 15,500 XNUMX $. Bénéfice/perte net non réalisé (NUPL), une mesure comparant la valeur marchande et la valeur réalisée pour Bitcoin, est un bon indicateur du sentiment des investisseurs.

Le NUP ajusté aux entités montre actuellement que Bitcoin est sorti de la phase de capitulation et est entré dans une phase d'espoir/peur, qui a toujours été un précurseur de la croissance des prix.

Depuis sa baisse de novembre, Bitcoin a récupéré une base de coûts multiples. Chaque fois que le prix au comptant de BTC a dépassé le prix réalisé, le marché a commencé à se redresser.

En février 2023, Bitcoin a dépassé le prix réalisé pour les détenteurs à court terme (18,900 22,300 $), le prix réalisé pour les détenteurs à long terme (19,777 XNUMX $) et le prix réalisé moyen (XNUMX XNUMX $).

Le ratio MVRV est une métrique utilisée pour mesurer la valorisation du réseau à travers son plafond réalisé. Contrairement à la capitalisation boursière, la capitalisation réalisée se rapproche de la valeur payée pour toutes les pièces la dernière fois qu'elles ont été déplacées. Le ratio MVRV peut être appliqué aux pièces appartenant à des détenteurs à long terme (LTH) et à court terme (STH) pour fournir une meilleure image du comportement des hodlers.

Lorsque le ratio LTH MVRV tombe en dessous du ratio STH MVRV, le marché forme un creux. Les données de Glassnode montrent que les deux bandes convergent en novembre.

Chaque fois que les ratios ont divergé, le marché est entré dans une phase de reprise qui a conduit à un bull run.

Depuis 1998, le sommet du calendrier de hausse des taux de la Réserve fédérale était en corrélation avec le creux des prix de l'or. Le tableau ci-dessous marque les fonds avec des flèches noires.

Chacun de ces planchers a été suivi d'une augmentation du prix de l'or — après une chute à 400 $ l'once en 2005, l'or est passé à 1,920 XNUMX $ l'once en un peu plus de six ans.

Alors que Bitcoin a longtemps été comparé à l'or, ce n'est qu'en 2022 qu'ils ont commencé à montrer une corrélation significative. En février, le prix du Bitcoin et de l'or affichait une corrélation de 83 %.

Si l'or répète ses réactions historiques aux hausses de taux d'intérêt, son prix pourrait continuer à augmenter jusqu'au printemps. Une corrélation de 83% pourrait également voir le prix de Bitcoin augmenter dans les mois à venir et suggère qu'un creux s'est déjà formé.

L'effondrement de Terra (LUNA) en juin 2022 a déclenché une série d'événements qui ont ébranlé la confiance des investisseurs dans le marché. La faillite subséquente d'autres grands acteurs de l'industrie comme Capitale des trois flèches (3AC) et Celsius ont révélé la nature surexploitée du marché de la cryptographie. Cela a montré à quel point cette corporatisation était dangereuse.

Alors que certains pensent que cela a culminé avec la disparition de FTX en novembre 2022, beaucoup craignent toujours que la réaction en chaîne à son effondrement ne se poursuive jusqu'en 2023. Cela a conduit le marché à remettre en question l'intégrité de Binance, Tether et Grayscale et à se demander si DCG , un fonds investi dans presque tous les coins du marché, pourrait être le prochain à chuter.

La montée de Bitcoin à 23,000 XNUMX $ n'a pas réussi à calmer ces inquiétudes. Les retombées de FTX ne se sont pas encore fait sentir dans l'espace réglementaire, de nombreux acteurs de l'industrie s'attendant au mieux à une réglementation plus stricte. Un marché affaibli par l'incertitude est sujet à la volatilité et pourrait tout aussi rapidement voir un autre creux se former.

Le prix d'achat du dollar américain n'a cessé de s'éroder au cours des 100 dernières années. Toute tentative de contrôler la masse monétaire a été jetée par la fenêtre pendant la pandémie de COVID-19 lorsque la Réserve fédérale s'est lancée dans une frénésie d'impression de monnaie sans précédent. Environ 40 % de tous les dollars américains en circulation ont été imprimés en 2020.

Le DXY est devenu déflationniste en ce qui concerne la masse monétaire M2, provoquant une volatilité importante sur les autres marchés des devises fiduciaires. Une monnaie fiduciaire imprévisible rend difficile la dénomination du prix du Bitcoin et la confirmation d'un creux.

Les monnaies fiduciaires instables ont historiquement provoqué une volatilité non naturelle du prix des actifs durables et des matières premières.

Après la Première Guerre mondiale, la République de Weimar a lutté contre l'hyperinflation qui a rendu son Papiermark sans valeur. Cela a conduit à une augmentation significative du prix de l'or, alors que les gens se sont précipités pour transformer la monnaie fiduciaire qui se dévaluait rapidement en un actif plus stable.

Cependant, alors que le prix global de l'or a augmenté de 1917 à 1923, sa valeur en papiermarks a connu une volatilité sans précédent. Le prix fiat de l'or augmenterait jusqu'à 150 % et chuterait jusqu'à 40 % MoM. La volatilité n'était pas dans le prix d'achat de l'or mais dans le pouvoir d'achat du Papiermark.

Et alors que les États-Unis et d'autres grandes économies sont loin de ce type d'hyperinflation, la volatilité des monnaies fiduciaires pourrait avoir le même effet sur le prix du Bitcoin.