Introduction au groupe de monnaie numérique
Digital Currency Group a été fondé par Barry Silbert en 2015, qui a ensuite créé l'empire DCG en investissant dans des centaines de projets et d'entreprises.
Cependant, la société la plus importante du portefeuille de DCG est Grayscale Investments, le plus grand détenteur de Bitcoin au monde, autre que Satoshi Nakomoto.
GBTC détient l'équivalent de 633K BTC, soit un peu plus de 3% de l'offre en circulation de Bitcoin. La valeur liquidative (VNI) de la fiducie est d'environ 10.5 milliards de dollars au moment de la rédaction.
La garde du BTC est détenue par Coinbase Custody. Cependant, Coinbase est encore à vérifier s'ils ont le contrôle du BTC. Pourtant, comme Coinbase est cotée en bourse aux États-Unis et est donc soumise à des audits, il est probable que le BTC soit stocké selon des pratiques standard.
Comment DCG gagne-t-il de l'argent ?
DCG facture des frais de gestion de 2 % pour le Bitcoin sous-jacent détenu dans la fiducie.
Selon les documents déposés auprès de la SEC au troisième trimestre 3, DCG a gagné 2022 millions de dollars grâce à ces frais tout en générant environ 68 millions de dollars de revenus par an. Les revenus représentent un pourcentage important des 230 millions de dollars qu'elle génère annuellement. Barry Silbert a corroboré ces chiffres dans un lettre aux actionnaires le 22 novembre.
GBTC, pendant un certain temps, était le seul moyen pour les investisseurs américains d'obtenir une exposition à leurs comptes IRA ou 401k, ce qui est l'une des raisons pour lesquelles il s'est négocié à une prime pendant tant d'années, jusqu'à 40%.
Même si GBTC était considéré comme une sécurité, il ne présente pas les risques d'auto-garde attribués à la détention de vos clés pour BTC. À mesure que la demande augmentait, les actifs sous gestion augmentaient également, qui ont atteint plus de 40 milliards de dollars lors de la course haussière de 2021.
Prime et rabais
GBTC se négocie avec une prime lorsque les actions changent de mains à un prix plus élevé que le BTC sous-jacent. À l'inverse, si les actions GBTC se négocient en dessous de la valeur liquidative, GBTC est considérée comme présentant une décote.
Le 24 février 2021, GBTC est passé d'une prime à une décote à sa valeur liquidative (VNI). Malheureusement, il n'est jamais revenu à une prime, et la décote n'a fait que s'approfondir.
Une raison de la remise peut être vue dans la concurrence accrue des ETF à terme Bitcoin. Le futur FNB Valkyrie Bitcoin Strategy (BTF) lancé lors de la course haussière de novembre 2021, et les avoirs du FNB Purpose Bitcoin au Canada sont deux des principaux concurrents. L'ETF Purpose Bitcoin détenait 50 2022 BTC en juin 24, mais ne compte plus qu'environ XNUMX XNUMX BTC. De plus, ces fonds et d'autres ont tendance à offrir des frais de gestion moins élevés, ce qui supprime la demande de GBTC.
La remise pour GBTC est actuellement de 48 %, après une chute aussi faible que 50 %, qui était la remise la plus importante jamais enregistrée. Le problème avec la détention de GBTC est le blocage obligatoire de 6 mois des actions GBTC, ce qui la rend très illiquide. De plus, lorsque la décote augmente, les investisseurs ne peuvent pas racheter les actions. De plus, les détenteurs ne possèdent pas le BTC réel car il s'agit d'un dérivé papier du BTC.
De mars 2021 à juin 2022, Digital Currency Group a acheté près de 800 millions de dollars d'actions GBTC après qu'elles aient commencé à se négocier avec une décote par rapport à la valeur liquidative. En conséquence, l'entreprise détenait environ 10 % des actions en circulation de la fiducie.
Les achats de GBTC ont atténué la pression de vente institutionnelle et soutenu artificiellement la valeur liquidative du fonds. DCG a émis GBTC et a tenté de défendre le prix de GBTC en acquérant GBTC à l'aide d'un effet de levier.
On peut se demander si cela diffère de FTX émettant des jetons FTT et tentant de défendre le jeton en utilisant un effet de levier. FTT et GBTC représentaient respectivement une grande partie des bilans de FTX et de DCG.
Grayscale propose d'autres fiducies similaires pour les actifs cryptographiques alternatifs. Par exemple, le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) se négocie actuellement avec une forte décote et, au 3 janvier, la décote du fonds par rapport à la valeur liquidative a plongé à un niveau enregistrer 60 %.
Genèse et plateformes de prêt
Plusieurs sociétés de cryptographie en faillite, comme 3AC et BlockFi, étaient fortement exposées aux actions GBTC.
Pendant 2021, 3AC détenait la position la plus importante d'actions GBTC avec près de 40 millions, soit une valeur de 1.3 milliard de dollars. Pour le mettre en perspective, Arche Investir est désormais le premier actionnaire hors DCG, avec un peu moins de 1 % de l'offre, soit 6.5 millions d'actions.
Alors que la prime GBTC a augmenté de 40 %, des entreprises comme 3AC et BlockFi ont tiré parti des rendements pour spéculer sur le marché. C'est ainsi que BlockFi a été autorisé à offrir des rendements aussi élevés aux clients. Comme le blocage expirait tous les six mois, cela permettait à ces entreprises de continuer à générer des bénéfices, tandis que Genesis était heureuse de continuer à prêter de l'argent à des entreprises comme 3AC.
3AC a pris un 2.36 milliard de dollars prêt de Genesis, une autre société de DCG, qui représentait près de 50% de l'ensemble du portefeuille de prêts de Genesis. Le prêt était composé de crypto-monnaies illiquides et de dérivés papier de Bitcoin et d'Ether.
Au total, le prêt de Genesis à 3AC était garanti par 17 millions d'actions de GBTC. Grayscale est une filiale de DCG avec 446,000 2 actions dans le Grayscale Ethereum Trust, 13 millions de jetons natifs Avalanche (AVAX) et XNUMX millions de jetons NEAR.
ETF
Barry Silbert et DCG ont plaidé pendant de nombreuses années auprès de la SEC pour convertir GBTC en ETF. Un ETF suivrait le produit sous-jacent, et il n'y aurait pas de primes ou de rabais car les actions seraient rachetées à la valeur liquidative, et les frais de gestion seraient considérablement inférieurs.
La SEC a continué à décliner un ETF au comptant, qui aurait protégé les investisseurs. La conversion en un FNB au comptant permettrait à tout investisseur qui achèterait à rabais de réaliser un profit car il se négociait à NAV.
Les ETF sont plus sûrs qu'un fonds à capital fixe et sont plus transparents, sans primes ni rabais et avec des frais moins élevés. Cependant, la SEC a approuvé les ETF à terme et un ETF de stratégie Bitcoin court (BITI).
Grayscale poursuit maintenant la SEC, mais la SEC a rejeté Grayscale, NÉCESSAIRE, l'arbre de la sagesse et d'autres institutions. En conséquence, de nombreux pays dans le monde ont vu des FNB au comptant approuvés en Europe, au Canada et en Afrique.
Le procès en cours de Grayscale avec la SEC concernant les ETF a un dernier bref délai de Février 3 avant qu'une décision ne soit rendue.
La SEC n'a pas aidé les investisseurs
À la fin de la prime pour le GBTC, l'écosystème crypto a vu exploser après explosion les plates-formes de prêt crypto, car ces fonds et les prêteurs ont dû aller plus loin sur la courbe des risques pour réaliser des bénéfices et rendre leurs consommateurs entiers.
La SEC a échoué à plusieurs reprises à approuver un ETF au comptant pour GBTC, ce qui aurait finalement empêché cela dès le premier jour et aurait pu éviter que cet effet de levier ne soit anéanti. En conséquence, la prime GBTC n'aurait pas existé, et ces entreprises n'auraient pas grandi en taille et n'auraient pas pris autant d'effet de levier qu'elles l'ont fait.
Grayscale avait fait tout ce qu'il pouvait faire pour qu'un FNB au comptant soit approuvé.
La SEC a rejeté l'ETF au comptant en raison de la possibilité de manipulation du bitcoin au comptant. Cependant, l'approbation d'un ETF à terme CME Bitcoin qui ne suit pas le prix au comptant sous-jacent peut sans doute faire l'objet de manipulations et de fraudes tout aussi rapidement.
Comme indiqué ci-dessus, il existe plusieurs ETF au comptant dans le monde, en Europe et en Afrique, par exemple. Cela a sans aucun doute vu le flux de capitaux hors de l'Amérique vers ces juridictions.
Où en sommes-nous maintenant, vers 2023 ?
Si DCG devait faire faillite, la société pourrait être contrainte de liquider ses actifs et de réaliser des ventes importantes dans GBTC et ETHC. Cela exercerait une pression de vente considérable sur Bitcoin et Ethereum.
Cependant, selon Ryan Selkis, PDG de la société de recherche sur la blockchain Messari, les actionnaires majoritaires de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) Genesis Global et Digital Currency Group ne peuvent pas simplement "déverser" leurs avoirs pour lever davantage de capitaux.
"les restrictions sont dues à la règle 144A de la loi américaine sur les valeurs mobilières de 1933, qui oblige les émetteurs d'entités négociées de gré à gré, ou OTC, à donner un préavis des ventes proposées, ainsi qu'un plafond trimestriel de vente de 1 % d'actions en circulation ou volume hebdomadaire échangé »
Une option notable que DCG pourrait prendre est d'initier un Reg M, qui permettrait aux investisseurs de racheter des actions à la valeur liquidative, réduisant ainsi l'écart de remise actuel.
Le 2 janvier, Cameron Winklevoss a publié une lettre ouverte au PDG de DCG, Barry Silbert, qui a interrogé Barry sur ses tactiques de retardement alors que Genesis doit 900 millions de dollars aux utilisateurs de Gemini Earn. De plus, Cameron accuse Barry d'utiliser des tactiques commerciales NAV, dont Barry bénéficie personnellement. La lettre se terminait par Cameron Winklevoss disant à Barry Silbert de trouver une solution d'ici le 8 janvier.
Cependant, la lettre n'a pas révélé si DCG et Barry ont répondu; un scénario qui pourrait prévaloir serait que la DCG dépose le chapitre 11.
Le 28 décembre, le conseiller en investissement Valkyrie a présenté une proposition pour devenir le nouveau sponsor et gestionnaire du GBTC tout en lançant également un fonds pour profiter de la crypto à prix réduit.
Alors que les rumeurs continuent de circuler, DCG/Genesis fait l'objet d'une enquête active de la part de la SEC. Des sources ont confirmé que plusieurs dénonciateurs se sont manifestés.
La situation actuelle du DCG
Que pouvons-nous apprendre de tout cela ?
Bitcoin est un actif numérique non porteur sans risque de contrepartie ; si l'auto-garde est correcte, aucun effet de levier ou rendement ne se produit. Cependant, les investisseurs ont la responsabilité personnelle de gérer leurs finances.
Le problème numéro un des êtres humains est souvent la cupidité, qui, comme l'histoire nous le dit, conduit généralement à la fraude, à la manipulation et à la centralisation. En conservant correctement votre Bitcoin, vous détenez du Bitcoin, et non une reconnaissance de dette ou un dérivé papier.
Comme nous l'avons vu en 2022, avec le risque de contrepartie qui se produit en raison des fonds recherchant des rendements élevés et utilisant Bitcoin pour chasser le rendement, ces entreprises adopteront l'approche « par tous les moyens ».
Des leçons en seront tirées, mais il est crucial de toujours faire preuve de diligence raisonnable, c'est pourquoi la phrase "Pas vos clés, pas vos pièces" est primordiale dans l'écosystème Bitcoin.
Source : https://cryptoslate.com/market-reports/how-the-gbtc-premium-trade-ruined-barry-silbert-his-dcg-empire-and-took-crypto-lending-platforms-with-them/