Les brebis galeuses sont-elles toutes tombées de l'arbre crypto ?

Traditionnellement découplées des mouvements de marché plus larges, nous constatons désormais une corrélation plus étroite entre le marché de la cryptographie et la macroéconomie, de nombreuses crypto-monnaies se comportant comme d'autres actifs à risque tels que les actions. 

Le rôle de la crypto dans la macroéconomie

En l'absence d'indication que les pressions macroéconomiques mondiales vont s'atténuer, ainsi qu'une correction attendue d'au moins 10 à 20 % des cours boursiers, nous ne devrions peut-être pas nous attendre à une reprise significative des prix de la cryptographie d'ici la fin de l'année. D'un autre côté, nous avons vu les banques centrales resserrer leur politique monétaire plus rapidement que nous ne l'avons vu ces dernières années, il sera donc intéressant de voir quel effet cela peut (ou non) avoir sur les prix de la cryptographie.

L'influence des conditions de marché plus larges sur la cryptographie a peut-être été mieux observée dans The Merge. Malgré tous les efforts déployés pour faire grimper les prix grâce à la promesse d'une moindre consommation d'énergie, de coûts d'exploitation réduits et du « largage aérien » du Jeton ETHPOW, cet événement a eu beaucoup plus de succès techniquement que de générer une dynamique positive des prix. Bien que l'on puisse affirmer qu'une certaine pression de vente initiale sur le prix de l'ETH a été alimentée par les mineurs PoW vendant leurs stocks, le doigt pointe toujours fermement l'incertitude de la macroéconomie. Tant que les taux d'intérêt et l'inflation continueront d'augmenter, les actifs à risque tels que les crypto-monnaies auront du mal à se découpler du marché de manière durable.

Découplage crypto et macroéconomie

La volatilité récente de marchés de crypto a été alimenté par de grandes institutions devenues insolvables, de nombreux protocoles piratés et des événements catastrophiques tels que l'effondrement de Terra-Luna. En conséquence, de nombreux investisseurs sont devenus beaucoup plus prudents et conscients des risques liés à la cryptographie. Bien que nous puissions nous attendre à ce que ce sentiment se poursuive pendant un certain temps, une fois que la réglementation sera plus claire, ainsi que le développement de cas d'utilisation et d'utilité pour différents actifs cryptographiques, nous devrions nous attendre à voir une augmentation substantielle de la cryptographie incluse dans le cadre de l'investissement. portefeuilles pour les investisseurs particuliers et institutionnels. 

Lorsque la crypto en tant qu'industrie mûrit davantage et que le nombre d'utilisateurs actifs au sein de l'économie de la crypto continue d'augmenter, nous nous attendons à ce qu'il y ait une opportunité pour la crypto de se dissocier du marché plus large des actifs à risque. Bien sûr, cela dépend toujours de l'amélioration significative de l'environnement macro ; tant qu'il y a de l'incertitude sur l'avenir de l'économie au sens large, il sera difficile pour le sentiment autour de la cryptographie et d'autres actifs à risque de s'améliorer également.  

Le marché des prêts cryptographiques

Les effondrements très médiatisés de Voyager, Three Arrows et Celsius en 2022 ont certainement envoyé des ondes de choc dans la communauté crypto, mais ils peuvent être les catalyseurs nécessaires pour mieux aligner les marchés de la crypto avec la finance traditionnelle (TradFi). 

La réglementation va très certainement se durcir, rapprocher les opérateurs du marché de la cryptographie des opérateurs TradFi. Nous devrions commencer à voir des fonctions de gestion des risques internes plus complètes de la part des fournisseurs de cryptographie, et les investisseurs sont désormais beaucoup plus susceptibles d'exiger de la transparence sur l'endroit et la manière dont leurs allocations sont stockées et utilisées. Nous pensons que tous les acteurs qui réussissent sur le marché placeront ces considérations au cœur de leur activité à l'avenir.

Cela étant dit, les prêts non garantis continueront très certainement à faire partie de l'industrie de la cryptographie à l'avenir, tout comme c'est le cas dans TradiFi aujourd'hui ; sans cette activité accélérée, nous assisterions à un ralentissement de l'innovation. Ce qui va changer, cependant, c'est une montée en puissance de la gestion des risques et la tarification appropriée du risque dans les prêts non garantis. Nous le constatons déjà sur le marché aujourd'hui, de nombreux fournisseurs de cryptographie embauchant des équipes de gestion des risques de l'industrie TradFi pour être plus conformes.  

Bien qu'il soit tentant de considérer les prêts sécurisés comme l'option étanche pour garantir la confiance et la sécurité sur le marché, cela repose toujours sur un meilleur niveau de transparence de la part des opérateurs de cryptographie et une réglementation améliorée dans l'industrie. Il suffit de regarder les exploits récents dans DeFi pour voir que les prêts sécurisés ne peuvent pas compter uniquement sur la valeur de la cryptographie ; la garantie peut être manipulée si le jeton est illiquide, et des événements comme un krach boursier complet peuvent effacer complètement toute valeur. Il serait positif de voir une évolution vers la standardisation des contrats de prêt que l'on voit chez TradFi ; l'inclusion de clauses restrictives sur les prêts ne serait qu'une mesure parmi d'autres qui créerait des produits facilement comparables les uns aux autres. Encore une fois, les opérateurs peuvent également contribuer à renforcer la confiance dans l'industrie en publiant des données financières et en donnant des indications sur les attentes futures des entreprises. 

Le prêt et le gain d'intérêts sur les actifs excédentaires et l'emprunt d'actifs rares sont les piliers essentiels de tout marché fonctionnel ; ils optimisent l'économie en veillant à ce que les actifs soient dirigés là où ils sont le plus utiles. L'emprunt offre aux opérateurs du marché qui s'engagent dans différentes activités sur le marché un moyen rentable de mener à bien ces activités, tandis que le prêt offre aux autres opérateurs du marché un moyen d'utiliser leurs actifs excédentaires et de gagner un intérêt sur eux plutôt que de les laisser s'asseoir à leur portefeuille sans rien faire.

Sur le marché actuel de la cryptographie, nous constatons que les teneurs de marché et les fonds spéculatifs neutres au marché génèrent les meilleurs rendements de l'écosystème de prêt, et donc la plupart des activités de prêt sont centrées sur ces acteurs. Les opérateurs de marché disposant d'un capital excédentaire obtiennent également les meilleurs rendements ajustés au risque en dirigeant leur capital vers la cryptographie. À l'avenir, ce seront peut-être les organisations autonomes décentralisées (DAO) qui cherchent à investir dans la construction d'une infrastructure de cryptographie, ou un nouveau produit utilisé par des milliards de personnes ou de gestionnaires d'investissement, qui généreront les meilleurs rendements ajustés au risque, auquel cas la majeure partie de l'argent seront dirigées ici. 

Les perspectives pour 2023 

Une reprise potentielle du marché de la cryptographie dépend d'un certain nombre de mesures macroéconomiques qui sont encore très incertaines. Cependant, nous constatons que la plupart d'entre eux sont déjà intégrés dans le prix, et bon nombre de nos indicateurs utilisés suggèrent que le creux du marché pourrait être proche. Par exemple, l'offre de Bitcoin en profit au 13 octobre 2022 est au même niveau que lors du crash de Covid et du creux du marché baissier de 2018-2019. Nous nous attendons à une sorte de reprise au cours de la prochaine année, mais il reste à voir à quel point les moteurs sont forts pour maintenir un élan positif. Là encore, cela dépend beaucoup de l'environnement macroéconomique, car les prix des actifs à risque ne sont pas en mesure de soutenir une longue reprise si les hausses de taux se poursuivent ou si nous entrons dans une récession. 

L'industrie de la cryptographie a une histoire d'hostilité envers la réglementation mais, lorsqu'elle est bien faite de manière collaborative, la réglementation contribue à créer un marché plus sûr et plus fiable avec des pratiques mieux normalisées. Cela améliore également l'efficacité du marché, ce qui est nécessaire si l'industrie souhaite vraiment défier les banques, les gestionnaires d'actifs et les autres acteurs de l'industrie du monde TradFi. 

L'industrie de la cryptographie dans son ensemble est actuellement à un point de basculement : ce que nous, en tant qu'industrie, décidons de faire ensuite, c'est ce qui détermine le succès ou l'échec de notre industrie et de la crypto dans son ensemble. Ce n'est qu'en accueillant favorablement la réglementation, en offrant de la transparence aux clients, aux régulateurs et aux autres parties prenantes et en garantissant une gestion des risques appropriée que l'industrie de la cryptographie peut chercher à changer le sentiment actuel et à mieux s'aligner sur les exigences de la finance traditionnelle. 

Les autres contributeurs à cet article provenaient de l'équipe DeFi de Tesseract. Tesseract est une société institutionnelle de prêt d'actifs numériques en Europe et sur les marchés émergents qui fournit des solutions de prêt d'actifs numériques à des clients institutionnels, tels que des fonds spéculatifs et des plateformes de négociation de détail, dans le monde entier. 

Par Daniel Staford et Lauri Marekwia, équipe DeFi chez Tesseract