Garder un œil sur les performances devrait être facile pour les capital-risqueurs en crypto. La majeure partie de leurs paris, sinon tous, sont libellés en jetons liquides qui peuvent être évalués au marché à tout moment.
Il n'y a qu'un seul problème : un nombre croissant de sociétés de capital-risque signalent qu'au moins la moitié de leurs projets de portefeuille retardent le lancement de leurs jetons, invoquant des craintes concernant le prix, les frais de change et une réglementation de plus en plus agressive.
Prenez Spartan Group, l'un des investisseurs les plus actifs dans la finance décentralisée.
Sur les 108 projets que Spartan a soutenus via son fonds DeFi de 110 millions de dollars, moins de 40 % sont cotés en bourse, selon un rapport d'investissement pour le troisième trimestre 2022 obtenu par The Block. Kelvin Koh, associé directeur chez Spartan Labs, a déclaré que le fonds en question investit dans des entreprises en phase de démarrage et qu'une partie de ses rendements - même pour les projets qui ont lancé des jetons - n'est pas réalisée.
Il s'avère que de nombreux crypto-VC sont dans le même bateau.
"Environ 60% n'ont pas encore été lancés et, en raison de l'exposition à FTX, environ 3% sont sous assistance respiratoire", a déclaré Oliver Blakey, partenaire et co-fondateur d'Ascensive Assets, dans un e-mail. Son entreprise a réalisé 89 investissements dans deux fonds différents.
Assis sur la touche
L'inscription d'un jeton peut être un événement de liquidité pour l'équipe fondatrice et les premiers investisseurs, leur permettant de encaisser une partie de leur participation ou mettre à jour les valorisations de leurs portefeuilles, a déclaré une source ayant de l'expérience à la fois dans l'investissement à risque et dans la tenue de marché. PPeut-être plus important encore, cela permet également à un projet de construire une économie symbolique dans son produit.
"Je dirais que beaucoup de jetons ont été lancés tôt (pré-produit) sur le marché haussier parce que c'était [un] outil de marketing et d'adoption, alors que maintenant c'est plus une distraction", a déclaré Blakey. "Les projets attendront que le jeton fasse partie intégrante du projet avant de les lancer maintenant."
White Star Capital est dans une position similaire. Environ la moitié des sociétés de son portefeuille DeFi doivent encore être lancées, a déclaré Sep Alavi, un associé général. Et Rich Rosenblum, co-fondateur et président de market maker et venture heavyweight GSR, estime que la majorité des investissements DeFi et d'infrastructure qu'il a réalisés en 2022 ont encore à flotter leurs jetons.
Même les offres des projets du programme d'ascension de jetons d'Outlier Ventures, qui est dédié aux startups dans la dernière ligne droite d'un lancement de jetons, sont suspendues.
« La plupart d'entre eux sont encore dans ce schéma d'attente car ils n'ont pas besoin de lancer le réseau ; ce serait utile d'un point de vue produit et technique », a déclaré Jamie Burke, fondateur et PDG d'Outlier Ventures. "Ils ne peuvent pas le retarder indéfiniment, mais ils peuvent attendre un peu plus longtemps."
Environ 10 projets du jeton d'Outlier Le programme de conseil prévoit de lancer cette année, mais ils peuvent se permettre d'attendre si nécessaire, a-t-il ajouté. Elle compte actuellement 25 projets au programme.
Face au vent
L'appétit pour les lancements de jetons parmi les fondateurs et les investisseurs avait diminué pendant la majeure partie de 2022, une année marquée par l'échec en mai de l'écosystème Terra/luna stablecoin. Alors jeIl s'est arrêté brutalement à la suite de l'effondrement de l'échange de crypto FTX et de sa société de négoce sœur Alameda Research.
La retraite est due à une combinaison de facteurs, d'un environnement macroéconomique qui se détériore, qui a zappé la liquidité du marché, à un contrôle réglementaire accru sur des sujets tels que la question de savoir si les jetons peuvent être considérés comme des titres.
Le fonds symbolique de démarrage de Pantera Capital a baissé d'environ 71 % depuis le début de l'année en septembre 2022. The Wall Street Journal rapporté que le fonds cryptographique phare d'Andreessen Horowitz a chuté de 40 % au premier semestre. Au troisième trimestre, le fonds DeFi de Spartan n'avait rapporté que 4.5% depuis le début de l'année, selon les documents des investisseurs.
L'effondrement de FTX en novembre n'a fait qu'exacerber les problèmes existants. Depuis la crise, de nombreux échanges cryptographiques sont passés à une posture défensive, protégeant les liquidités existantes par rapport à l'inscription de nouveaux jetons, a déclaré Michal Benedykcinski, vice-président senior de la société de capital-risque Arca.
"Franchement, bon nombre de ces sites n'accepteront pas de nouvelles inscriptions pour le moment, en particulier les bourses centralisées onshore", a déclaré Benedykcinski.
David Chreng-Messembourg, associé fondateur de LeadBlock Partners, a déclaré que les échanges se concentrent actuellement sur "la préservation de la trésorerie et la fidélisation de la clientèle" après une année douloureuse.
"UneToutes les initiatives à forte intensité de trésorerie, y compris les campagnes stratégiques ou de marketing, ont été interrompues. La nouvelle liste de jetons ne fait pas exception - la plupart des bourses ont suspendu / retardé pour l'instant toutes les listes de jetons qu'elles avaient dans leur pipeline », a-t-il ajouté.
La disparition de FTX a également rendu plus difficile pour les startups qui souhaitent lancer un jeton de trouver un teneur de marché.
"Alameda était le teneur de marché incontournable pour la plupart des projets, donc les fondateurs doivent maintenant décider à qui ils font confiance, car beaucoup d'entre eux doivent encore annoncer qu'ils ont été, ou sont sur le point d'être, anéantis", Blakey m'a dit.
Sous pression
Même dans des conditions de marché aussi sombres, certaines startups peuvent être obligées de s'inscrire, qu'elles le veuillent ou non.
"En tant que fondateur de nos jours, vous avez affaire à différentes perspectives d'investisseurs. Certains, qui ne sont que des investisseurs symboliques, poussent prématurément leurs projets à se lancer », a déclaré Paul Hsu, fondateur et PDG de Decasonic, qui voit certains fondateurs pressés de se lancer.
Rosenblum de GSR, quant à lui, prévoit l'attention sur les projets qui ont vendu des investisseurs sur l'idée que les jetons seraient un élément central.
"Je ne pense pas qu'il y ait eu beaucoup de pression en seconde période, compte tenu du doublé de Luna et FTX, et il n'y en aura pas non plus si le marché semble être en liquidation", a-t-il déclaré. "Mais si le marché semble être sain, ceux qui se rapprochent de la barre d'un an sont susceptibles de subir des pressions, car la plupart d'entre eux ont vendu leurs investisseurs sur l'idée que le jeton est crucial pour un fonctionnement optimal, alors naturellement ils vont doivent trouver des excuses s'ils n'ont pas de calendrier une fois que les conditions sont favorables.
Un pari SÛR
L'une des plus grandes leçons pour Outlier Ventures de ce cycle est à quel point les entreprises les plus prospères avec une structure hybride des fonds propres et des jetons ont consisté à collecter des fonds, par rapport aux projets qui se sont concentrés uniquement sur le côté symbolique de l'entreprise.
Une augmentation de capital avec une structure de mandat symbolique signifie que les startups peuvent se concentrer sur le développement de leur adéquation produit-marché à court terme, en remettant la conception d'une économie symbolique à plus tard, a déclaré Outlier's Burke.
"Cent pour cent dans notre entreprise, les accords de jetons uniquement ont des paramètres de risque différents", a confirmé Hsu de Decasonic. « Les sociétés exclusivement constituées d'actions ont des paramètres de risque différents. Les entreprises les plus anti-fragiles sont celles qui ont un SAFE [accord simple pour des capitaux propres futurs] plus des bons de souscription symboliques. »
Les retards généralisés dans les lancements de jetons peuvent même s'avérer bénéfiques pour les entreprises de capital-risque qui viennent tout juste de commencer à se lancer dans la cryptographie, a déclaré Benedykcinski.
"Beaucoup de capital-risque est entré dans le jeu avec la mise en service du jeton liquide potentiel, beaucoup de ces fonds ne sont pas entièrement configurés pour gérer et disposent de la gestion interne des risques d'un jeton activement négocié dans la nature", a déclaré Benedykcinski. .
Beaucoup accueilleront favorablement les retards à mesure qu'ils mettront en place l'infrastructure appropriée, a-t-il ajouté.
Avertissement: À partir de 2021, Michael McCaffrey, l'ancien PDG et propriétaire majoritaire de The Block, a contracté une série de prêts auprès du fondateur et ancien PDG de FTX et d'Alameda, Sam Bankman-Fried. McCaffrey a démissionné de l'entreprise en décembre 2022 après avoir omis de divulguer ces transactions.
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Source : https://www.theblock.co/post/199734/crypto-vc-token-bets-delayed?utm_source=rss&utm_medium=rss