Ne manquez pas CoinDesk Consensus 2022, l'expérience incontournable du festival crypto et blockchain de l'année à Austin, TX, du 9 au 12 juin.
Les appels de marge arrivent pour les mineurs de crypto-monnaie alors que le marché baissier continue de faire des victimes.
Les crypto-mineurs privés et cotés en bourse ont accumulé des dettes entre 2 et 4 milliards de dollars pour financer la construction de leurs installations gargantuesques à travers l'Amérique du Nord, selon les données compilées par CoinDesk et les participants de l'industrie.
Alors que la valeur de la production des mineurs chute considérablement avec le prix du bitcoin (BTC), ils doivent prendre des décisions difficiles sur la façon de survivre, notamment en vendant des pièces et des équipements durement gagnés.
"C'était douloureux mais nécessaire", a déclaré Alex Martini, PDG de la société d'hébergement minière Blockfusion, à CoinDesk, concernant la vente de "millions" de dollars de réserves de bitcoins pour rembourser la dette de l'entreprise. Blockfusion dispose désormais d'une réserve de liquidités pour une durée d'environ six mois, mais "si le marché ne tourne pas", la société "sera obligée de procéder à une autre série" de liquidations, a-t-il déclaré.
Blockfusion est loin d'être le seul dans cette situation difficile. Avec le prix du bitcoin à son plus bas niveau depuis 2020, la puissance de traitement mondiale sur le réseau, ou hashrate, proche des sommets historiques et les prix de l'énergie en hausse, les marges bénéficiaires des mineurs diminuent.
Les modèles de machines plus anciens deviennent non rentables et s'éteignent - le hashrate a diminué de 11 % entre le 12 juin et le 27 juin, les données de Blockchain.com montrent.
Les mineurs étaient autrefois fidèles à leur "hodl” (détenir du bitcoin plutôt que de le vendre), sont désormais contraints de liquider leurs avoirs cryptographiques payer les frais de fonctionnement et les remboursements des emprunts.
Les revenus miniers de Bitcoin en termes libellés en dollars par kilowattheure (kWh) ont plus que diminué de moitié depuis le début de l'année, selon les données compilées par le président de Upstream Data, Steve Barbour. L'utilisation de machines de nouvelle génération telles que les Antminer S19 Pros et Whatsminer M30S + peut faire une grande différence car elles rapportent le double des revenus des modèles plus anciens comme l'Atminer S9, selon les données de Barbour.
Les mineurs qui utilisent les dernières machines et ont des prix d'électricité bas - moins de 6 cents par kilowattheure, gardant leur coût global d'extraction d'un bitcoin en dessous de 10,000 XNUMX $ - peuvent toujours joindre les deux bouts et remplir leurs obligations de prêt, a déclaré Brian Wright, vice-président de Galaxy Digital. président des mines.
L'analyste en investissement de CoinShares, Alexander Schmidt, a déclaré à CoinDesk qu'il pensait que "la majorité des mineurs cotés" sont toujours rentables même avec le prix du bitcoin d'environ 20,000 XNUMX $.
"Les mineurs qui n'ont pas d'effet de levier et utilisent la nouvelle génération [machines], et il y en a certains aux États-Unis, ils vont probablement encore bien" en termes de bénéfices, a déclaré Juri Bulovic, responsable de l'exploitation minière chez Foundry Digital. Foundry appartient à la société mère de CoinDesk, Digital Currency Group.
Qui s'est endetté ?
L'ajout de la dette à l'équation brosse un tableau plus sombre.
Les mineurs de bitcoins cotés en bourse ont emprunté au moins 2.16 milliards de dollars, sur la base de données compilées à partir d'une note d'investisseur du 14 juin de la société de valeurs mobilières B. Riley Financial et comprenant un Prêt de 37 millions de dollars divulgué par Bitfarms le 17 juin.
Dans le haut de gamme, les mineurs publics et privés ont emprunté un total de 3 à 4 milliards de dollars en prêts garantis par des ordinateurs miniers, a estimé Ethan Vera, économiste en chef et directeur de l'exploitation de la société minière Luxor Technologies.
Core Scientific (CORZ) et Marathon Digital (MARA) sont parmi les mineurs les plus endettés en fonction de leurs ratios dette/capital. Cependant, leurs titres de créance sont principalement des billets à ordre garantis qui n'arrivent à échéance qu'en 2024 et 2025, ils ont donc le temps de rembourser les prêts.
Le ratio de capital est une indication du niveau d'endettement d'une entreprise par rapport à ses fonds propres. Plus le ratio est élevé, plus le risque est grand.
Northern Data, une société d'hébergement allemande, possède un ratio d'endettement de 1.84, selon les données communiquées à la bourse allemande pour 2020, les plus élevées parmi les mineurs interrogés par CoinDesk.
Cependant, le ratio ne décrit pas avec précision les finances de l'entreprise aujourd'hui, a déclaré Jens-Philipp Briemle, responsable des relations avec les investisseurs de Northern Data, à CoinDesk par e-mail. Le mineur a acquis certains de ses créanciers en 2021 en remboursant ses dettes et a en même temps réussi à réduire une partie importante de sa dette grâce au vente d'un site de 300 mégawatts au Texas. La société a une dette impayée de 20 millions d'euros (21 millions de dollars) qu'elle s'attend à rembourser d'ici août 2022, a déclaré Briemle.
Idéalement, les entreprises ne puisent pas dans leurs actifs pour rembourser leurs dettes, mais comptent plutôt sur leurs revenus pour couvrir les paiements. De nombreux mineurs ne génèrent probablement pas suffisamment de revenus pour rembourser leurs mensualités de dette pour ces prêts, quels que soient les prix auxquels ils ont acheté les machines, compte tenu des conditions de prêt courantes, a déclaré Bulovic.
Par exemple, à la fin du premier trimestre, Stronghold Digital Mining (SDIG) avait des emprunts en cours de 70 millions de dollars à rembourser d'ici la fin de l'année, mais a subi une perte nette de 30 millions de dollars au cours du même trimestre, selon un dépôt auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Le mineur n'a pas répondu à la demande de commentaire de CoinDesk sur cette histoire.
Prêts sous l'eau
Les mineurs qui ont emprunté de l'argent pour financer leurs plans d'expansion doivent maintenant prendre des décisions difficiles. Beaucoup "de ces prêts sont sous-marins aujourd'hui" et les emprunteurs ont besoin de "revenus importants au-delà du financement pour rester à jour", a déclaré Neil Van Huis, associé chez BlockFills, qui a été l'une des premières entreprises à accorder prêts de financement d'équipements aux mineurs en 2020.
Les prêts de financement d'équipement comme ceux que contractent les mineurs sont «sous l'eau» lorsque la valeur du prêt dépasse la valeur de l'actif sous-jacent, comme les machines d'extraction de bitcoins.
Au plus fort du marché, lorsque le bitcoin dépassait 60,000 90 $, les entreprises achetaient des mineurs à 100 $, 10,000 $ et même plus par terahash, a déclaré Bulovic. Cela représente jusqu'à XNUMX XNUMX $ par machine. « Le prix plus élevé signifie que le montant du prêt était plus élevé. Cela signifie que les paiements mensuels sont plus élevés », a-t-il déclaré.
Les entreprises qui ont passé des commandes de plates-formes minières "au plus fort du marché haussier des prix de pointe avec un dépôt important" sont désormais "dans une situation difficile à suivre", a déclaré Jamie Leverton, PDG de Hut 8 Mining (HUT). "En temps voulu, nous verrons des prêts en souffrance, des mineurs non réclamés et des cibles d'acquisition", a déclaré Leverton.
Les mineurs qui ont été financés à 100%, ont moins de deux ans et sont petits sans économie bénéfique seront probablement les premiers à voir des défauts de paiement sur les prêts associés, a déclaré Van Huis.
Donner un mauvais crédit
Les difficultés des mineurs à payer leurs versements engendrent un risque pour l'écosystème global, car ils exposent les prêteurs aux défauts de paiement. Leverton de Hut 8 Mining a déclaré qu'elle s'attend à ce que les mineurs accusent des arriérés. Les mineurs doivent se préparer au marché baissier pendant les périodes haussières, en réfléchissant à la façon de gérer les cycles, les trésoreries et les bilans, a-t-elle déclaré lors de la conférence Consensus 2022 de CoinDesk à Austin, au Texas, le mois dernier.
Selon Van Huis, les prêteurs BlockFi et NYDIG ont accordé un "crédit horrible" que les mineurs auront du mal à rembourser compte tenu des conditions actuelles du marché. Ces sociétés ne divulguent pas le nombre de prêts miniers figurant dans leurs bilans, il est donc difficile d'estimer à quel point elles sont exposées.
Après des jours de spéculation sur ses finances – y compris une prétendue fuite bilan qui prétendait montrer que la société avait subi une perte nette de 221 millions de dollars au milieu du marché baissier de 2021 – BlockFi annoncé il a obtenu une ligne de crédit de 250 millions de dollars de FTX. De nombreux appelé c'est un sauvetage. Le prêteur n'a pas répondu aux demandes de commentaires de CoinDesk sur cette histoire.
Des entreprises comme «Celsius, BlockFi, spécifiquement BlockFi et même NYDIG, lorsqu'elles finançaient des gens à 75% à 80% LTV [loan to value] à 65 $ par terahash ou plus, beaucoup d'entre elles étaient beaucoup plus élevées vers 80 $ par terahash "ont construit "Crédit horrible pour l'industrie parce que tous ces prêts sont sous-marins aujourd'hui", a déclaré Van Huis.
Les ratios prêt-valeur sont utilisés pour évaluer le risque d'un prêt en comparant sa valeur à celle de l'actif garanti sous-jacent. Plus le ratio est élevé, plus le risque est élevé, ce qui se traduit souvent par un taux d'intérêt plus élevé.
D'une manière générale, au cours des deux dernières années, les taux d'intérêt pour les prêts de financement d'équipement pour les mineurs de bitcoins sont généralement à deux chiffres, entre environ 10% et 19%, selon les dépôts des mineurs cotés en bourse auprès de la SEC. (A titre de comparaison, même après les augmentations récentes, les taux hypothécaires aux États-Unis chiffres bas à moyens.)
Selon les données de Index de hashrate de Louxor. Cela suggère que non seulement les prêts initiaux accordés étaient risqués, mais que la valeur des actifs sous-jacents a considérablement diminué à mesure que la valeur des ASIC a diminué.
"Certains prêteurs ont pris plus de risques que d'autres", en termes de protections qu'ils ont mises en place en cas de défaut et de calcul du LTV, a déclaré Wright. Le LTV peut être calculé avec la valeur du bitcoin ou des machines au moment où le prêt est accordé, mais un prêteur doit considérer quel sera le prix de liquidation réel le moment venu, a-t-il expliqué.
BlockFi et NYDIG accordaient des prêts très importants assez tard dans le cycle, a déclaré un autre initié de l'industrie qui ne voulait pas être nommé tout en commentant d'autres sociétés. Cela signifierait que le prix par terahash et donc les mensualités sont plus élevés. Il y a des prêteurs sur le marché qui sont "très exposés" et "très inquiets", a déclaré l'initié.
BlockFi a refusé de répondre à une liste de questions spécifiques de CoinDesk. Le directeur des risques, Yuri Mushkin, a déclaré que la société "dirige une activité de prêt diversifiée à l'écosystème cryptographique", dont "les prêts adossés à l'exploitation minière ne sont qu'une partie". Mushkin a ajouté : "Ces prêts garantis par le secteur minier sont garantis, et nous suivons les mêmes pratiques prudentes en matière de risque et de souscription que nous mettons en œuvre dans le reste de nos activités institutionnelles."
NYDIG n'a pas répondu aux demandes de CoinDesk de commenter cette histoire.
Le prêteur basé à New York a signé un prêt de 70 millions de dollars pour Argo Blockchain en mars et une ligne de crédit de 37 millions de dollars pour Bitfarms le 14 juin. Parallèlement au prêt, Bitfarms a déclaré qu'il vendait 1,500 1,500 BTC. À peine une semaine plus tard, le mineur a déclaré qu'il avait vendu XNUMX XNUMX BTC supplémentaires pour rembourser son autre dette de Galaxy.
Lire la suite: Bitfarms cherche à augmenter la liquidité avec la vente de 1,500 XNUMX Bitcoins et un nouveau prêt
TeraWulf a également pris en charge un Prêt de 15 millions de dollars sous forme de billet à ordre convertible le 13 juin.
Si "l'économie ne change pas, ce n'est qu'une question de temps jusqu'à ce que certains mineurs fassent défaut" alors que dans le même temps "les prêteurs ont relativement peu de recours" pour "se sauver" parce que la valeur des garanties, généralement des machines minières ou du bitcoin, est tomber tous les jours, a déclaré l'initié.
Celsius récemment retraits interrompus pour les clients sans trop d'explications, déclenchant des enquêtes de la part des autorités de plusieurs États américains.
BlockFi, comme Celsius, travaillait avec des fonds collectés auprès des déposants, ce qui signifie qu'il doit les rembourser, tandis que NYDIG a collecté des fonds par le biais de capitaux propres, il lui faudra donc simplement plus de temps pour récupérer ces fonds, a déclaré Van Huis.
Selon un rapport trimestriel sur les résultats. Le dossier précise également que la société a payé d'avance 89.9 millions de dollars en dépenses et dépôts miniers, laissant environ 211 millions de dollars qui pourraient être l'exposition du prêteur aux prêts miniers. Un porte-parole a refusé de commenter les chiffres.
Hodl pas plus
Les mineurs ont vendu du bitcoin aux échanges à un rythme record. En mai, les mineurs de bitcoins ont vendu plus de 100 % de leur production mensuelle, contre 30 % entre janvier et avril, a déclaré Jaran Mellerud, chercheur principal chez Arcane Research.
Des plateformes d'information en chaîne comme cryptoquant ainsi que CoinMetrics ont noté des flux records de pièces des mineurs vers les bourses au cours des dernières semaines. Ce n'est pas nécessairement une indication de vente; cela pourrait signifier que les mineurs jalonnent leurs jetons ou se préparent à vendre, a expliqué Wright.
Avec des liquidités serrées, les mineurs qui ont promis des bitcoins qu'ils ont extraits en garantie pour obtenir des prêts d'équipement pourraient ne pas être en mesure de les monétiser pour autre chose que le remboursement de leurs dettes. Dans ces cas, la garantie est probablement détenue par le prêteur et ne sera vendue qu'en cas d'appel de marge, a déclaré Bulovic.
Ce fut le cas pour Blockfusion, qui avait un appel de marge à 29,000 XNUMX $, selon le PDG de l'entreprise. UN appel de marge survient lorsque la valeur des sûretés d'un emprunteur tombe en dessous d'un certain seuil, déterminé en accord avec le prêteur. Dans ce cas, l'emprunteur doit trouver les fonds nécessaires pour dépasser ce seuil, ce qui signifie parfois vendre des actifs à des prix de marché défavorables, comme BTC en dessous de la barre des 20,000 XNUMX $.
Blockfusion a dû choisir entre publier plus de garantie ou vendre son bitcoin, a déclaré Martini, ajoutant que la plupart des mineurs qu'il connaît "ont perdu leur garantie".
Dans le même temps, les entreprises qui ont levé des fonds en s'endettant ou ont dilué leurs actions en émettant plus d'actions ont actuellement limité leur capacité de croissance car elles doivent soit déposer des garanties supplémentaires, soit liquider leurs avoirs en bitcoins, a déclaré Matthew Schultz, président exécutif. chez CleanSpark, un mineur de bitcoins qui a acheté des contrats existants pour 1,800 XNUMX machines ce mois-ci d'un autre pair.
"Nous avons eu la même opportunité que tout le monde", a déclaré Schultz. CleanSpark a eu la chance de tirer parti du bitcoin "au profit d'un peu de trésorerie, puis de voir la concurrence s'élever au point qu'elle devient presque irréaliste", a-t-il déclaré. Mais la société a évité cela et a le deuxième ratio dette / capital le plus bas parmi les mineurs interrogés.
Pour obtenir un prêt de 35 millions de dollars auprès d'un bailleur de fonds de capital-risque plus tôt cette année, CleanSpark a plutôt a garanti ses plates-formes minières Bitcoin.
Machine gratuite pour tous
Les mineurs de Bitcoin qui ont posté leurs machines en garantie sont confrontés à un autre ensemble de problèmes. Alors que les mineurs cherchent à décharger leurs machines contre de l'argent dont ils ont tant besoin, les prix des ASIC ont considérablement baissé.
Idéalement, les mineurs vendraient des modèles de machines plus anciens, mais il n'y a pas de marché pour eux pour le moment car ils ne sont pas rentables, a déclaré Schultz de CleanSpark, ils sont donc "obligés de vendre des équipements plus récents" ou de tirer parti de leur bitcoin.
L'espace de rack est un facteur limitant pour ceux qui cherchent à acheter des plates-formes.
Si une entreprise qui exploite pour son propre compte faisait faillite, elle ne pourrait pas exploiter sur son site car elle serait à court d'argent, donc même si un prêteur voulait reprendre les machines, il devrait trouver un site d'hébergement pour brancher ces machines, a déclaré Van Huis. Mais tous les sites d'hébergement sont à capacité maximale, a-t-il ajouté.
Une société d'hébergement minière basée aux États-Unis a déclaré à CoinDesk qu'elle recevait un nombre croissant d'appels de mineurs presque désespérés cherchant à héberger des plates-formes achetées à bas prix. Mais les installations de l'hôte sont complètement pleines, il ne peut donc accepter aucune des offres.
Dans une situation encore plus précaire se trouvent les sociétés minières qui ont contracté des emprunts garantis par de futures commandes, c'est-à-dire des contrats pour des machines qui n'ont pas encore été livrées. Ces mineurs doivent payer des plates-formes qui ne leur rapportent pas d'argent pour le moment.
Les prêteurs et les emprunteurs aux prises avec de gros prêts "contre bons de commande" sont dans une "position difficile" car non seulement la valeur des machines a considérablement baissé, mais l'équipement n'est même pas aux États-Unis pour le moment, a déclaré Wright.
"Je ne vois pas comment vous pouvez survivre à cela", a déclaré Van Huis.
Certains mineurs devront peut-être contracter des emprunts supplémentaires pour acheter des plates-formes pour lesquelles ils ont déjà déposé des dépôts.
"Un échantillon de mineurs publics doivent encore 1.9 milliard de dollars cette année, pour les achats d'ASIC auxquels ils se sont engagés", a déclaré la responsable de l'exploitation minière de Galaxy Digital, Amanda Fabiano, lors d'une table ronde à Consensus 2022.
Lire la suite: Le marché baissier pourrait voir certains mineurs de crypto se tourner vers les fusions et acquisitions pour survivre
Indépendamment de ce que les mineurs collatéraux ont utilisé, sa valeur a diminué au cours des derniers mois, a déclaré Wright de Galaxy. "Je n'ai pas vraiment vu de grande différence entre les mineurs qui ont poursuivi des prêts garantis par Bitcoin, par opposition aux prêts garantis par ASIC", a-t-il ajouté.
Conséquences à long terme
Les sources de l'industrie à qui CoinDesk s'est entretenu ont convenu que l'industrie se consoliderait dans les mois à venir, car les acteurs les plus faibles sont obligés de décharger leurs actifs.
Cela offrira non seulement des opportunités aux autres joueurs sous la forme d'ASIC bon marché, mais facilitera l'extraction de bitcoin pour ceux qui participent encore.
"Alors que les mineurs moins efficaces se déconnectent, la baisse du taux de hachage du réseau profitera directement aux machines à haut rendement avec des prix d'arrêt bas", a écrit Joseph Vafi, analyste de Canaccord Genuity, dans une note de recherche du 20 juin.
La difficulté d'extraire un bloc de bitcoins et de récolter les récompenses se réajuste automatiquement pour maintenir le temps requis à environ 10 minutes. Plus le hashrate du réseau est élevé, plus la difficulté est élevée.
Le prochain ajustement de difficulté est attendu pour faciliter l'extraction d'un bloc, car les mineurs ont abandonné le réseau.
Les livraisons de plates-formes minières sont toujours en ligne, ce qui augmentera le hashrate plus tard dans l'année, a déclaré l'analyste de CoinShares Alexander Schmidt.
Dans le même temps, la hausse des prix du gaz naturel exerce une pression supplémentaire sur les marges d'entreprises telles que Marathon Digital et Hut 8 qui dépendent de cette ressource. "Les mineurs alimentés à 100% par des énergies renouvelables pourraient bénéficier d'une concurrence plus faible", a écrit Vafi de Canaccord Genuity.
Source : https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html