- Les flux de trésorerie et les revenus peuvent être baissiers pour les actifs numériques, car ils plafonnent leurs valorisations potentielles en ligne avec les entreprises traditionnelles avec des trajectoires de croissance beaucoup plus lentes
- "La nature de la crypto est qu'elle se soucie du potentiel de croissance", a déclaré un gestionnaire de portefeuille
La plupart des crypto-monnaies meurent.
C'est bien connu de ceux qui ont été témoins de plus d'un cycle. Des centaines, voire des milliers, de jetons déferlent, aux côtés du bitcoin et de l'éther, mais rarement - ou, souvent jamais - récupèrent des sommets historiques.
Seuls 26 des 200 principaux actifs numériques par capitalisation boursière ont atteint de nouveaux sommets après le pic du dernier marché haussier de janvier 2018.
La moitié étaient des jetons de couche 1, tels que le litecoin, l'éther et le cardano. Cinq étaient des jetons de gouvernance conférant des droits de vote alimentant des protocoles financiers décentralisés, tels que Gnosis et district0x.
Ce n'est pas une image rose. Mais les perspectives se détériorent davantage en exprimant la valeur d'une crypto-monnaie en termes de bitcoins, au lieu du dollar habituel.
Passez à la tarification du bitcoin et seules six de ces crypto-monnaies ont dépassé leur pic précédent au cours de la même période : dogecoin, binance coin, chainlink, decentraland, vechain et enjin coin.
Une petite sélection de gagnants, représentant seulement 3 % des 200 meilleurs actifs numériques. Il n'y a pas non plus de tendance claire entre eux.
Dogecoin est littéralement une auto-parodie "to-the-moon", tandis que la chaîne de jetons de couche 1 est alimentée par le mème "blockchain for supply chains".
La pièce Binance bénéficie d'une certaine endurance soutenue par des mécanismes de gravure attrayants. Chainlink a, sans doute, plus d'utilité que la plupart, prenant en charge un écosystème étendu de flux de données et de prix oracles, qui connectent diverses chaînes de blocs et contrats intelligents pour exécuter des transactions sans validateurs tiers.
Le succès de Decentraland et d'enjin coin, selon les participants de l'industrie, peut s'expliquer en partie par le métaverse brouhaha et les dapps de jeu alimentés par la blockchain (applications décentralisées) qui devraient bientôt gagner en popularité.
De telles connexions fallacieuses suggèrent que la plupart des actifs numériques crescendo inévitablement dans un marché haussier, mais disparaissent rapidement une fois que le battage médiatique s'estompe – destinés à ne jamais revoir leurs gloires scintillantes pour rendre entiers les détenteurs de sacs les plus acheteurs.
Alors, comment évaluer équitablement les actifs numériques ? Que vaut vraiment la crypto ?
Considérant que les 200 meilleures pièces du marché haussier précédent sont en baisse de plus de 90 %, en dollars, par rapport aux sommets historiques, comment et pourquoi les marchés décident-ils jusqu'où ils vont ?
Les flux de trésorerie sont baissiers pour les actifs numériques
Token Terminal est une plate-forme proposant des moyens de tout comprendre. Il propose une gamme de mesures visant à comparer différents protocoles, faisant écho aux méthodes traditionnelles d'évaluation des entreprises en termes de ratios cours/bénéfices et de revenus totaux.
"En regardant en arrière, en particulier en comparant le marché haussier de 2018 à ce que nous avons vu en 2021, il est très difficile de vraiment construire une sorte de thèse sur la raison pour laquelle certains jetons réussissent", a déclaré Oskari Tempakka, responsable de la croissance de Token Terminal, à Blockworks.
La plate-forme évalue les protocoles qui génèrent des flux de trésorerie aux côtés des startups blockchain qui fonctionnent entièrement en chaîne. Il n'a pas été possible d'évaluer les protocoles en fonction de ces facteurs lors du dernier marché haussier, a déclaré Tempakka, car ce n'était qu'à mi-chemin de 2020 – pendant l'été DeFi – lorsque les premières applications construites sur Ethereum ont en fait commencé à générer des flux de trésorerie positifs pour le protocole.
La conclusion: analyser les crypto-monnaies les plus volantes du dernier taureau, qu'il s'agisse d'une valorisation en dollars ou de bitcoins, sur une base fondamentale est essentiellement impossible.
Pourtant, la moitié des 200 principaux actifs numériques qui ont enregistré de nouveaux sommets historiques tout au long du cycle le plus récent étaient des actifs de couche 1.
Les couches 1, l'épine dorsale des actifs numériques, ont surperformé cette fois-ci grâce à une bonne reconnaissance du nom et aux efforts de légions de développeurs, ainsi que de teneurs de marché et de commerçants aux poches profondes favorisant les actifs avec plus de liquidité.
Il doit y avoir une capitalisation boursière importante pour qu'un fonds spéculatif de plus d'un milliard de dollars se soucie de négocier un actif - ou bien déplacez tellement l'aiguille des prix dans la construction d'une jambe longue ou courte que les bénéfices deviennent obsolètes.
"Je dirais que la thèse derrière les couches 1 est que vous construisez essentiellement une couche de règlement évolutive à l'infini pour toutes les autres applications construites par-dessus", a déclaré Tempakka. "Il est plus facile de construire une thèse plus haussière sans plafond de valorisation que pour une application pure - c'est ainsi que nous examinons les couches 1 en ce moment, du moins celles qui sont réellement capables de générer des flux de trésorerie et de capturer cette valeur .”
Les flux de trésorerie sont en fait baissiers car ils se rapportent à la tentative de mettre un prix sur les crypto-actifs. Ils ne sont pas baissiers en eux-mêmes en tant que métrique, mais les participants de l'industrie affirment que la trajectoire de croissance rapide de la cryptographie exige un cadre différent.
L'application de techniques de sélection de titres fondamentales conventionnelles ne fonctionnerait jamais avec les startups soutenues par du capital-risque, disent-ils - alors pourquoi cela devrait-il fonctionner lorsqu'il s'agit d'actifs numériques ?
S'il est possible d'évaluer un crypto-actif sur la base de fondamentaux conventionnels, une comparaison relativement pomme-à-pomme avec une entreprise du monde réel devrait également être possible.
"Crypto ne se soucie pas des fondamentaux, du sens traditionnel des flux de trésorerie", a déclaré Hassan Bassiri, vice-président de la gestion de portefeuille chez le gestionnaire d'actifs numériques Arca, à Blockworks. "La nature de la crypto est qu'elle se soucie du potentiel de croissance."
Bassiri a ajouté: "Disons que quelque chose comme Aave ou Yearn se négocie à un rapport prix / ventes de 1,000 200, mais que son concurrent fintech, la néobanque, se négocie à 5 - la crypto-monnaie vaut-elle un multiple de XNUMXx?"
Exploiter les flux de trésorerie pour valoriser les actifs numériques – tout comme une action Amazon ou Tesla – implique qu'ils ne peuvent pas augmenter éternellement, une notion semblable à la kryptonite pour les inconditionnels de la cryptographie.
En effet, les flux de trésorerie fournissent une méthode d'évaluation des actifs numériques, ce qui signifie automatiquement qu'ils ne peuvent pas augmenter indéfiniment, une notion semblable à la kryptonite pour les investisseurs en crypto-monnaie.
Le résultat : un marché volatil et sens dessus dessous qui privilégie le sentiment social et le glamour par rapport à l'Econ 101.
Des marchés tirés par les fondamentaux se profilent à l'horizon
Si regarder vers le passé n'éclaire pas la façon dont les commerçants évaluent les actifs numériques, qui peut dire quels projets parmi une mer de nombreux espoirs ont une chance réaliste de survivre au marché baissier ?
Une cause d'optimisme, selon Bassiri : de plus en plus de protocoles s'efforcent de lier les cas d'utilisation réels au rendement en chaîne. Exemple concret: la récente décision de MakerDAO d'émettre un prêt de 100 millions de dollars libellé en DAI symbolique à la Huntingdon Valley Bank, âgée de 151 ans, avec le potentiel d'augmenter le revolver de crédit à un montant stupéfiant de 1 milliard de dollars sur 12 mois.
Tempakka de Token Terminal se bat pour les perspectives d'un avenir dans lequel la majorité des principaux jetons sont motivés par des fondamentaux mesurables – et ils doivent générer des flux de trésorerie durables pour alimenter ce modèle.
"Si vous êtes un investisseur traditionnel en capital-investissement, vous arrivez à un stade où vous pouvez examiner les données sur les revenus du protocole cryptographique et en fait construire une thèse d'investissement solide autour de lui", a déclaré Tempakka.
En d'autres termes, il devient lentement – puis, peut-être, tout à la fois – possible de rationaliser les jeux cryptographiques sur quelque chose de plus tangible que le battage médiatique ou la croyance.
De nombreux commerçants institutionnels axés sur les actifs numériques diraient que le monde est déjà là. Les sociétés de fonds spéculatifs cryptographiques construisent des modèles quantitatifs complexes autour du sentiment social et des flux et reflux des volumes de transactions.
Mais ces acteurs sont souvent les premiers à admettre que les convictions qui construisent les stratégies changent rapidement dans le cryptoland. Les mesures fondamentales sont enfin en train de devenir une puissante réserve pour les investisseurs sophistiqués - pensez à la augmenter of stratégies discrétionnaires - mais, pour l'instant, ils ne sont qu'une pièce du puzzle global.
Le reste est rempli par des recherches approfondies explorant les tenants et les aboutissants des équipes de développeurs et leurs capacités, ou leur absence, à affronter la route haute et sinueuse qui les attend.
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Source : https://blockworks.co/crypto-doesnt-care-about-fundamentals-is-that-sustainable/