Le plongeon de 51 milliards de dollars de Coinbase ne concerne pas seulement Crypto Winter

(Bloomberg) - Coinbase Global Inc. est passé de l'un des débuts les plus attendus du marché boursier à l'un de ses krachs les plus spectaculaires en un peu plus d'un an, laissant certains analystes et investisseurs déconcertés par la mauvaise exécution du plus grand échange de crypto-monnaie américain. .

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La valeur marchande de l'entreprise a diminué d'environ 51 milliards de dollars depuis la fin de sa première journée de négociation en avril dernier. Les actions de Coinbase sont tombées à un plus bas historique plus tôt en mai, et même après s'être quelque peu redressées, elles sont toujours en baisse d'environ 80 % depuis leurs débuts. C'est une baisse plus prononcée que la chute de 53% de Bitcoin au cours de la même période.

Le récent marché baissier et la pression réglementaire sur la crypto ont joué un rôle important. L'année dernière, un produit de compte de rendement prometteur appelé Lend a suscité l'ire de la Securities and Exchange Commission, ce qui a conduit la société à l'abandonner et a provoqué une diatribe publique du PDG Brian Armstrong. Et comme les prix de la cryptographie se sont effondrés au cours des six derniers mois, les volumes de transactions ont chuté sur la plupart des bourses.

Mais la mauvaise exécution a également joué un rôle. Le nouveau marché de jetons non fongibles de Coinbase a mis des mois à être lancé, puis s'est effondré. La société a raté les prévisions de revenus des analystes au cours des trois premiers mois de l'année et s'est orientée vers une baisse séquentielle du volume des transactions ce trimestre, en partie parce qu'elle a perdu du terrain face à ses rivaux. Selon le chercheur CryptoCompare, la part de marché de Coinbase est passée de 4.8 % en novembre à 7.1 % du volume mensuel des échanges de crypto actuellement, car certains utilisateurs se sont tournés vers des concurrents tels que DigiFinex et FTX US.

Coinbase devrait perdre environ 1.4 milliard de dollars cette année, selon les analystes d'une enquête Bloomberg. Les performances financières de certains concurrents ont mieux résisté et la concurrence d'autres bourses s'intensifie.

"Les revenus de FTX n'ont pas diminué", a déclaré Sam Bankman-Fried, PDG de la bourse, dans un e-mail. "C'est en partie à cause de la croissance de longue date de la part de marché, en partie FTX a été plus conservateur sur les dépenses et restera fortement rentable cette année."

Certains analystes estiment que les coûts de Coinbase sont trop élevés. La société a récemment déclaré qu'elle ralentirait ses embauches et qu'elle pourrait peut-être suspendre son expansion du personnel de vente et de support, a déclaré John Todaro, analyste chez Needham & Co., dans une interview. Coinbase a grimpé à 4,948 1,700 employés à temps plein, contre environ 1.7 9 il y a à peine un an. Les embauches ont contribué à porter les coûts d'exploitation totaux de l'entreprise à XNUMX milliard de dollars au premier trimestre, en hausse de XNUMX % par rapport aux trois mois précédents.

"Ils ont augmenté les dépenses un peu", a déclaré Todaro. "Et je pense que le marché a réagi un peu de manière défavorable. Si nous sommes dans un hiver crypto, vous ne voulez pas entrer dans ce doublement, triplement des effectifs. Je pense que la direction de Coinbase l'a compris.

'Ralentir'

Bien que Coinbase "ralentisse peut-être nos embauches, nous n'avons pas l'intention de ralentir notre rythme de développement de produits", a déclaré un porte-parole dans un e-mail.

Dans une note aux employés le 17 mai, le directeur des produits de Coinbase, Surojit Chatterjee, a déclaré que la société se concentrerait davantage sur "les produits critiques générateurs de revenus" - une indication possible qu'elle recule par rapport à sa stratégie de diversification des frais de négociation. Coinbase doublera ses produits de base tout en cherchant à améliorer la productivité des développeurs, a-t-il déclaré.

"Cela ne signifie pas que nous prévoyons d'arrêter d'investir dans des projets stratégiques et de capital-risque", a déclaré Chatterjee dans un tweet à propos du mémo. "Nous pensons que le marché baissier est le moment idéal pour construire à plus long terme." Coinbase continue de soutenir au moins une partie de sa stratégie de diversification, le jalonnement, qui permet aux gens de gagner des rendements sur leurs pièces numériques.

Le nouveau marché NFT de la société - qui était censé alimenter la croissance grâce à une nouvelle source de revenus - n'a pas gagné en popularité. Après avoir attiré 75,000 4 $ en volume de transactions lors de son ouverture à tous les utilisateurs le 17,000 mai, l'activité a depuis chuté, avec un volume de seulement 19 2,900 $ le XNUMX mai, selon le tracker Dune. (Cependant, tous les principaux marchés NFT ont connu une baisse du volume des transactions.) Le marché de Coinbase compte environ XNUMX XNUMX utilisateurs uniques actifs, selon Dune.

"Très peu" de l'activité du marché NFT de Coinbase peut être capturée par des outils comme Dune, a déclaré un dirigeant de l'entreprise lors de son dernier appel aux résultats.

Nick Tomaino, l'un des premiers employés de Coinbase qui est maintenant fondateur du fonds de capital-risque 1confirmation, a déclaré sur Twitter ce mois-ci qu'il envisagerait de vendre ses actions Coinbase si la société ne faisait pas un grand pas en avant dans les NFT au cours de l'année à venir.

Dans un dossier récent, la société a déclaré que les clients pourraient être traités comme des «créanciers non garantis généraux» en cas de faillite, ce qui a inquiété les investisseurs que le sujet ait même été soulevé. Le PDG Armstrong a déclaré sur Twitter que son entreprise avait inclus le langage en réponse aux nouvelles exigences réglementaires et que "nous n'avons aucun risque de faillite".

Coinbase, en essayant de revenir de sa chute boursière, a deux grosses grèves contre lui, a déclaré Chris Brendler, analyste chez DA Davidson Cos. , qui est également un domaine que le marché n'aime pas aujourd'hui », a-t-il déclaré.

Pourtant, l'entreprise peut être en mesure de rebondir - tant que le reste du marché le fait aussi.

"S'il ne s'agit que d'un hiver crypto doux, ils pourraient probablement résister à la tempête", a déclaré Dan Dolev, analyste chez Mizuho Securities. "Cela dépend vraiment de la faiblesse de la crypto et du Bitcoin."