Le mois dernier effondrement du stablecoin de TerraUSD, qui a promis mais n'a pas réussi à maintenir un taux de change fixe par rapport au dollar, a annoncé le début de ce qui pourrait être une nouvelle ère glaciaire pour les actifs numériques.
Maintenant, une autre parité monétaire semble vouée à l'échec. Seulement cette fois, cela pourrait justifier les taureaux cryptographiques, car la confiance dans une banque centrale traditionnelle semble s'évaporer, avec des ramifications potentiellement laides pour les Américains.
Alors que les taureaux Bitcoin soignent les pertes alors que la crypto-monnaie d'origine plombe profondeurs jamais vues depuis décembre 2020, le yen japonais a encore chuté, marquant des creux de 24 ans par rapport au billet vert.
L'ancrage en question est le plafond auto-imposé par la Banque du Japon sur l'obligation d'État de référence à 10 ans, qui limite le rendement des investisseurs à un maximum de 0.25 %. Cela aide à cerner les coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie et à soutenir la croissance.
Si les justiciers obligataires jetaient leurs avoirs par-dessus bord en signe de perte de foi, la BoJ s'engouffrait dans le vide pour racheter l'offre excédentaire à l'aide du yen fraîchement créé. Cela exerce une pression à la baisse sur le rendement, le repoussant sous le niveau cible de la banque centrale.
Le terme technique pour cela est le contrôle de la courbe de rendement, mais la mécanique n'est pas très différente du maintien d'une cheville - une ligne est tracée dans le sable avec l'avertissement implicite aux spéculateurs qu'elle sera défendue à tout prix avec toute la force et le pouvoir de l'émetteur, en l'occurrence la BoJ. (La pratique pourrait bientôt être introduite par le Banque centrale européenne pour aider l'Italie à repousser ses propres justiciers obligataires.)
"Nous pensons que la BoJ sera forcée de capituler à un moment donné", a déclaré Russel Matthews, gestionnaire de portefeuille principal du fonds spéculatif BlueBay, à Bloomberg Television, justifiant un "assez court» sur les obligations d'État japonaises.
'Entre le marteau et l'enclume'
Alors que la fondation derrière TerraUSD brûlé presque toutes ses réserves de Bitcoin dans une tentative ratée de soutenir son taux de change fixe, la BoJ peut en théorie imprimer des quantités illimitées d'argent pour plafonner les rendements de la dette publique.
Il semble maintenant que les spéculateurs sont prêts à tester sa résolution de la même manière qu'ils ont attaqué TerraUSD, envoyant finalement le stablecoin du créateur sud-coréen Do Kwon dans une spirale de la mort dont il n'est jamais revenu.
"Le marché obligataire semble tenir compte de la possibilité d'un effondrement du contrôle de la courbe des taux", écrit Jun Ishii, stratège obligataire en chef chez Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, dans une note de recherche.
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Pendant ce temps, de l'autre côté de la planète, une autre cheville se brise. Celui-ci pourrait avoir plus d'importance que l'UST.
La Banque du Japon ne semble pas pouvoir maintenir le JGB à 10 ans à 0.25 %. Ceci malgré leur politique de contrôle de la courbe des taux d'achat ILLIMITÉ à 0.25 %@acrossthespread pic.twitter.com/sbrHD8kloc
- Jim Bianco (@biancoresearch) Le 13 juin 2022
Le problème unique auquel la BoJ est confrontée est qu'elle peut défendre l'ancrage en inondant le marché d'argent fraîchement créé, envoyant ainsi le yen dans une chute libre potentiellement incontrôlée, ou elle peut défendre sa monnaie en tant que réserve de valeur immuable, mais elle ne peut pas faire les deux. , et le marché l'oblige à faire un choix.
"La Banque du Japon semble de plus en plus prise entre le marteau et l'enclume", prédit NN Investment Partners l'économiste principal Willem Verhagen avant que l'ancrage ne soit testé cette semaine.
La tension monte
Autrement dit, à moins qu'il ne choisisse une troisième option – et c'est là que les risques émergent pour l'économie américaine.
Étant donné le rôle du Japon en tant que principal propriétaire étranger de la dette publique américaine, avec une estimation 1.3 billion de dollars de réserves, le dollar pourrait subir des pressions si Tokyo commence à liquider ses avoirs pour soutenir sa propre monnaie.
"Tokyo pourrait intervenir si le yen glisse en dessous de 135 pour un dollar et commence à tomber en chute libre. C'est à ce moment-là que Tokyo doit vraiment intervenir », dit Atsushi Takeda, économiste en chef chez Itochu Economic Research Institute à Tokyo, la semaine dernière.
Si tel était le cas, cela marquerait la première intervention du gouvernement japonais sur les marchés des changes en plus d'une décennie. Le gouverneur de la BoJ, Haruhiko Kuroda, devrait annoncer ses plans demain.
"La tension monte vers la décision de la BoJ de vendredi", a déclaré Katsutoshi Inadome, stratège chez Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities à Tokyo. a déclaré à Bloomberg le mercredi.
Un manque de confiance dans l'une des principales banques centrales du monde justifierait les crypto bulls qui croient que la gouvernance communautaire - du type de celle que l'on trouve dans la gestion des crypto-monnaies - peut créer de meilleurs résultats qu'un petit comité de décideurs de banque centrale non élus et non responsables.
Les obligations du gouvernement japonais (JGB) à 30 ans connaissent une variation discontinue de 9 % des taux AUJOURD'HUI. Un événement très inquiétant qui télégraphie aux investisseurs une perte de confiance envers YCC et la BOJ en général. #BOJ #YCC pic.twitter.com/5ID6HD3joQ
— 🇺🇸 Kyle Bass 🇹🇼 (@Jkylebass) Le 13 juin 2022
Dernier homme debout
En son cœur, le mouvement vers des devises comme le Bitcoin a commencé en réaction aux banques centrales qui dégradent activement leur monnaie fiduciaire en inondant le marché avec de la nouvelle monnaie créée au simple toucher d'un bouton.
Appelé assouplissement quantitatif (QE), l'objectif était de contrecarrer l'effet déflationniste de Wall Street en réparant son bilan qui était devenu surendetté pendant la crise financière. En effet, les banques centrales faisaient léviter l'économie par pure volonté.
Spéculation mise à part, la course haussière cryptographique de ces dernières années était donc un message implicite des investisseurs selon lesquels ils avaient perdu confiance dans les pouvoirs en place et cherchaient à se débrancher complètement du système financier centralisé. Au lieu de cela, ils prendraient possession de leurs affaires en passant à des actifs comme Bitcoin, que le PDG de MicroStrategy Michel Saylor affirme à plusieurs reprises que c'est la monnaie la plus dure que le monde ait jamais vue.
Mercredi, le responsable de la recherche thématique de la Deutsche Bank, Jim Reid, a fait valoir que l'ancrage de la BoJ devenait de plus en plus coûteux à maintenir, le yen chutant de 20 % en valeur depuis mars : "Ils deviennent le dernier homme debout sur le QE."
Et bien qu'il considère une capitulation de la BoJ comme un résultat à faible probabilité, cela pose néanmoins un risque élevé pour les taux d'intérêt mondiaux.
"C'est la première chose que je regarde chaque matin quand je me réveille", écrit-il dans une note de recherche.
Cette histoire a été présentée à l'origine sur Fortune.com
Source : https://finance.yahoo.com/news/another-stable-currency-peg-falling-140001197.html