Weekly MacroSlate : Les banques centrales commencent à paniquer et à pivoter, tous les regards sont désormais tournés vers la Fed. Qu'est-ce que tout cela signifie pour Bitcoin ?

Les marchés ne sont pas préparés à une nouvelle ère

L'ère de la répression financière après la GFC, qui a vu la valeur des actifs rapidement gonfler et les attentes de taux à 0, s'est déroulée depuis la fin de la pandémie. Depuis la Seconde Guerre mondiale, le plan de relance budgétaire le plus important a contribué aux défaillances de la chaîne d'approvisionnement et aux augmentations subites des biens et des services. Cela a déclenché une vague de demande de services avec une main-d'œuvre qui reste en pénurie. Les rendements des titres à revenu fixe ont atteint des sommets pluriannuels et les investisseurs continuent d'affluer vers le dollar.

L'ancienne ère est terminée; les banques centrales ont maintenu les taux d'intérêt à des niveaux historiquement bas au cours des deux dernières décennies et ont été extrêmement lentes à augmenter. Cependant, depuis 1999, les mouvements combinés du FOMC, de la BCE et de la BOE ont eu un changement de taux combiné de 2 % pour septembre et de 3.75 % sur le trimestre. Le plus depuis la création de la BCE.

Le Credit Suisse est-il le Lehman Brothers de ce cycle?

Les swaps sur défaillance de crédit (CDS) peuvent sembler compliqués et entendus lors de la GFC en 2008, mais le marché des CDS nous dit que quelque chose de similaire pourrait se produire en 2022.

L'histoire ne se répète pas, mais elle rime souvent.

Que sont les CD ? En termes simples, un swap est un contrat entre deux parties acceptant d'échanger un risque contre un autre. Une partie achète une protection auprès d'une autre partie contre les pertes résultant de la défaillance d'un emprunteur.

Avec chaque échange, il y a un « risque de contrepartie ». Lors de la crise du logement en 2008, Lehman Brothers a fait faillite et n'a pas pu rembourser l'assurance vendue aux investisseurs. Les détenteurs de CDS ont subi une perte sur les obligations en défaut.

Le CDS est un bon indicateur des défauts potentiels ; lorsque le prix du CDS augmente, l'assurance devient plus chère (risque de défaut plus élevé).

Ces derniers temps, cela n'a pas été aussi bon pour le Credit Suisse (CS), une perte commerciale record, des fonds d'investissement fermés, de multiples poursuites judiciaires, un scandale d'entreprise et un nouveau PDG. Les mauvaises performances ont vu plus de 10% de ses 45,000 XNUMX employés licenciés tout en quittant le marché américain et en divisant sa banque d'investissement.

L'assurance défaut du Credit Suisse se rapproche du même niveau que lors de la faillite de Lehman Brothers.

En raison de ce qui précède, le cours de l'action est passé de 14.90 $ en février 2021 à 3.90 $ actuellement et évite d'aller sur le marché pour obtenir un financement en raison de la chute du cours de l'action. CS est tombé en dessous du quart de sa valeur comptable alors que sa capitalisation boursière est inférieure à son chiffre d'affaires.

Devriez-vous vous inquiéter de votre pension CS? Détenir des USD ne signifie pas grand-chose car tout ce que vous avez est une reconnaissance de dette de la banque si elle devient insolvable.

De nombreux Bitcoiners pensent que BTC est la meilleure protection contre les défaillances fiduciaires en raison de l'absence de risque de contrepartie. Tant que vous gardez et stockez correctement Bitcoin, le Bitcoin est à vous et il n'y a aucun risque de défaut sur l'assurance que vous possédez. Contrairement au CDS, Bitcoin n'a pas d'option d'expiration. De plus, il est également protégé contre l'hyperinflation en raison de son offre finie.

Corrélations

Boule de démolition DXY

Le DXY a été dévastateur en 2022 ; il est en hausse de près de 20 %, laissant toutes les principales devises en difficulté. Les dollars canadien et australien sont en baisse de 8 % et 11 %, respectivement, l'euro en baisse de 18 %, tandis que la livre sterling et le yen japonais sont en baisse de plus de 20 % chacun.

Cependant, une devise est sortie victorieuse du dollar américain, le rouble russe, qui est en hausse de près de 30 % sur le DXY.

Théorie du milk-shake DXY

À mesure que le DXY se renforce, cela exerce une pression sur les devises des marchés émergents avec des passifs libellés en dollars américains. Alors que leur devise s'affaiblit comparativement au dollar américain, il est plus difficile de respecter les obligations de leurs paiements en USD. 

Cela conduit finalement ces marchés à imprimer davantage de leur monnaie, ce qui conduit très probablement à une hyperinflation (toutes les monnaies fiduciaires qui ont jamais existé ont échoué avec une espérance de vie moyenne de 27 ans) ou à l'adoption d'un dollar américain standard, comme on peut le voir à El Salvador tente de s'en éloigner en adoptant le Bitcoin.

Le PDG de Santiago Capital, Brent Johnson, explique l'échec des monnaies fiduciaires avec une théorie appelée la théorie du milk-shake au dollar ; la perte de monnaies fiduciaires sera due à une demande toujours croissante de dollars américains, entourée d'une pénurie de dollars, lorsque la Fed cessera de fabriquer de nouveaux dollars, la demande de dollars existants augmentera.

Actions et jauge de volatilité

Le Standard and Poor's 500, ou simplement le S&P 500, est un indice boursier qui suit la performance des actions de 500 grandes entreprises cotées en bourse aux États-Unis. S & P 500 3,586 -2.41% (5D)

Le Nasdaq Stock Market est une bourse américaine basée à New York. Elle est classée deuxième sur la liste des bourses par la capitalisation boursière des actions échangées, derrière la Bourse de New York. NASDAQ 10,971 -3.05% (5D)

L'indice de volatilité Cboe, ou VIX, est un indice de marché en temps réel représentant les attentes du marché en matière de volatilité au cours des 30 prochains jours. Les investisseurs utilisent le VIX pour mesurer le niveau de risque, de peur ou de stress sur le marché lorsqu'ils prennent des décisions d'investissement. VIX 32 -0.91% (5D)

Les années 2020 seront remplies de volatilité ; Attachez vos ceintures de sécurité

Le 27 septembre, l'indice The Move (le « VIX du marché obligataire ») a clôturé à 158.12. Il s'agit de la deuxième impression la plus élevée en 13 ans. Depuis le GFC, le seul score plus élevé était le pic de la pandémie le 9 mars 2020.

Lorsque l'indice Move dépasse 155, la Fed discute de la possibilité de réduire les taux d'intérêt à 0 ou de lancer son programme d'assouplissement quantitatif. Cependant, ce n'est pas le cas, la Fed est au milieu de son programme de resserrement quantitatif et le marché fixe toujours des taux d'intérêt de 4.25 à 4.5 % pour la fin de 2022.

À quel point est-ce mauvais là-bas?

Les dernières semaines rapport a discuté du portefeuille 60/40, qui avait été à sa pire performance depuis 1937. Vous trouverez ci-dessous les 20 principaux retraits du S&P 500 remontant à 1961. Jamais, dans l'histoire, en voyant un retrait extrême de actions, les bons du Trésor américain (le risque hors actif) ont plongé plus que les actions. Si les sonnettes d'alarme ne sonnent pas, elles devraient le faire maintenant.

Pour renforcer le point ci-dessus, près de 60 XNUMX milliards de dollars ont été anéantis dans les actions américaines et le marché des titres à revenu fixe.

Matières premières

Tarifs & Devise

Le Royaume-Uni est en ébullition

Le 26 septembre, la livre sterling s'est effondrée face au dollar américain à 1.03, tombant à un plus bas historique. C'était sur le dos du chancelier dévoilant une nouvelle relance budgétaire qui augmentera le déficit estimé du Royaume-Uni de 72 milliards de livres sterling, ajoutant de l'huile sur le feu de l'inflation. La mauvaise performance de la livre sterling s'est également accompagnée d'une hausse de seulement 50 points de base de la BOE. Depuis lors, la livre sterling a poursuivi son effondrement avec les gilts et le FTSE 100.

Au fil des jours, des rumeurs ont été entendues sur des hausses de taux d'urgence de la BOE pour contenir une inflation vertigineuse. Cependant, le 28 septembre, la BOE a procédé à des achats temporaires d'obligations britanniques à long terme, faisant l'inverse du contrôle de l'inflation. C'était un pivot de la BOE; pour que les rendements soient contenus, l'assouplissement quantitatif devait se poursuivre, ce qui ne ferait que dévaluer davantage la livre. La BOE est piégée, et toutes les autres grandes banques centrales pourraient probablement emboîter le pas.

Les investisseurs britanniques ont-ils couvert l'effondrement de la livre sterling avec Bitcoin ?

Alors que la livre s'effondrait à son plus bas niveau en 30 ans, les gens ont afflué vers les actifs durables pour éviter des pertes importantes. Le 26 septembre, le volume des échanges BTC/GBP a grimpé de plus de 1,200 XNUMX % alors que les détenteurs de livres sterling ont commencé à acheter agressivement du Bitcoin. Cela contraste fortement avec la paire BTC/USD, qui a connu un volume de transactions relativement stable sur les bourses centralisées tout au long de l'été.

Le chancelier britannique Kwasi Kwarteng vient d'imposer réductions d'impôts et plans d'emprunt a encore déprécié la livre et entraîné une forte baisse des obligations d'État britanniques. Pour protéger leurs avoirs contre les risques liés à l'inflation et à la hausse des taux d'intérêt, la plupart des caisses de retraite investissent massivement dans des obligations d'État à long terme. Les mesures d'urgence de la Banque d'Angleterre sont une tentative de fournir un soutien à des milliers de fonds de pension à court de liquidités qui sont en danger de ne pas répondre aux appels de marge.

• Bitcoin a montré une excellente force, se négociant juste en dessous de 20 26 $ pour la semaine commençant le XNUMX septembre
• Bitcoin s'accroche actuellement aux plus bas de juillet, et s'il devait baisser, un écart important se produira jusqu'à 12 XNUMX $
• Le marché des options laisse entrevoir des perspectives positives pour la fin du quatrième trimestre
• De petites quantités d'accumulation se produisent de la part des détenteurs à long terme qui détiennent actuellement le plancher
• La capacité du réseau Lightning se rapproche de 5,000 XNUMX BTC

Les nouvelles entités tombent à des creux pluriannuels

Le nombre d'entités uniques qui sont apparues pour la première fois dans une transaction de la pièce native dans le réseau. Les entités sont définies comme un groupe d'adresses contrôlées par la même entité réseau.

De nouvelles entités ont chuté à des creux pluriannuels et ont retesté un creux observé en 2020, ce qui nous indique qu'il n'y a pas de nouvel afflux de participants dans l'écosystème. Cependant, nous étions encore plus élevés que le précédent cycle de marché baissier en 2018. D'après les données, de nouveaux touristes arrivent et restent ; le réseau continue d'augmenter chaque cycle.

La volatilité se poursuivra alors que l'intérêt ouvert futur monte en flèche

Le ratio de levier d'intérêt ouvert sur les contrats à terme est calculé en divisant la valeur du contrat ouvert sur le marché par la capitalisation boursière de l'actif (présentée en %). Cela renvoie une estimation du degré d'endettement par rapport à la taille du marché pour évaluer si les marchés dérivés sont une source de risque de désendettement.

• Valeurs élevées indiquent que l'intérêt ouvert sur le marché à terme est important par rapport à la taille du marché. Cela augmente le risque d'un resserrement court/long, d'un événement de désendettement ou d'une cascade de liquidation.
• Valeurs faibles indiquent que l'intérêt ouvert sur le marché à terme est faible par rapport à la taille du marché. Cela coïncide généralement avec un risque plus faible d'achats/ventes forcés et de volatilité induits par les produits dérivés.
• Événements de désendettement tels que les compressions courtes / longues ou les cascades de liquidation peuvent être identifiés par des baisses rapides de l'OI par rapport à la capitalisation boursière et des baisses verticales de la métrique.

Le ratio de levier d'intérêt ouvert des contrats à terme approche des sommets historiques ; cela augmente le risque de nouveaux événements de désendettement et de liquidations. Lors de l'effondrement de Luna et des multiples insolvabilités qui ont eu lieu d'avril à juillet 2022, une grande partie de l'effet de levier a été anéantie, mais il semble qu'il existe encore beaucoup d'appétit pour le risque.

La finance traditionnelle commence à voir une grande partie de son effet de levier se dissiper ; il sera crucial pour Bitcoin de maintenir cette fourchette de prix car la valeur continue d'être anéantie dans les actions et les titres à revenu fixe.

Quelles sont les perspectives pour le quatrième trimestre ?

L'intérêt ouvert total des options d'achat et de vente par prix d'exercice pour un contrat d'options spécifique. Une option d'achat donne à son détenteur le droit d'acheter une action, et une option de vente donne à son détenteur le droit de vendre une action.

En zoomant sur le 30 décembre, des milliers d'appels pour plus de 35,000 2.5 $ par Bitcoin sont encourageants. Septembre a été un bain de sang pour la finance traditionnelle, mais Bitcoin n'a baissé que de 18,000 % et détient fermement XNUMX XNUMX $. Cependant, avec la saison des résultats à l'horizon et un hiver rigoureux pour l'Europe, il peut être difficile de voir ces chiffres terminer l'année.

Les mineurs ressentent la pression.

Le Mining Pulse montre l'écart entre l'intervalle de bloc moyen de 14 jours et le temps cible de 10 minutes. Les valeurs de l'oscillateur peuvent être considérées comme le nombre de secondes plus rapide (négatif) ou plus lent (positif) des blocs extraits par rapport au temps de bloc cible de 600s.

• Valeurs négatives indiquer que le temps de bloc observé est plus rapide que le temps de bloc cible. Cela se produit généralement lorsque la croissance du taux de hachage dépasse les ajustements de difficulté à la hausse et suggère qu'une expansion de la puissance de hachage du réseau est en cours.
• Valeurs positives indiquer que le temps de bloc observé est lent que le temps de bloc cible. Cela se produit généralement lorsque le taux de hachage ralentit plus que les ajustements de difficulté à la baisse, ce qui signifie que les mineurs se déconnectent.

Actuellement, l'impulsion minière est légèrement en territoire positif, ce qui indique que le réseau Bitcoin est dans un temps de blocage plus lent, car le taux de hachage a récemment atteint un niveau record. La difficulté d'exploitation minière était également à un niveau record. Cependant, nous constatons maintenant des baisses dans les deux cas. Le taux de hachage a commencé à baisser tandis que la difficulté connaît son premier ajustement à la baisse depuis juillet.

Comme la difficulté reste proche des sommets historiques, cela continuera de faire pression sur les mineurs ; attendez-vous à voir les difficultés continuer à baisser tandis que les mineurs non rentables continuent d'être purgés du réseau. Pour la seconde moitié de 2022, nous avons été au-dessus du pouls minier, qui s'est également associé à la capitulation des mineurs, les mineurs ne sont pas tirés d'affaire pour le moment, mais cela semble beaucoup plus sain qu'au cours des semaines et des mois précédents.

Aiguilles en diamant pour les porteurs matures

Les jours de destruction de pièces (CDD) pour une transaction donnée sont calculés en prenant le nombre de pièces dans une transaction et en le multipliant par le nombre de jours écoulés depuis la dernière dépense de ces pièces.

90D Coin Days Destroyed est la somme glissante sur 90 jours des Coin Days Destroyed (CDD) et indique le nombre de coin-days détruits au cours de l'année écoulée. Cette version est ajustée en fonction de l'âge, ce qui signifie que nous normalisons par le temps pour tenir compte de la ligne de base croissante au fil du temps.

Les jours de pièces détruites visualisent les périodes où les pièces anciennes et plus jeunes ont été dépensées. La métrique est à son plus bas niveau historique, démontrant que les pièces matures conservent leur Bitcoin et constituent ainsi le comportement dominant pour ce type d'investisseur. Au cours des courses haussières de 2013, 2017 et 2021, le CDD a considérablement augmenté, car ce type de cohorte s'est vendu à des fins lucratives. Nous sommes au milieu d'une accumulation de marchés baissiers.

Les tranches d'âge du volume dépensé métrique prennent en charge les mains en diamant des LTH, séparant le volume de transfert en chaîne en fonction de l'âge des pièces. Chaque bande représente le pourcentage du volume dépensé précédemment déplacé au cours de la période indiquée dans la légende.

Les LTH (6 mois et plus) dépensent des pièces à un rythme agressif pendant le pic de la course haussière de 2021 début janvier à un sommet de près de 8 % de la cohorte. Cependant, à mesure que le temps passe et que le prix du Bitcoin n'a cessé de baisser jusqu'en 2022, les mains matures hésitent à vendre du BTC dans cette gamme de prix, car ce comportement de HODLing est l'un des plus forts depuis de nombreuses années.

La capacité du réseau Lightning se rapproche de 5,000 XNUMX BTC

L'une des meilleures nouvelles de ce cycle est que la capacité du réseau Lightning ne cesse de croître, atteignant des sommets historiques chaque semaine, ce qui est une pure croissance organique. Nous devrions nous attendre à franchir la barre des 5,000 XNUMX BTC la semaine prochaine.

Approvisionnement des détenteurs à long ou à court terme

Les détenteurs à long terme sont définis comme des détenteurs de Bitcoin depuis plus de 155 jours et sont considérés comme l'argent intelligent de l'écosystème et se vendent pendant les périodes haussières, mais s'accumulent et se conservent pendant les marchés baissiers. Il s'agit d'une approche cohérente de cette cohorte, tandis que l'inverse se produit avec les détenteurs à court terme car ils sont plus enclins à la valeur en dollars.

Tout au long de l'histoire de la BTC, lorsque les pointes haussières se produisent, les LTH se vendent, mais lorsque les marchés baissiers se replient, ils s'accumulent. Cela se produit maintenant, ce qui est encourageant, détenant plus de 13.6 millions de BTC, tandis que STH commence à vendre et à réduire la taille de sa position.

Regardez ci-dessous – 12k $ BTC est possible

La métrique URPD est un outil qui montre à quels prix l'ensemble actuel d'UTXO Bitcoin a été créé, c'est-à-dire que chaque barre indique le nombre de bitcoins existants qui se sont déplacés pour la dernière fois dans cette tranche de prix spécifiée. Les mesures suivantes sont une série de variantes qui décomposent davantage les données, en examinant des cohortes de marché spécifiques.

Dans cette version, l'offre est segmentée en fonction du solde total de l'entité propriétaire. Cela permet de distinguer les « baleines » des « poissons ». Les échanges sont traités séparément (gris). Toute l'offre est indiquée dans la tranche de prix à laquelle l'entité respective a (en moyenne) acquis ses pièces.

La barre verticale noire indique le prix du marché à l'horodatage de production du graphique.

Un important écart d'approvisionnement se produit en dessous du creux de juin de 17.6 k$ jusqu'à une fourchette de 10 à 12 k$. Une grande partie de l'offre qui a été achetée aux alentours de 20 1 $ sont des investisseurs avec moins de XNUMX Bitcoin ; cela pourrait causer des problèmes si Bitcoin devait baisser, et cette cohorte subirait une nouvelle perte non réalisée qui pourrait déclencher une nouvelle baisse.

L'activité de Stablecoin est en sourdine, ce qui est un signe positif

Ce graphique montre la variation nette sur 30 jours de l'offre des quatre principales pièces stables USDT, USDC, BUSD et DAI. A noter que les approvisionnements de ces stablecoins sont répartis entre plusieurs blockchains hôtes, dont Ethereum.

2021 a été une année capitale pour les pièces stables en particulier, qui a vu une quantité massive de pièces stables affluer vers les bourses alors que le défi décollait. En identifiant les 4 principales pièces stables, USDT, USDC, DAI et BUSD, jusqu'à 24 milliards de dollars coulaient au sommet au milieu de 2021.

Cependant, 2022 a été une autre histoire : de nombreux retraits et de l'incertitude. Cela s'est accompagné d'une macro-incertitude et de l'effondrement de Luna. Depuis août, les retraits ont considérablement diminué. C'est une activité très modérée qui est positive à voir dans cet environnement de marché.