Le grand débat or/Bitcoin – Acte XNUMX

Pour ceux qui sont des lecteurs constants (merci), vous m'avez vu écrire à quelques reprises sur ce que nous, chez Proficio Capital Partners, appelons notre classe d'actifs « Hard Currency ». La « devise forte » est un panier qui, selon nous, est diversifié et protégé contre l'inflation, et s'étend potentiellement sur l'or, l'argent, le platine, les devises autres que l'USD et le Bitcoin.
BTC
. Sur la base de nos modèles exclusifs, nous pensons que cette classe d'actifs a déjà commencé et pourrait continuer à offrir de meilleurs rendements par rapport aux actions et aux titres à revenu fixe dans un avenir prévisible. Par conséquent, nous allouons 15 à 25 % de nos actifs à cette classe (la fourchette prenant en compte la couverture dynamique). Pour le moment, il s'agit d'un portefeuille centré sur l'or (un article expliquant pourquoi à venir), mais avant cela, je voulais aborder un problème plus actuel. Naturellement, vous pourriez demander "qu'est-ce que Bitcoin fait encore là-bas ???"

Pour le contexte, vous voudrez peut-être relire mes deux articles précédents sur Bitcoin, qui fournissent un guide sur la façon dont j'ai abordé l'actif au cours des 18 derniers mois. Le premier, à partir de décembre 2020 (Le grand débat sur la monnaie or contre Bitcoin (forbes.com)), j'ai expliqué pourquoi j'ai proposé de détenir Bitcoin comme une position de 1% dans un portefeuille avec 25% alloués à l'or. J'ai expliqué comment, d'un point de vue fondamental, le Bitcoin devrait être classé de la même manière que l'or. Un instrument avec une offre prédéterminée de 21 millions devrait agir comme une couverture contre l'inflation. La raison du 1% était que si Bitcoin devait mettre fin à la course de l'or en tant que réserve de valeur, cela fournirait un rendement suffisant pour bénéficier à un portefeuille.

En juin 2021, avec Bitcoin en hausse de plus de 70% par rapport à ma pièce d'origine, j'ai expliqué pourquoi je quittais l'investissement (Revisiter le grand débat or/Bitcoin (forbes.com)). Non seulement je me sentais mal à l'aise de détenir un actif si rapidement banni de la Chine, mais il ne montrait aucune corrélation significative avec l'or ou ce qui motive l'or (taux réels et dollar). De plus, nous avions créé des modèles fondamentaux qui sont devenus baissiers. Enfin, selon Bloomberg (dont toutes nos données sont citées), la part de marché de Bitcoin sur les actifs Crypto est passée de ~65% à 40%, nous indiquant qu'autre chose que la préservation de la richesse se préparait.

Maintenant, un peu moins d'un an après mon dernier article sur Bitcoin, Bitcoin a baissé d'environ 15% par rapport au moment où j'ai suggéré de sortir, et c'est plus clair maintenant ce qui s'est passé. Les mineurs de Bitcoin ont pu déménager rapidement, ramener le taux de hachage aux niveaux d'avant l'interdiction et Bitcoin a atteint des sommets sans précédent en novembre 2021. Nous avons constaté une adoption institutionnelle continue et El Salvador est devenu le premier pays à adopter le Bitcoin comme monnaie légale. Depuis fin 2021 cependant, il y a eu une baisse douloureuse d'environ 55 % nous laissant aujourd'hui avec un prix d'environ 30 XNUMX $. Avec tant d'action sur les prix, pourquoi n'ai-je pas signalé plus tôt ? Eh bien, il n'a plus jamais fait partie de notre portefeuille de devises fortes, car rien dans mon processus n'a changé et Bitcoin a agi comme et corrélé à des actions à bêta élevé - l'antithèse d'une devise forte.

Il n'est en aucun cas parfait et nous l'améliorons constamment, mais le processus que nous avons développé pour Bitcoin repose sur trois piliers : la part de marché, les statistiques de corrélation et les modèles fondamentaux. Nous considérons les trois dans leur ensemble sans donner plus de poids à l'un qu'à l'autre. Nos modèles sont construits sur le dos de la rentabilité minière et des ajustements de la période de détention. Plus précisément, nous examinons de près si les mineurs distribuent ou accumulent des pièces et le mouvement dynamique des pièces parmi les détenteurs à court ou à long terme. Au cours de la violente course à près de 70 2021 $ fin XNUMX, ces modèles ont viré au positif, mais nous n'avons jamais sauté sur Bitcoin à cause des autres leviers de notre processus.

Comme je l'ai écrit en juin dernier, la part de marché de Bitcoin dans le monde de la cryptographie était d'environ 65 % en 2020. Alors que la course haussière faisait rage, elle est tombée à 40 %. Depuis plus d'un an maintenant, la part de marché de Bitcoin est restée comprise entre 40% et 45%. Ceci malgré une invasion russe de l'Ukraine et une hausse mondiale de l'inflation. Je ne commenterai pas les milliers d'autres cryptos qui existent aujourd'hui. Certaines peuvent être des plateformes générationnelles qui changent à jamais le fonctionnement de notre monde. Mais si Bitcoin doit être une réserve de valeur, j'aurais aimé le voir séparé du lot et sa part de marché augmenter en période de turbulences. Certes, l'or a bien mieux réagi à l'inflation. Depuis que l'inflation est devenue un problème majeur évident il y a 6 mois, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) est en baisse d'environ 65 %, tandis que l'or est stable.

Cela nous amène à la troisième étape, la corrélation (une mesure du degré auquel deux variables évoluent l'une par rapport à l'autre, que nous suivons via Bloomberg). La dernière fois que j'ai écrit sur Bitcoin, je me suis concentré sur sa corrélation avec l'or et ce qui le motive (taux réels et dollar). Je continue à regarder cela, et cela n'a pas changé de manière significative (les corrélations sont en fait devenues plus négatives sur une base de 3 mois, 6 mois et 1 an entre Bitcoin et Gold). Cela est également vrai entre Bitcoin et les taux réels ou le dollar. Ce qui est intéressant maintenant, c'est la corrélation de Bitcoin avec des actions plus larges (comme le S&P) et certains secteurs en son sein. Sur une base de 3 mois glissants, la corrélation entre Bitcoin et S&P est plus élevée que jamais, au-dessus de 0.7. J'ai également suivi Bitcoin contre le ticker "IGV
IGV
» (ETF iShares Expanded Tech-Software), et la corrélation entre les deux sur 3 mois glissants est de 0.76. Je suis sûr qu'il existe d'autres ETF comme celui-ci qui conduiraient à une conclusion similaire, mais les 3 principaux avoirs de "IGV" sont Microsoft
MSFT
, Adobe
ADBE
et Salesforce. Ainsi, bien que je considère le Bitcoin comme étant qualitativement comme l'or, il m'est difficile d'investir jusqu'à ce qu'il diverge des actifs à risque et agisse comme une monnaie.

Je comprends que 30 55 $ de Bitcoin (40 % de moins que les sommets historiques) semblent être une excellente opportunité d'achat. Mais, dans l'état actuel des choses, aucun des trois leviers que je suis ne me dit de le faire. Nos modèles n'ont pas encore montré de signes de solidité, la part de marché de Bitcoin sur la cryptographie reste entre 45 et XNUMX % et la corrélation continue de ressembler davantage à des actifs à risque qu'à de l'or. La Fed commence tout juste à se resserrer dans une économie en ralentissement, et personne ne peut prédire la prochaine Luna
LUNA
et s'il entraînera ou non avec lui le reste de la cryptographie. Je vois tout le potentiel et plus encore pour Bitcoin, mais en tant que gestionnaire de risques, le marché considère Bitcoin comme un capital à bêta élevé et c'est l'actif directement dans le collimateur de la Fed. Donc, nous attendons l'acte IV lorsque Bitcoin mûrit (ou non) dans ce qu'il pourrait/devrait être. Restez à l'écart - mais soyez prêt!