Le plus grand fonds Bitcoin au monde se négocie à 73 cents par dollar. Cela peut ressembler à une bonne affaire si vous voulez de la crypto dans votre portefeuille. Mais rien n'est vraiment gratuit à Wall Street, y compris un accord à taux réduit sur Bitcoin.
Pourtant, la décote de GBT persiste depuis février 2021, entraînant une forte sous-performance du fonds Bitcoin. Depuis lors, GBT a diminué d'environ 40 % sur la base du rendement total, contre une baisse de 15 % du prix de Bitcoin. Un ratio de dépenses de 2 % en GBT a également fait mal, tandis que la possession directe de Bitcoin n'entraîne pas de frais.
Habituellement, les fonds spéculatifs détectent un jeu d'arbitrage dans les fonds à capital fixe qui se négocient comme GBT. Ils construisent une participation et font pression sur le sponsor du fonds pour qu'il rachète des actions à la valeur liquidative. Les statuts du fonds de Grayscale, cependant, ont dissuadé les investisseurs activistes. La société mère de Grayscale, Digital Currency Group, a acquis 698 millions de dollars de GBT aux prix du marché, mais cela n'a pas comblé l'écart avec NAV.
Cela laisse une autre solution : convertir GBT en un fonds négocié en bourse. Dans la plupart des ETF, les actifs sous-jacents se négocient en ligne avec le cours de l'action. Mais gagner approbation pour un ETF Bitcoin se heurte à un barrage routier à la Securities and Exchange Commission.
Grayscale a tenté pendant six ans de convertir la fiducie en ETF. « C'est notre priorité n° 1 en tant qu'entreprise », déclare Michael Sonnenshein, PDG de Grayscale. La société a déposé une nouvelle demande en octobre dernier. Ses avocats soutiennent que depuis que la SEC a approuvé les FNB basés sur des contrats à terme, le
Stratégie Bitcoin ProShares
(BITO) et
Stratégie Bitcoin VanEck
(XBTF) – un ETF au comptant devrait être le prochain.
"La SEC a créé des règles du jeu injustes et a forcé les investisseurs à adopter un ETF basé sur des contrats à terme parce que c'est le seul produit qui existe", déclare Sonnenshein.
L'agence ne semble pas bouger. Sous la direction de son président démocrate, Gary Gensler, la SEC a rejeté plusieurs demandes d'ETF Bitcoin, y compris des propositions de Fidelity, Valkyrie et VanEck. Gensler a adopté une position ferme sur la cryptographie, appelant à plus de réglementation des jetons et des échanges et exhortant le Congrès à adopter des lois pour freiner ce qu'il considère comme les pratiques du « Far West » de l'industrie. La SEC a refusé de commenter l'approche de Gensler vis-à-vis des ETF.
L'idée maîtresse des démentis de l'agence est que le marché au comptant de Bitcoin est vulnérable à la fraude et à la manipulation des prix qui pourraient déborder sur un FNB au comptant. Bitcoin se négocie à l'échelle mondiale sur des bourses largement non supervisées et des plateformes décentralisées. Les contrats à terme sur Bitcoin, en revanche, se négocient sur le Chicago Mercantile Exchange et sont surveillés par la Commodities Futures Trading Commission. De plus, les bourses américaines qui visent à coter un ETF Bitcoin n'ont pas satisfait les demandes de la SEC pour des "accords de partage de surveillance" avec les marchés Bitcoin sous-jacents, ou ont présenté un argument convaincant pour une dérogation, selon la SEC.
"La SEC a créé des règles du jeu injustes et contraint les investisseurs à adopter un ETF basé sur des contrats à terme. »
— Michael Sonnenshein, PDG de Grayscale
Sonnenshein dit qu'il est convaincu que la SEC viendra. « C'est une question de quand, pas de si », dit-il. Grayscale a monté une campagne pour faire pression sur l'agence, exhortant les investisseurs à envoyer des lettres de commentaires et accumulant plus de 2,500 11 soumissions. "Je ne devrais pas être contraint à un ETF basé sur des contrats à terme parce que c'est mon seul choix", a déclaré l'investisseur Chris Soignier dans une de ces lettres du XNUMX mars. "Le convertir en ETF serait mieux pour tout le monde", a-t-il ajouté, faisant écho aux commentaires de investisseurs qui réaliseraient des gains lors d'une conversion.
La Securities and Exchange Commission fixe généralement un délai de 240 jours pour les propositions d'ETF, prenant une décision probablement d'ici la mi-juin. Commissaire de la SEC Hester Peirce, une nommée républicaine, a longtemps exhorté ses collègues démocrates à approuver un ETF Bitcoin, arguant en partie que le marché à terme Bitcoin pourrait entraîner les prix sur les marchés au comptant, ce qui rend difficile la manipulation des prix pour un fonds négocié en bourse Bitcoin.
Certains conseillers aiment l'opportunité d'arbitrage dans GBT. Une conversion en ETF donnerait aux propriétaires de GBT un gain significatif, indépendant du prix de Bitcoin, déclare Ric Edelman, fondateur du Digital Assets Council of Financial Professionals. "Ce serait un excellent jeu d'arbitrage, mais ce n'est pas sans risques", dit-il, recommandant à la fois GBT et Bitcoin directement dans un portefeuille diversifié.
Sans un renflouement de Washington, cependant, la remise de GBT ne disparaîtra probablement pas. Et il pourrait s'élargir si la demande pour le fonds continue de s'éroder. En effet, sa remise de 27% reflète le fait que le ratio de dépenses élevé de GBT n'est pas compétitif par rapport aux nombreuses façons moins chères de posséder Bitcoin.
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(CORZ), qui sont tous comme des paris à effet de levier sur la crypto. Les ETF à terme Bitcoin facturent moins de 1% des ratios de dépenses annuels, soit moins de la moitié des frais de GBT.
Aucune de ces actions n'implique un pari d'arbitrage sur Gensler et la SEC. Cela vaudrait bien plus que les frais de GBT et compenserait la forte sous-performance du fonds, si jamais cela porte ses fruits.
Écrire à Daren Fonda à [email protected]
