MicroStrategy Bitcoin Binge n'a pas explosé, mais la pression augmente

(Bloomberg) – L'action de MicroStrategy Inc. s'est redressée vendredi, se remettant un peu de ses récentes déroutes. Ni les hauts ni les bas ne sont vraiment une surprise. La société suit simplement les hausses et les chutes de Bitcoin, auxquelles le directeur général Michael Saylor a lié inexorablement son fabricant de logiciels.

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MicroStrategy a été sur une frénésie d'achat de Bitcoin alimentée par la dette pendant deux ans, accumulant des milliards de dollars d'entre eux - déplaçant son objectif d'entreprise du développement de logiciels pour devenir un proxy pour le prix du Bitcoin.

Avec l'emprunt, il y a des règles. Les prêts nécessitent souvent des garanties et vous devez rembourser des soldes de capital parfois énormes lorsque la dette arrive à échéance. MicroStrategy fait face à ces deux obligations. Bitcoin cette semaine s'est effondré en dessous de 26,000 XNUMX $, mettant à portée des niveaux de prix qui augmentent la pression sur MicroStrategy.

Les actions de la société ont perdu plus de la moitié de leur valeur au cours des dernières semaines au milieu d'une déroute Bitcoin. Ses obligations de pacotille ont également chuté, tombant à un moment donné jeudi en dessous de 72 cents pour un dollar – approchant des niveaux de détresse. Les deux ont rebondi vendredi, avec des actions en hausse de 29 % et des obligations de pacotille de retour au-dessus de 82 cents.

MicroStrategy a emprunté 205 millions de dollars via un prêt à terme de trois ans en mars, que la société a ensuite utilisé pour acheter davantage de crypto-monnaie. Des milliers de Bitcoin sont donnés en garantie, qui doivent être évalués à pas moins de 410 millions de dollars. Si Bitcoin tombe à environ 21,000 XNUMX $, la société devrait promettre plus de garantie, selon une conférence téléphonique sur les résultats au début du mois.

Mardi, Saylor s'est adressé à Twitter pour rassurer les investisseurs, affirmant que MicroStrategy dispose de 115,109 3,562 Bitcoins supplémentaires que la société peut engager pour le prêt. Si Bitcoin tombait en dessous de XNUMX XNUMX dollars, la société pourrait déposer d'autres garanties, a-t-il écrit.

Et puis il y a les obligations. Cela comprend 2.2 milliards de dollars de dette provenant de deux obligations convertibles et d'une obligation de pacotille. La dette arrive à échéance entre 2025 et 2028. Fin mars, MicroStrategy possédait 129,218 18,600 Bitcoins. Ces jetons devraient se négocier au-dessus d'environ XNUMX XNUMX $ chacun pour pouvoir rembourser intégralement le principal dans un scénario de vente de feu - ce qui, pour être clair, n'est pas nécessairement ce qui se profile pour MicroStrategy.

Les notes n'ont pas de déclencheurs immédiats liés au prix du Bitcoin, ce qui permet à l'entreprise de surmonter les hauts et les bas. La première échéance arrive en mars 2025 pour le prêt de 205 millions de dollars. Viennent ensuite les billets convertibles de 650 millions de dollars arrivant à échéance en décembre 2025, qui devront être remboursés si le cours de l'action ne se redresse pas. Si celles-ci sont toujours impayées, l'obligation à haut rendement de 500 millions de dollars "s'élance" jusqu'en septembre 2025, ce qui donne à MicroStrategy un gros tas de dettes à rembourser en une seule fois.

MicroStrategy est essentiellement un jeu Bitcoin à effet de levier – son activité de développement de logiciels d'origine ne génère pas suffisamment de revenus pour rembourser toute la dette. L'entreprise doit compter sur l'augmentation de la valeur de Bitcoin pour faire fonctionner sa stratégie.

Notamment, cette obligation de pacotille offre une protection importante contre les baisses pour les investisseurs – elle est garantie par les flux de trésorerie positifs et la propriété intellectuelle des logiciels de la société, ainsi que par le Bitcoin qu'elle a aidé à acheter, ce qui a rendu les investisseurs en dette averses au risque plus à l'aise avec l'achat de la dette.

Mais même cette entreprise connaît un hoquet. Les revenus ont diminué de 2.9 % pour atteindre 119.3 millions de dollars au premier trimestre 2022, les revenus trimestriels les plus bas depuis que MicroStrategy a lancé sa stratégie d'investissement Bitcoin en août 2020. Il avait enregistré de modestes gains de revenus pendant quatre trimestres consécutifs en 2021.