Examen de Grayscale Bitcoin Trust après le rejet de l'ETF au comptant par la SEC

Mercredi, la Securities and Exchange Commission (SEC) a rejeté une autre demande de fonds négocié en bourse (ETF) basé sur le bitcoin.

Les actions de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) se négociaient aujourd'hui à 12.16 $ au moment de la rédaction de cet article, en baisse d'environ 9 % depuis la décision de la SEC.

L'offre de Grayscale de convertir son produit, GBTC, en un FNB au comptant a été rejetée basé sur la conclusion du régulateur selon laquelle l'entreprise n'avait pas fait preuve d'une planification suffisante pour prévenir la fraude et la manipulation. Niveaux de gris déposé un procès contre la SEC après sa décision. 

Le gestionnaire d'actifs a fait valoir que depuis que la SEC a approuvé les ETF à terme sur bitcoin, cela a ouvert la porte à un fonds au comptant, mais le régulateur n'était pas d'accord. Selon la SEC, un ETF basé sur le bitcoin serait plus susceptible d'être manipulé par le marché, car le prix du bitcoin peut être influencé par divers facteurs. 

Les produits à terme contournent ce problème car le marché est plus petit et basé sur les prix à terme du CME, une bourse de produits dérivés réglementée par la SEC qui serait beaucoup plus difficile à manipuler qu'un marché du bitcoin non réglementé. 

La décision de la SEC n'a pas surpris beaucoup de gens connaissant la situation. James Malcolm, responsable de la stratégie FX chez UBS, s'est entretenu avec The Block avant la décision, notant que cela aurait été un choc de voir la conversion spot ETF de Grayscale approuvée, en particulier pendant que Gary Gensler dirige la SEC et Janet Yellen est secrétaire du Trésor. . 

Voici un aperçu de GBTC et de son fonctionnement :

Présentation du Grayscale Bitcoin Trust 

Grayscale a lancé son produit phare, GBTC, en 2013 en tant que solution pour les investisseurs institutionnels cherchant à s'exposer au bitcoin. Au 30 juin, il contrôlait environ 3.5 % de l'offre en circulation de bitcoins avec 638,725 13 bitcoins d'une valeur d'environ XNUMX milliards de dollars.

GBTC émet des actions d'investisseurs accrédités qui représentent la propriété de la fiducie. Aux États-Unis, les investisseurs qualifiés sont définis comme des personnes gagnant plus de 200,000 300,000 $ par an individuellement ou des couples ayant des revenus combinés de plus de XNUMX XNUMX $ au cours des deux dernières années. 

Contrairement à d'autres produits d'investissement, les produits négociés en bourse (ETP) par exemple, les actions n'accordent pas aux investisseurs un droit sur les actifs sous-jacents - il n'y a pas de programme de rachat en échange de bitcoin. De plus, les investisseurs doivent attendre six mois avant de pouvoir vendre sur le marché secondaire. 

L'absence d'une telle fonction signifie qu'il existe depuis 2014 un écart entre le cours de bourse de GBTC et sa valeur nette d'inventaire, appelée prime. La prime peut être définie comme la différence entre la valeur des avoirs sous-jacents et le prix du marché des avoirs, comme le montre le graphique ci-dessous. 

Le 17 juin, la remise de GBTC a atteint un creux historique de -34 %, ce qui a devancé la décision de la SEC. Cela faisait suite à l'annonce par Grayscale qu'elle avait conclu un accord avec les sociétés de Wall Street Jane Street et Virtu Financial pour fermer la remise sur GBTC si sa demande était approuvée.

Ainsi, après le dernier rejet, les partisans d'un ETF bitcoin se tournent maintenant vers la décision de candidature de Wisdomtree, prévue pour octobre, et la candidature conjointe de 21Shares avec Cathie Wood's Ark Invest – dont la date limite de décision est prévue le 26 janvier 2023, selon Bloomberg Intelligence.

Avant la décision de la SEC sur GBTC, Hany Rashwan, PDG et co-fondateur de 21Shares, a déclaré à The Block dans un e-mail que l'approbation d'un ETF bitcoin spot aux États-Unis ouvrirait la classe d'actifs aux investisseurs institutionnels et particuliers. Il a poursuivi en disant que "du côté de la vente au détail, les investisseurs pourraient accéder à la cryptographie en investissant dans un ETF sans avoir besoin de créer un portefeuille ou de comprendre le trading par eux-mêmes".

Jeffery Howard, responsable du développement commercial et des ventes institutionnelles pour OSL en Amérique du Nord, a déclaré à The Block qu'un FNB au comptant est hautement improbable jusqu'à ce que le Congrès attribue leur surveillance réglementaire à la SEC ou à la CFTC. 

Actuellement, aucune agence n'a le budget ni l'autorité pour assurer la surveillance et l'application, selon Howard. 

Grayscale Investments, qui gère GBTC, est une unité du Digital Currency Group, qui possède également CoinDesk – une unité médiatique qui rivalise avec The Block pour fournir des informations sur les marchés de la cryptographie.

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