Grayscale Bitcoin Trust et ses liens avec les effondrements cryptographiques

Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) est un fonds négocié de gré à gré (OTC) destiné à suivre le prix du bitcoin. Grayscale Investments appartient au mammouth cryptographique Digital Currency Group (DCG) de Barry Silbert, qui possède également la société de trading et de prêt crypto assiégée Genesis.

Voici comment cela fonctionne : lorsque Grayscale choisit d'ouvrir ses placements privés, les investisseurs accrédités peuvent déposer des bitcoins pour recevoir des actions de la fiducie (ou déposer des espèces et demander à Grayscale de faciliter l'achat de bitcoins).

Les acheteurs du placement privé ne sont pas en mesure de vendre leurs actions pendant six mois, en raison de la réglementation spécifique régissant GBTC. Après cela, ils peuvent vendre les actions à d'autres personnes.

Une fois que ces actions sont disponibles à la vente, les gens peuvent les acheter auprès de leur courtier, et ainsi obtenir une exposition indirecte au bitcoin.

Grayscale facture 2% des actifs sous gestion (AUM) à titre de frais pour GBTC.

En quoi le GBTC est-il différent d'un ETF ?

Un fonds indiciel coté (ETF) est en mesure d'émettre et de racheter des actions pour l'indice sous-jacent. Ainsi, un investisseur qui approche un ETF bitcoin spot avec bitcoin peut convertir son bitcoin en actions de l'ETF, et les investisseurs détenant des actions de l'ETF peuvent les convertir en bitcoin. Les fonds négociés en bourse sont également négociés sur les bourses de valeurs nationales, tandis que GBTC est négocié de gré à gré.

Cette capacité de rachat aiderait à éliminer la tendance de GBTC à se négocier soit avec une prime, soit avec une décote par rapport à la valeur liquidative (VNI).

Grayscale est en train de poursuivre la Securities and Exchange Commission (SEC) pour refusant sa demande convertir la fiducie en FNB.

GBTC n'a pas offert de rachats depuis 2014. Il réglé avec la SEC (avec la société sœur SecondMarket) en 2016, pour des violations présumées des règles 101 et 102 du règlement M. Depuis lors, Grayscale n'a pas proposé de rachats.

Le règlement M empêche Grayscale d'offrir des rachats dans la période restreinte de six mois après une émission. Cependant, le règlement M semble permettre à Grayscale d'offrir des rachats en dehors de cette période restreinte. Dans ce cas, il ne peut que racheter et ne pas émettre simultanément.

David Hennes, associé du cabinet d'avocats Ropes and Gray, a expliqué dans son public commentaire à la SEC que "la réglementation M, cependant, n'interdit pas à GBTC de racheter des actions tant que GBTC ne distribue pas simultanément des actions".

Depuis 2014, les investisseurs ont pu contribuer au fonds, l'aidant à croître - mais personne n'a pu racheter. Si Grayscale devait ouvrir des rachats, cela serait inversé : les actionnaires pourraient racheter mais aucun nouvel investisseur ne pourrait émettre d'actions.

L'ouverture des rachats réduirait le montant que Grayscale gagnerait en frais en réduisant l'AUM total.

Comment a-t-il aidé à détruire Three Arrows Capital ?

Pendant longtemps, GBTC s'est négocié avec une prime importante par rapport à sa valeur liquidative, les actions se négociant jusqu'au double de la valeur du bitcoin correspondant. Alors que cette prime persistait, les investisseurs institutionnels étaient incités à verrouiller les bitcoins et à recevoir des actions GBTC, qu'ils espéraient vendre une fois la période de six mois écoulée.

Cependant, ce métier est devenu populaire parmi une variété d'entreprises, y compris BlockFi ainsi que Capitale des trois flèches (3AC). Alors que les actions commençaient à se débloquer, GBTC a finalement commencé à se négocier avec une décote par rapport à NAV. Cela est devenu particulièrement difficile pour BlockFi, qui avait a prêté de l'argent à 3AC contre une garantie GBTC.

Finalement, 3AC a été liquidé par BlockFi, ce qui a entraîné une augmentation des ventes de GBTC sur le marché, augmentant encore la remise. Actuellement, GBTC se négocie avec une remise d'environ 45 % par rapport à NAV.

Où sont les bitcoins ?

Garde Coinbase. Le contrat de garde inscrit dans le prospectus car GBTC empêche Coinbase Custody de divulguer ces adresses, même à Grayscale ou DCG.

"En vertu de l'accord de dépositaire, le dépositaire doit faire de son mieux pour assurer la sécurité des clés privées et publiques et ne peut divulguer ces clés au sponsor, à la fiducie ou à toute autre personne ou entité", lit-on.

Il ya aucun moyen de vérifier la propriété de bitcoin par GBTC en chaîne.

Genesis l'affectera-t-il?

DCG, la société mère des deux assiégés Genesis Trading et Grayscale, serait collecte de fonds pour aider à consolider les livres de la Genèse.

Si Grayscale Investments se retire en tant que sponsor de GBTC, les actionnaires restants ont 90 jours pour trouver un nouveau sponsor ou la fiducie prendra fin. Si la fiducie est forcée de liquider, le bitcoin sera vendu "le plus rapidement possible tout en obtenant la meilleure juste valeur possible". Le produit en espèces sera distribué au prorata aux actionnaires.

GBTC possède actuellement 644,000 XNUMX bitcoins. Ceux qui ont acheté avec une remise importante pourraient potentiellement gagner de l'argent, mais cela dépend de la façon dont cette vente de bitcoins serait affecter le prix du marché du bitcoin.

Grayscale est l'une des parties les plus rentables de l'empire DCG, et il essaierait probablement d'éviter la liquidation, car il génère environ 200 millions de dollars de frais. Les actions permettent également la distribution des bitcoins aux actionnaires, au lieu du produit en espèces. Cependant, cela semble nécessiter une résiliation volontaire et 75% des actionnaires votant pour.

Si Grayscale décide d'ouvrir des rachats, DCG serait en mesure de racheter les centaines de millions de dollars de GBTC. acheté à rabais.

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