Bitcoin
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Le bitcoin a-t-il trouvé son identité en tant que classe d'actifs ?
Le mois dernier, le bitcoin a été brièvement « décorrélé » des actions technologiques. Alors que les indices boursiers de référence ont cratéré, le bitcoin a fermement tenu bon. En septembre, le S&P 500 et le Nasdaq étaient en baisse de 10% et 12%, et le bitcoin a à peine bougé (jusqu'à cette semaine).
Que se passe t-il ici?
Votre supposition est aussi bonne que la mienne car, contrairement à d'autres classes d'actifs, le bitcoin n'a pas beaucoup de référence de valorisation.
Après tout, nous ne pouvons pas l'évaluer comme une monnaie (ou un moyen d'échange). Il y a très peu, voire rien, que nous pouvons acheter sans l'intervention d'une monnaie fiduciaire. Et malgré sa longue corrélation avec les actions technologiques, nous ne pouvons pas non plus l'évaluer en tant qu'action. Il ne génère pas de bénéfices et ne verse pas de dividendes.
Alors qu'est-ce que c'est alors et comment pouvons-nous mettre une étiquette de prix sur un tel actif, le cas échéant ?
Un conte de fées décentralisé
Une monnaie décentralisée est une belle idée démocratique, et vous pouvez discuter de ses mérites par rapport aux monnaies fiduciaires jour et nuit. Mais la dure vérité est qu'aucun gouvernement, aussi démocratique soit-il, ne renoncera à son contrôle sur la monnaie légale.
Pas besoin de regarder loin en arrière pour voir de quoi ils sont capables.
Prenez de l'or. C'est la plus ancienne monnaie du monde encore utilisée à ce jour. Même après que les monnaies fiduciaires l'ont remplacé, c'est l'un des actifs de réserve vitaux des banques centrales et de loin la classe d'actifs alternative la plus populaire.
Et pourtant, chaque fois que l'or menaçait de priver le gouvernement de son pouvoir de contrôler l'argent, les législateurs sont rapidement intervenus.
Un bon exemple est celui des États-Unis pendant la Grande Dépression. En 1931, le pays était au cœur de la pire crise financière de l'histoire. Mais contrairement à aujourd'hui, les mains de la Fed étaient pour la plupart liées.
Il ne pouvait pas imprimer autant de dollars pour soutenir l'économie parce que la monnaie était liée à l'or. Ainsi, Franklin Roosevelt a adopté le décret exécutif 6102, surnommé plus tard la «grande confiscation», qui a forcé les Américains à rendre leur or à des taux bien inférieurs au marché.
Cela a permis à la Fed d'imprimer plus de dollars pour soutenir l'économie et soutenir le taux de change. Plus tard, le dollar a été rattaché à l'or à un prix d'environ 50% plus élevé.
Et les États-Unis ne sont pas seuls. Dans les années 1950 et 60, l'Australie et le Royaume-Uni ont procédé à des « confiscations » d'or similaires pour arrêter le déclin de leurs devises.
Interdire le bitcoin à ce stade serait une promenade politique dans le parc par rapport à la Grande Confiscation et à d'autres mesures que les gouvernements ont prises dans le passé. Nous devons donc être réalistes ici.
À moins qu'il n'y ait une sorte de cataclysme politique qui déchire l'ordre mondial tel que nous le connaissons, les chances du bitcoin en tant que monnaie sont très minces. S'il devient trop gros pour concurrencer le papier-monnaie, les législateurs le mangeront vivant.
Mais le fait que le bitcoin ne puisse pas devenir une monnaie ne signifie pas nécessairement que le bitcoin ne vaut rien.
Bitcoin
D'un point de vue investissement et idéologique, le bitcoin ressemble plus à une marchandise qu'à une monnaie. Plus précisément, l'or, l'une des matières premières les plus chères et « inutiles » au monde.
Contrairement à d'autres matières premières comme le pétrole, l'or a une utilisation limitée. Par exemple, environ 3,000 35 tonnes d'or ont été déterrées et vendues l'année dernière. Et sur ce montant, seulement XNUMX % sont allés à l'électronique et à la joaillerie. Le reste a été fondu en barres et en pièces de monnaie et rangé dans des voûtes
L'or n'a pas non plus cours légal. Vous ne pouvez pas entrer dans Pizza Hut, déposer un éclat d'or sur le comptoir et vous attendre à recevoir une tranche de pizza en retour. Et pourtant, les banques centrales détiennent 34,000 2.7 tonnes de lingots jaunes brillants dans leurs réserves. Les investisseurs institutionnels et individuels ont investi environ XNUMX billions de dollars dans l'or. Et chaque année, les avoirs en or ne cessent de croître et de croître.
C'est parce que l'or n'a qu'un seul travail : rester bien dans un coffre-fort et conserver sa valeur. Et il fait très bien ce travail.
En fait, l'or a survécu à toutes les monnaies modernes jamais créées. Et pendant des milliers d'années, il a combattu avec succès l'inflation et a même pris de la valeur.
En d'autres termes, l'or est «l'assurance» contre tout ce qui peut mal tourner avec le papier-monnaie. Inflation, dévaluation, etc. Ou, comme le dit mon ex-collègue Jared Dillian : "L'or est une protection contre les mauvaises décisions du gouvernement."
Dans sa forme, le bitcoin est probablement la chose la plus éloignée de l'or à laquelle vous pouvez penser. Mais en tant que classes d'actifs, les deux se ressemblent beaucoup. Comme l'or, le bitcoin a peu d'utilité. Son offre est limitée, non par nature mais par conception. Et sa valeur dépend uniquement de l'offre et de la demande plutôt que de la politique monétaire centralisée.
Le bitcoin peut-il battre le record de l'or ?
Pour une réserve de valeur, l'or a une sacrée valeur.
Selon des sources anciennes, il a conservé sa valeur contre l'inflation pour plus de 5,000 années. (En règle générale, une once d'or a toujours valu autant qu'un costume décent. Si vous ne le croyez pas, cherchez-le par vous-même.)
Le hic, c'est que s'il est détenu directement - ce qui est le plus logique pour son objectif - l'or est cher à stocker/échanger et illiquide. De plus, conserver des éclats de métal dans un coffre-fort de nos jours est un peu archaïque.
C'est là qu'intervient le bitcoin
Techniquement, il a tout pour remplacer l'or en tant que réserve de valeur plus pratique.
Oui, c'est numérique, mais il a un système d'incitation intégré qui le rend rare. Il utilise un registre distribué, ce qui signifie que n'importe qui peut l'exploiter ou l'utiliser sans surveillance centralisée comme l'or. Et sa « politique monétaire », largement déflationniste, est dictée par ceux qui l'utilisent.
Son point faible est qu'il est toujours sur des montagnes russes. Et pour une réserve de valeur, 13 ans et une récession ne sont que des petits pas par rapport aux antécédents de l'or.
Donc, la question que les investisseurs en crypto devraient se poser n'est pas "Le bitcoin remplacera-t-il le dollar?" mais plutôt "La crypto convaincra-t-elle les investisseurs institutionnels d'échanger leur or contre du bitcoin dans le cadre de leur allocation de 5% quelque chose dans le portefeuille?"
Le bitcoin est-il en train de devenir une réserve de valeur ?
Bitcoin a parcouru un long, très long chemin et mérite d'être crédité, peu importe où vous en êtes dans le débat sur la cryptographie.
Il y a quelques années à peine, ce n'était que cet actif marginal que les investisseurs institutionnels ridiculisaient en qualifiant d'argent fictif pour les nerds. Warren Buffet l'a qualifié de "mort aux rats au carré". Mais pendant Covid, les investisseurs sont venus. Ils ont commencé à reconnaître le bitcoin comme une alternative légitime aux classes d'actifs traditionnelles, une alternative qui mérite une place dans le portefeuille.
L'année dernière, il y avait plus de discussions, mais cette année, nous avons vu de l'action réelle.
En avril dernier, Fidelity est devenu le premier gestionnaire d'actifs à proposer des bitcoins dans les plans 401(k). Et plus tard, le Wall Street Journal a rapporté des rumeurs selon lesquelles Fidelity envisageait sérieusement d'ajouter le trading de bitcoins à ses 34 millions de comptes de courtage.
Puis, en août, le plus grand échange cryptographique américain, Coinbase, a formé un partenariat avec BlackRock
En bref, Coinbase fournira aux clients "Aladdin" de Blackrock un accès direct au bitcoin. Pour la première fois, la plupart des investisseurs institutionnels pourront détenir, échanger et négocier la crypto-monnaie réelle au lieu d'instruments dérivés.
Aladdin est la plate-forme de gestion d'actifs phare de Blackrock qui sert de «tableau de bord» à certains des plus grands gestionnaires de fonds au monde. En 2020, il administrait un fou de 21.6 billions de dollars, ce qui représente environ 7 % de tous les actifs dans le monde.
Bien sûr, nous devons faire attention à ne pas tirer de conclusions hâtives de tels mouvements.
D'une part, l'adoption de la cryptographie est devenue une sorte de gadget marketing / relations publiques, car elle gagne beaucoup de médias gratuits et peut acquérir une tonne de clients purs et durs de la communauté crypto.
Un bon exemple est MicroStrategy
Lorsque la nouvelle est tombée, l'obscure société Nasdaq est devenue le sujet de conversation de la ville et a décuplé en quelques mois. Et bien qu'elle ait perdu de l'argent pendant les trois quarts, elle a attiré 4 milliards de dollars de capitaux.
Tout cela au prix de dépenses de 200 millions de dollars en bitcoin.
(Je ne dis pas que MicroStrategy l'a fait exprès, je montre juste le retour sur investissement de l'utilisation de la cryptographie comme mouvement de relations publiques. Alerte à la controverse ! : Qui, je pense, l'a fait exprès ? Musk. Au début, j'aurais peut-être traîné pour le plaisir. Mais une partie de moi pense que c'est devenu plus tard une stratégie consciente pour construire une base de fans de détail qui peut consolider les actions de Tesla à des évaluations insensées. S'il était si sérieux au sujet de faire un changement, il aurait dépensé plus temps prônant quelque chose d'utile comme bitcoin ou ethereum plutôt que shitcoins.)
Nous devons être encore plus prudents en célébrant l'adoption du bitcoin par Wall Street, car le côté vendeur n'investit pas et ne gagne pas d'argent grâce à l'appréciation des actifs. Ce sont des teneurs de marché qui gagnent de l'argent grâce aux commissions commerciales. Tout ce qui les intéresse, c'est le volume, et s'il y a une demande pour un actif, ils feront tout ce qui est en leur pouvoir pour le combler.
Donc, ce n'est pas parce que Wall Street permet à ses clients d'échanger des bitcoins qu'elle y est nécessairement convaincue.
Que dit l'action des prix du bitcoin ?
Une autre façon de représenter l'opinion collective du marché sur le bitcoin consiste à examiner ses corrélations.
Jusqu'à Covid, les prix du bitcoin étaient partout. C'était cette chose étrange et ringard que beaucoup de gens n'ont pas compris, et la crypto n'était pas en corrélation avec quoi que ce soit. Mais ensuite, la pandémie a frappé et le bitcoin a trouvé sa nouvelle "identité".
Tout à coup, le bitcoin est devenu un jeu technologique grand public et a commencé à évoluer en tandem avec le Nasdaq. Cette corrélation a augmenté régulièrement pendant la majeure partie de la pandémie. Et à un moment donné en 2020, il a atteint 0.8, où 1 signifie que les actifs se déplacent en parfaite synchronisation. Pour la perspective, très peu de classes d'actifs et de secteurs ont une corrélation aussi forte.
Ce qui veut dire une chose.
Le marché n'a pas acheté le bitcoin pour sa promesse initiale. Ce n'était pas une couverture contre la dévaluation fiduciaire ou la fin de la finance traditionnelle. Au lieu de cela, il s'agissait d'un investissement hautement spéculatif et risqué.
En fait, la plus grande montée en flèche du bitcoin a commencé fin 2020, seulement lorsque les dollars de la Fed ont déclenché un boom spéculatif et qu'il est devenu clair qu'il y avait beaucoup d'argent à gagner avec des paris risqués. Comparez cela à l'or, qui avait déjà culminé à 2,000 XNUMX dollars en juillet.
Mais maintenant, au moins brièvement, le bitcoin a suivi sa propre voie.
Du 29 septembre Pendant ce temps dans le numéro des marchés :
« Au cours de la semaine dernière, tous les principaux indices boursiers étaient profondément dans le rouge. Le S&P 500 a cratéré à 3,600 2020 et a atteint le niveau le plus bas depuis décembre 5. Et le Nasdaq et le Dow ont baissé d'environ XNUMX %.
Pendant ce temps, la crypto s'est précipitée de manière inattendue dans la direction opposée. Au cours de la même période, le bitcoin a bondi de 6 %, l'éthereum de 4 % et de nombreux altcoins majeurs ont enregistré des gains à près de deux chiffres.
Ce découplage a été une grande surprise car pendant une grande partie de 2022, la crypto a évolué en tandem avec les actions.
Une explication plausible est que le bitcoin a gagné une masse critique de HODLers qui sont prêts à le conserver quoi qu'il arrive. Une telle dévotion rappelle les « bogues de l'or » pour qui l'or est plus une déclaration politique qu'un investissement, ce qui signifie que le bitcoin peut en effet répondre à l'attrait anti-establishment de l'or.
Du 29 septembre Pendant ce temps dans le numéro des marchés :
« Dans une note récente, Bitnex a écrit que leurs données montrent la hausse « anormale » des HODLers bitcoin malgré le marché baissier : « Le nombre de HODLers dans les 5 premières catégories (jusqu'à 0.1 BTC) a augmenté dans des conditions de marché baissières depuis avril. 2022, ce qui est anormal par rapport aux données précédentes du marché baissier. Cela témoigne encore plus de la croissance des investisseurs de détail et de l'adoption de la cryptographie, même lorsque les conditions macroéconomiques sont confrontées à des vents contraires.
L'analyse en chaîne de Glassnode confirme que HODLing est à des niveaux records et a un effet profond sur les prix du bitcoin : "La cohorte d'investisseurs avec des pièces plus anciennes reste ferme, refusant de dépenser et de quitter leur position à une échelle significative... avec des dépenses matures sévèrement réduites, le degré de comportement HODLing est historiquement élevé. »
Bien sûr, la décorrélation du bitcoin avec les actions n'a duré qu'un mois et a éclaté cette semaine lorsque le bitcoin a coulé avec les actions après une inflation plus élevée que prévu. Il est donc bien trop tôt pour tirer des conclusions.
Juste par curiosité, que se passerait-il si le bitcoin se révélait être une réserve de valeur grand public ?
Il a été estimé que les investissements privés dans l'or (hors réserves de la banque centrale) se sont élevés à plus de 2.3 billions de dollars l'an dernier. Si le bitcoin ne capturait que la moitié de ce «marché de réserve de valeur», il quadruplerait à lui seul sa capitalisation boursière.
Cela enverrait le bitcoin à près d'une marque à sept chiffres, mais alors la question est…
Avons-nous besoin du bitcoin comme réserve de valeur ?
Si le bitcoin n'obtient pas beaucoup plus qu'une réserve de valeur, c'est-à-dire qu'il n'a pas beaucoup d'utilité en tant que moyen d'échange ou toute autre application en dehors du stockage de valeur, il invalide en fait sa propre supériorité numérique sur l'or. .
Dans ce cas, l'or a-t-il vraiment besoin d'être remplacé ? Une chose numérique qui se trouve "dans un coffre-fort" de toute façon.
Je ne dis pas non, mais il serait intéressant de jeter un regard pragmatique sur le bitcoin et l'or en tant que réserves de valeur de différents points de vue, y compris l'économie, la durabilité et l'éthique. Mais c'est pour un autre jour.
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Source : https://www.forbes.com/sites/danrunkevicius/2022/10/14/do-we-need-bitcoin-for-what-its-become/