La juste valeur de Bitcoin est de 20,851 XNUMX $, selon le seul modèle d'évaluation que je connaisse pour cette crypto-monnaie la plus connue.
Votre réaction à cela dépend en partie du fait que vous voyez le verre à moitié plein ou à moitié vide. D'une part, cette estimation de la juste valeur est inférieure à la moitié du prix réel de Bitcoin d'environ 42,000 XNUMX $. D'autre part, le modèle attribue beaucoup plus de valeur au Bitcoin que les sceptiques qui insistent sur le fait que la crypto-monnaie ne vaut rien.
Le modèle en question fonde la juste valeur de Bitcoin sur ce qu'on appelle un « effet réseau », selon lequel la valeur d'un réseau croît plus vite que le nombre d'utilisateurs connectés. Une articulation bien connue d'un effet de réseau est la loi de Metcalfe, selon laquelle la valeur d'un réseau croît en fonction du carré du nombre d'utilisateurs.
Un conseiller qui a exploré l'implication de la loi de Metcalfe pour Bitcoin est Claude Erb, un ancien gestionnaire de portefeuille de matières premières chez TCW Group. En supposant que chaque Bitcoin extrait représente un utilisateur dans un réseau Bitcoin, Erb calcule la juste valeur actuelle de Bitcoin à près de 21,000 XNUMX $. Cette juste valeur augmentera à mesure que davantage de Bitcoins seront extraits. (Erb a publié sur le Réseau de recherche en sciences sociales son exploration de la loi de Metcalfe telle qu'elle pourrait s'appliquer au Bitcoin.)
Vous pourriez être enclin à rejeter ce modèle basé sur la loi de Metcalfe étant donné à quel point il était hors de propos l'année dernière. En décembre 2020, lorsque Barron en a fait état pour la première fois, le modèle a calculé que la juste valeur de Bitcoin était d'environ 12,000 60,000 $ par pièce. Au cours des quatre mois suivants, Bitcoin a grimpé à plus de XNUMX XNUMX $, avant de revenir à son prix actuel.
Pourtant, l'expérience de 2021 n'est pas une base définitive sur laquelle rejeter le modèle fondé sur la loi de Metcalfe. Les prix de tous les actifs cotés en bourse sont soumis à des fluctuations sauvages au-dessus et en dessous de la juste valeur ; pourquoi Bitcoin devrait-il être différent? le
S & P 500
se négocie actuellement à 2.2 fois sa juste valeur, par exemple, si nous la basons sur la moyenne sur 140 ans du ratio cours/bénéfice corrigé des variations cycliques, ou ratio CAPE, rendu célèbre par le professeur de finance de l'Université de Yale (et lauréat du prix Nobel) Robert Shiller.
Dans tous les cas, Erb a déclaré dans une interview qu'il ne propose pas son modèle basé sur la loi de Metcalfe comme le dernier mot sur l'évaluation de Bitcoin. Au lieu de cela, il le propose dans le même esprit que ces statisticiens qui aiment à dire que "tous les modèles sont faux, mais certains sont utiles". Il suggère que son modèle est "un moyen d'ancrer une conversation" sur l'évaluation de la crypto-monnaie qui est suffisamment "intrigante" pour justifier notre considération sérieuse.
Existe-t-il un modèle concurrent qui mérite également une considération sérieuse ? Ce n'est pas clair. La justification Bitcoin la plus largement répétée est peut-être qu'il s'agit d'or numérique, ce qui signifie vaguement que la capitalisation boursière de Bitcoin devrait être égale à celle de l'or. Mais ce n'est pas vraiment un modèle de manière significative, car il est « muet quant au moment et dans quelles circonstances, il devrait y avoir cette convergence des capitalisations boursières », a expliqué Erb.
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Une autre justification de Bitcoin qui a commencé à gagner en "monnaie", pour ainsi dire, est qu'il s'agit d'une "pièce Web 3.0". L'idée sous-jacente est que Bitcoin profitera de la troisième révolution qu'Internet est sur le point de subir : le Web 1.0, l'Internet original, était ce dont nous pourrions nous souvenir des jours pionniers des années 1990 où AOL et Netscape étaient dominants. Le Web 2.0 est plus ou moins l'Internet que nous connaissons aujourd'hui, dominé par les sociétés de médias sociaux. Le Web 3.0 sera la prochaine génération du World Wide Web, reposant sur la technologie blockchain décentralisée.
Erb pense que personne ne sait réellement ce qu'est réellement le Web 3.0 et que son adoption par les adeptes de Bitcoin ne représente guère plus qu'un marketing astucieux et intelligent. Après tout, vous vous en souviendrez peut-être, Bitcoin a été initialement présenté comme une monnaie mondiale à utiliser dans les transactions. Lorsque cela s'est avéré irréalisable, le message marketing s'est transformé en Bitcoin en tant qu'or numérique. Et maintenant, nous avons l'excitation supplémentaire que Bitcoin soit une pièce Web 3.0, même si personne ne sait ce que cela signifie.
Citant le 17th siècle Jean François Paul de Gondi, le premier archevêque de Paris, Erb a dit "Rien n'influence plus les stupides que des arguments qu'ils ne peuvent pas comprendre."
Avec ces mots forts, Erb lance en effet le gant à ceux qui croient que Bitcoin vaut beaucoup plus : Proposez un modèle différent qui peut être débattu et analysé. "Si quelqu'un veut proposer une meilleure estimation de la juste valeur pour Bitcoin que la loi de Metcalfe, fantastique."
Mark Hulbert est un collaborateur régulier de Barron's. Ses Hulbert Ratings suivent les newsletters d'investissement qui paient un montant forfaitaire pour être auditées. Il est joignable au [email protected].
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