Taiwan Semiconductor Stock (TSM): Comment jouer au plus important fabricant de puces au monde.

Une grave pénurie de semi-conducteurs a causé des problèmes à l'ensemble de l'économie, mais elle donne également aux investisseurs une nouvelle appréciation de l'importance des semi-conducteurs, des simples puces coûtant quelques dollars aux composants les plus avancés qui alimentent les téléphones, les ordinateurs et les données haut de gamme. centres.

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Taiwan Semiconductor Manufacturing

(ticker : TSM) est au cœur de cette renaissance mondiale des puces. L'entreprise est un fournisseur essentiel des géants américains de la technologie comme

Apple

(AAPL) et

Qualcomm

(QCOM) et des entreprises chinoises comme Huawei Technologies. Les actions de TSMC sont largement détenues dans le monde entier, et pour cause. Il a rapporté un taux annualisé de 29% au cours de la dernière décennie.

Mais les actions TSMC sont maintenant prises dans une correction rare. Le titre est en baisse de 15 % depuis la mi-février. Les investisseurs devraient éviter la tentation d'acheter pendant la baisse, du moins pour l'instant. Une confluence de facteurs pourrait rendre les prochains trimestres suffisamment cahoteux pour donner aux investisseurs à long terme une chance de récupérer des actions du mastodonte technologique à un prix encore moins cher.

Certes, l'opportunité à long terme n'a pas changé. Si le pétrole était la marchandise cruciale du passé, les semi-conducteurs sont la marchandise critique du futur - et TSMC est un leader dans la fabrication des puces avancées nécessaires à la 5G, à l'intelligence artificielle, au cloud computing et aux véhicules électriques.

Fondée en 1987, la société taïwanaise représente environ 60 % de la fabrication de puces sous-traitée et 90 % des bénéfices. TSMC a réalisé des investissements importants dans ses fonderies, l'aidant à fabriquer des puces toujours plus denses qui génèrent plus de puissance tout en utilisant moins d'énergie. Rival

Intel

(INTC) a eu du mal à égaler ce succès.

Même le seul analyste avec une note de vente sur l'action TSMC chante les louanges de la société : « C'est une société A-plus avec une gestion solide », déclare Mehdi Hosseini, analyste principal des actions chez Susquehanna Financial Group, qui a couvert TSMC pendant plus de 20 ans. . Mais Hosseini dit qu'il ne peut pas ignorer les défis à court terme et le prix des actions.

Malgré la récente liquidation, les actions TSMC sont toujours en hausse de 110 % au cours des 12 derniers mois, et elles se négocient à 27 fois les estimations de bénéfices pour les 12 prochains mois, bien au-dessus de la moyenne quinquennale de l'action de 19.

Ce multiple élevé n'offre pas beaucoup de coussin si et quand des défis surviennent. Certains gestionnaires de fonds mettent en garde contre le fait que la demande à court terme pourrait ne pas être à la hauteur des prévisions optimistes des analystes pour les deux prochains trimestres. De plus, l'augmentation des dépenses de TSMC et de ses rivaux pour répondre à une augmentation de la demande pourrait réduire les marges bénéficiaires.

Pendant ce temps, l'escalade des tensions géopolitiques met Taïwan, une démocratie autonome que la Chine considère comme une province, et sa plus importante entreprise dans une position délicate.

L'analyste de Daiwa Capital Markets, Rick Hsu, craint que la pénurie de puces, qui a entravé les usines automobiles et poussé les joueurs à chercher de nouvelles consoles, ne crée des problèmes liés aux stocks au cours du premier semestre 2022.

Hsu a dit Barron dans un e-mail indiquant que les actions de TSMC doivent perdre 15% supplémentaires, à environ 100 $, pour refléter de manière adéquate le profil de risque actuel. L'action a récemment clôturé à 118 $.

La faible demande liée aux smartphones, qui représente 45 % du chiffre d'affaires, pourrait également conduire à des déceptions. Les marges bénéficiaires de TSMC étant déjà proches d'un sommet, la croissance future nécessitera une augmentation des ventes. Cela pourrait être difficile à court terme. Il est peu probable que l'iPhone 13 d'Apple offre un catalyseur majeur, alors que les fournisseurs chinois de smartphones n'ont actuellement pas l'application qui tue nécessaire pour conduire les mises à niveau, dit Hosseini.

« Vous ne pouvez pas simplement lui donner une expansion multiple parce que c'est une excellente entreprise. Vous avez besoin d'une puissance bénéficiaire », déclare Hosseini, notant que la société se négocie à une prime significative par rapport au

Indice S&P 500.

Il a un objectif de prix de 85 $, ce qui le place bien en dehors du consensus. L'objectif de cours moyen de Wall Street sur TSMC est de 141 $.

Les analystes s'attendent en moyenne à ce que les bénéfices de TSMC augmentent de 14 % à 4.06 $ par action cette année, et de 16 % à 4.69 $ par action l'année prochaine, avec des revenus en hausse de 16 % à 55.8 milliards de dollars cette année et de 16 % supplémentaires l'année prochaine.

E = Estimation.

Source: FactSet

En avril, le PDG de TSMC, CC Wei, a fait part aux investisseurs d'une augmentation structurelle de la demande, avec des mégatendances autour de la 5G et des applications informatiques hautes performances alimentant une forte demande pour plusieurs années à venir.

Même ainsi, les estimations de Wall Street sont peut-être trop optimistes, déclare Laura Geritz, PDG de Rondure Global Advisors, qui détient les actions de TSMC. Elle note que la croissance de l'entreprise a été stimulée l'année dernière alors que les familles en quarantaine se sont chargées d'ordinateurs, de gadgets, de consoles de jeux et d'appareils ménagers, qui nécessitent tous de plus en plus de puces.

Ces habitudes d'achat pourraient changer rapidement à mesure que la pandémie s'atténue et que les banques centrales commencent à réduire leur soutien à l'économie.

"Je pense que vous obtiendrez une meilleure chance", déclare Geritz à propos de l'achat d'actions TSMC. « Cela coûte cher lorsque vous supprimez ce qui pourrait être l'économie fiscale et domestique. »

L'une des raisons pour lesquelles les investisseurs sont attirés par TSMC est sa longue et impressionnante liste de clients. Mais cet avantage devient de plus en plus coûteux à maintenir à mesure que les entreprises – et les gouvernements – poussent pour des chaînes d'approvisionnement plus diversifiées géographiquement.

Aux États-Unis, le Sénat vient d'adopter un vaste programme de 250 milliards de dollars pour la Chine qui comprend un financement et des incitations pour produire plus de puces plus près de chez soi, ainsi que des appels à un financement accru de la recherche et du développement plus largement pour aider les États-Unis à maintenir leur avance technologique sur la Chine.

L'administration Biden vient de terminer un examen de la chaîne d'approvisionnement des matériaux critiques, tels que les puces, et s'efforce de stimuler la production nationale et de rendre les États-Unis moins vulnérables aux perturbations de la chaîne d'approvisionnement mondiale.

L'industrie réagit déjà. Intel a récemment dévoilé son intention de dépenser 20 milliards de dollars pour deux nouvelles usines de fabrication en Arizona, tandis que

Samsung Electronics

(005930.Corée) prévoit d'investir 116 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie, qui comprend une nouvelle usine de puces aux États-Unis. Pendant ce temps, TSMC a annoncé son intention d'investir 100 milliards de dollars au cours des trois prochaines années, y compris la construction de deux nouvelles usines en Arizona.

L'augmentation des dépenses des entreprises est probablement nécessaire pour maintenir un avantage concurrentiel, et les dépenses pourraient répondre à certaines des préoccupations de l'administration Biden en déplaçant une partie de la production aux États-Unis.

À court terme, cependant, les dépenses créent un risque financier. L'investisseur de longue date de TSMC, Andrew Foster, a vendu plus tôt cette année la participation de TSMC qu'il détenait dans ses 2.1 milliards de dollars

Croissance et revenu des gens de mer à l'étranger

fonds (SFGIX). Il cite des inquiétudes concernant l'augmentation des dépenses en capital de la société et son impact potentiel sur les flux de trésorerie disponibles et le dividende, qui a un rendement de 1.8%.

Les valorisations actuelles ne tiennent pas compte de ces risques, selon Foster, qui dit qu'il pourrait reconsidérer si l'action devient moins chère.

Dans un e-mail, la représentante de TSMC, Nina Kao, a déclaré que l'investissement de la société en Arizona était destiné à répondre aux besoins de capacité à long terme des clients et n'était pas lié à des pressions politiques. La société, a ajouté Kao, est convaincue que l'usine de l'Arizona sera rentable.

Le plus gros risque pour les actions TSMC est la Chine. Le pays est déterminé à s'unifier et les tensions se sont intensifiées avec l'augmentation de l'activité militaire de la Chine dans la région de la mer de Chine méridionale. Les frictions vont probablement s'intensifier : les États-Unis ont annoncé qu'ils tiendraient bientôt des négociations d'investissement et de commerce avec Taïwan, alors que l'administration cherche à renforcer Taipei.

Alors que les observateurs politiques ne voient pas de conflit armé à l'horizon, le risque d'accident augmente à mesure que l'activité militaire s'intensifie. Comment quantifier le risque chinois de TSMC empêche les gestionnaires de fonds de dormir la nuit. Ils disent qu'un conflit militaire entre la Chine et Taïwan est un événement où tous les paris sont annulés qui secouerait des marchés entiers, pas seulement les actions de TSMC.

TSMC a refusé de commenter la politique au-delà de déclarer qu'il s'agissait d'une «entreprise respectueuse des lois» axée sur le service à ses clients.

Les risques ne changent pas le fait que les semi-conducteurs n'ont jamais été aussi importants.

« Les valorisations de sociétés de croissance de qualité telles que TSMC ont clairement augmenté, en partie parce que la demande de semi-conducteurs est élevée, alors qu'en même temps, il y a une grave pénurie de ceux-ci », déclare Martin Lau, associé directeur de 37 milliards de dollars de FSSA Investment Managers. , qui se concentre sur l'Asie-Pacifique et les stratégies des marchés émergents.

Et pourtant, « cycliquement, ce n'est pas le meilleur moment pour acheter TSMC, et la marge de sécurité à court terme a baissé », ajoute-t-il. « Nous restons positifs à plus long terme.

Les investisseurs n'ont qu'à choisir le bon point d'entrée.

Écrire à Reshma Kapadia à [email protected]

Source : https://www.barrons.com/articles/taiwan-semi-stock-51623366589?siteid=yhoof2&yptr=yahoo