Shopify Stock affiche des échos d'Amazon.com vers 1999

As Shopify (NYSE:BOUTIQUE) continue de monter en flèche, les investisseurs considéreront 2020 comme une année de FOMO - la peur de manquer. SHOP stock désormais en hausse de 170% depuis le début de l'année et de 3,700% depuis son introduction en bourse en 2015, et ce n'est pas le seul.

Image d'un jouet panier sur un bureau en bois portant un téléphone portable qui comporte le logo Shopy (SHOP) dessus
Image d'un jouet panier sur un bureau en bois portant un téléphone portable qui comporte le logo Shopy (SHOP) dessus

Source: justplay1412 / Shutterstock.com

Les actions technologiques, dirigées par des entreprises de travail à domicile, ont atteint de nouveaux sommets. Mais avec les actions SHOP qui se négocient désormais pour plus de 60 fois les ventes, les investisseurs se demandent s'il est trop tard pour investir.

Et ils ont raison de se demander. Des valorisations élevées sont à la base des bulles boursières. Comme Amazon (NASDAQ:AMZN) a montré en 1999, même les meilleures entreprises peuvent rapidement devenir de terribles investissements si elles sont achetées au mauvais prix.

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Ainsi, bien que Shopify récompensera toujours les investisseurs à long terme, voici pourquoi il vaut mieux attendre un meilleur point d'entrée.

ACHETER Stock: Un concours de beauté a mal tourné

En 1936, l'économiste John Maynard Keynes a comparé la bourse à un concours de beauté où les juges récompensent le plus populaire visages, plutôt que ceux qu'ils trouvent personnellement les plus attrayants.

Un juge intelligent considérerait ce que les autres juges préfèrent (également connu sous le nom de réflexion de deuxième niveau). Des juges encore plus intelligents, quant à eux, considéreraient ce que pensent les juges intelligents. Voilà pour les concours de beauté britanniques.

Le stock Shopify est emblématique de ce raisonnement. Plutôt que de se concentrer sur la valeur sous-jacente de l'entreprise, les investisseurs commencent à se demander: «Est-ce que quelqu'un d'autre achètera éventuellement cette action à un prix plus élevé auprès de moi?»

Pourquoi est-ce que je dis ça? C'est parce que le cours de l'action Shopify ne reflète plus sa valeur fondamentale. Même des estimations agressives selon lesquelles les revenus fixés à 54 milliards de dollars dans dix ans ont encore du mal à justifier la valorisation de 133 milliards de dollars de Shopify.

En utilisant ces entrées, un modèle DCF en deux étapes montre la juste valeur s'élève à 613 $, une baisse de -44% par rapport aux prix actuels. Il a fallu 13 ans à Amazon pour passer de 1.5 milliard de dollars de revenus à 54 milliards de dollars. Pour que Shopify justifie sa valeur actuelle, la plate-forme de commerce électronique devrait le faire dans huit.

Des valorisations élevées empêchent des gains massifs

Pour continuer avec les comparaisons avec Amazon, considérez ceci: en 1999, Amazon ressemblait beaucoup à Shopify aujourd'hui.

L'entreprise avait un chiffre d'affaires de 1.5 milliard de dollars et était le chouchou de l'investissement du jour. Et bien que les pertes d'EBITDA d'Amazon aient été trois fois plus importantes que celles de Shopify en 2019, ses revenus ont augmenté quatre fois plus vite.

Avec la bulle technologique de 1999 qui se gonfle rapidement, les actions d'Amazon reflètent également une valorisation premium. Actions négociées à 34 fois le EV-to-revenue au T2 1999. (La société médiane vend plus près de 2.6 fois aujourd'hui).

Voici maintenant où la comparaison devient intéressante. Les acheteurs se précipitant au sommet de la bulle technologique d'Amazon auraient dû faire face à une déception colossale.

L'action AMZN a chuté de 92% lorsque la bulle a éclaté en 2000 - les investisseurs devraient attendre plus d'une décennie (après la crise financière de 2008) pour récupérer leurs pertes. Et c'est à condition qu'ils ne se soient pas vendus entre-temps.

Aujourd'hui, les investisseurs de Shopify font face à un défi encore plus cher. Les actions de la plateforme de commerce électronique se négocient à 61 fois le EV-to-revenue. Des entreprises technologiques à grande capitalisation, seulement Zoom vidéo (NASDAQ:ZM) se négocie plus haut. Et c'est là que réside le problème.

Avec une capitalisation boursière de 135 milliards de dollars aujourd'hui, Shopify ne peut pas croître 100 fois sans devenir le la plus grande entreprise de l'histoire de la planète.

Quelle est la valeur de SHOP Stock?

Fondamentalement, Shopify est toujours une entreprise phénoménale. L'entreprise fournit une plate-forme facile à utiliser sur laquelle les vendeurs peuvent créer un site de commerce électronique en quelques minutes. Et les services de traitement des commandes récemment créés par Shopify promettent une vitesse similaire à celle d'Amazon pour les services d'expédition et de manutention.

Les données financières de la société montrent également une activité sous-jacente saine. Les nouveaux magasins ont augmenté de 71% au deuxième trimestre 2, tandis que la valeur marchande brute (GMV), une mesure de l'utilisation, a grimpé de 2020%.

L'entreprise est rentable, gagnant 46 millions de dollars au cours du trimestre. Et les marges continueront d'augmenter au fur et à mesure que l'entreprise gagnera de l'échelle, mais cela ne fait pas que l'action SHOP vaut un montant infini.

Les entreprises d'Amazon à Microsoft pourraient encore créer un produit concurrent. Ou la croissance de Shopify pourrait ralentir une fois que les verrouillages de coronavirus commenceront à se lever.

Des estimations raisonnablement haussières devraient fixer les valeurs des actions autour de 530 USD / action, soit 29 fois l'EV au chiffre d'affaires. Cela permet une croissance similaire à celle d'Amazon et un taux de remise généreux de 8.5%.

Quels sont les meilleurs achats?

Les investisseurs qui cherchent à gratter leur démangeaison de commerce électronique devraient envisager d'autres actions à forte croissance en dehors de la bulle américaine FOMO. SEA Limited (NYSE:SE), une start-up de commerce électronique en Asie du Sud-Est, se développe tout aussi rapidement.

Son ratio EV / revenus se situe à 27 fois - toujours une évaluation premium, mais beaucoup moins cher que les 61 fois de Shopify. MercadoLibre (NASDAQ:MELI), La version d'Amazon en Amérique latine, montre une promesse similaire: ses actions se négocient à 22 fois l'EV par rapport aux revenus.

Aucune de ces actions n'est à l'abri d'un ralentissement - une bulle américaine qui éclate ramènera toujours toutes les entreprises de grande valeur sur terre.

Mais ces entreprises de commerce électronique tomberont moins que Shopify - elles ont des douves économiques plus larges grâce aux effets de réseau des marchés en ligne centralisés, et elles sont également moins chères.

Revenons une dernière fois au concours de beauté de Keynes. Shopify est peut-être le plus attrayant des candidats en ce moment, mais chaque juge le sait déjà.

Plus cela durera, plus le cours de l'action SHOP se détachera de la réalité. Les spéculateurs feront de splendides gains à court terme alors que la bulle continue de gonfler.

Les bulles boursières, cependant, ne peuvent pas durer éternellement. Le fond finit par céder lorsque les investisseurs se rendent compte qu'il n'y a plus de «plus fou» pour acheter leurs actions. Et cela ferait chuter le stock de la boutique.

Je n'aime jamais rester à l'écart lorsque de grandes entreprises passent. Mais aujourd'hui, le stock SHOP semble trop cher à prendre.

A la date de publication, Tom Yeung ne détenait (ni directement ni indirectement) aucune position sur les titres mentionnés dans cet article.

Tom Yeung, CFA, est un conseiller en placement inscrit dont la mission est d'apporter de la simplicité au monde de l'investissement.

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