Le système bancaire parallèle britannique suscite de vives inquiétudes après la tempête sur le marché obligataire

LONDRES — Après le chaos de la semaine dernière sur les marchés obligataires britanniques à la suite du « mini-budget » du gouvernement du 23 septembre, les analystes tirent la sonnette d'alarme sur le secteur bancaire parallèle du pays.

La Banque d'Angleterre était contraint d'intervenir sur le marché obligataire à long terme après qu'une vente massive d'obligations d'État britanniques – connues sous le nom de « gilts » – a menacé la stabilité financière du pays.

La panique s'est concentrée en particulier sur les fonds de pension, qui détiennent d'importantes quantités de gilts, tandis qu'une hausse soudaine des anticipations de taux d'intérêt a également provoqué chaos sur le marché hypothécaire.

Alors que l'intervention de la banque centrale offrait une stabilité fragile au Livre sterling et les marchés obligataires, les analystes ont signalé des risques de stabilité persistants dans le secteur bancaire parallèle du pays – les institutions financières agissant en tant que prêteurs ou intermédiaires en dehors du secteur bancaire traditionnel.

L'ancien Premier ministre britannique Gordon Brown, dont l'administration a introduit un plan de sauvetage pour les banques britanniques lors de la crise financière de 2008, a déclaré mercredi à BBC Radio que les régulateurs britanniques devraient renforcer leur surveillance des banques parallèles.

"Je crains qu'à mesure que l'inflation frappe et que les taux d'intérêt augmentent, il y aura un certain nombre d'entreprises, un certain nombre d'organisations qui seront en grave difficulté, donc je ne pense pas que cette crise soit terminée parce que les fonds de pension ont été sauvés en dernier semaine », a déclaré Brown.

"Je pense qu'il doit y avoir une vigilance éternelle sur ce qui est arrivé à ce qu'on appelle le secteur bancaire parallèle, et je crains que d'autres crises ne se produisent."

Au cours des dernières séances, les marchés mondiaux ont été encouragés par l'affaiblissement des données économiques, qui est considéré comme réduisant la probabilité que les banques centrales soient contraintes de resserrer leur politique monétaire de manière plus agressive afin de contenir une inflation vertigineuse.

Edmund Harriss, directeur des investissements chez Guinness Global Investors, a déclaré mercredi à CNBC que même si l'inflation sera tempérée par la baisse de la demande et l'impact de la hausse des taux d'intérêt sur les revenus et le pouvoir d'achat des ménages, le danger est un "écrasement et une extension de l'affaiblissement de la demande". ”

La Réserve fédérale américaine a réitéré qu'elle continuerait à augmenter les taux d'intérêt jusqu'à ce que l'inflation soit maîtrisée, et Harriss a suggéré que les impressions d'inflation mensuelle de plus de 0.2 % seront perçues négativement par la banque centrale, entraînant un resserrement plus agressif de la politique monétaire. .

Harriss a suggéré que des changements soudains et inattendus des taux où l'effet de levier s'est accumulé dans les «coins les plus sombres du marché» au cours de la période précédente de taux ultra-bas pourraient exposer des zones «d'instabilité fondamentale».

"En revenant à la question des fonds de pension au Royaume-Uni, c'était l'exigence des fonds de pension de faire face aux passifs à long terme par le biais de leurs avoirs en gilts, pour faire passer les flux de trésorerie, mais les taux ultra-bas signifiaient qu'ils n'étaient pas obtenir les rendements, et ils ont donc appliqué des swaps par-dessus – c'est l'effet de levier pour obtenir ces rendements », a-t-il déclaré.

« Institutions financières non bancaires, la question là-bas est probablement l'accès au financement. Si votre entreprise repose sur un financement à court terme et un pas en arrière, les établissements de crédit doivent se serrer la ceinture, resserrer les conditions de crédit, etc., et commencer à s'orienter vers une préservation du capital, alors les personnes qui vont être affamés sont ceux qui ont le plus besoin d'un financement à court terme.

Harriss a suggéré que le Royaume-Uni n'en était pas encore là, car il y a encore suffisamment de liquidités dans le système pour l'instant.

"L'argent deviendra plus cher, mais c'est la disponibilité de l'argent qui est le moment où vous trouvez une sorte de point critique", a-t-il ajouté.

Plus la dette détenue par les institutions non bancaires, telles que les fonds spéculatifs, les assureurs et les fonds de pension, est élevée, plus le risque d'effet d'entraînement sur le système financier est élevé. Les exigences de capital des banques parallèles sont souvent fixées par les contreparties avec lesquelles elles traitent, plutôt que par les régulateurs, comme c'est le cas pour les banques traditionnelles.

Cela signifie que lorsque les taux sont bas et qu'il y a une abondance de liquidités dans le système, ces exigences de garantie sont souvent fixées à un niveau assez bas, ce qui signifie que les non-banques doivent déposer des garanties substantielles très soudainement lorsque les marchés se dirigent vers le bas.

Les fonds de pension ont déclenché l'action de la Banque d'Angleterre la semaine dernière, certains commençant à recevoir des appels de marge en raison de la chute de la valeur des gilts. Un appel de marge est une demande des courtiers d'augmenter les fonds propres d'un compte lorsque sa valeur tombe en dessous du montant requis par le courtier.

Sean Corrigan, directeur de Cantillon Consulting, a déclaré vendredi à CNBC que les fonds de pension eux-mêmes étaient dans des positions de capital assez solides en raison de taux d'intérêt plus élevés.

« Ils sont en fait maintenant en avance sur le financement sur une base actuarielle pour la première fois en cinq ou six ans, je crois. Ils avaient clairement un problème de marge, mais qui est celui qui est légèrement marginalisé ? » il a dit.

« Ce sont les contreparties qui l'ont transmis et l'ont brassé autour d'eux. S'il y a un problème, peut-être que nous ne regardons pas la bonne partie du bâtiment qui risque de s'effondrer.