(Bloomberg) – Les investisseurs obligataires battus par les fluctuations les plus folles depuis des décennies se préparent pour leur prochain grand test: naviguer dans la réponse de la Réserve fédérale à l'instabilité financière croissante qui menace de faire dérailler sa lutte contre l'inflation.
Les plus lus de Bloomberg
Quoi que fasse la banque centrale, les investisseurs font face à davantage de difficultés après que la volatilité a atteint des niveaux jamais vus depuis la crise financière de 2008. La récente chute des rendements du Trésor et le recalibrage brutal des paris sur les taux de la Fed signalent qu'une autre hausse de 25 points de base est le scénario le plus probable à ce stade. Maintenant, ce qui inquiète vraiment Wall Street, c'est ce que les responsables feront après cela.
Les traders voient actuellement l'indice de référence de la banque centrale terminer l'année autour de 3.8 %, soit plus d'un point de pourcentage entier en dessous de l'estimation du taux de la Fed dans le "dot plot" de décembre qui fait partie des projections économiques trimestrielles. C'est un scénario accommodant qui pourrait se heurter à un mur mercredi lorsque les nouvelles prévisions sortiront.
L'inflation est restée élevée et le marché du travail a fait preuve de résilience malgré la campagne de resserrement la plus agressive depuis des décennies. Que la Fed choisisse de rester concentrée sur cela ou de donner la priorité aux préoccupations concernant la santé du système financier pourrait déterminer la voie à suivre pour les taux.
"C'est un risque à double sens maintenant, et probablement même plus que cela", a déclaré le vétéran du marché des taux David Robin, stratège chez TJM Institutional à New York. "Le seul mouvement de la Fed qui est définitivement hors de propos est une hausse de 50 points de base. Sinon, il existe plusieurs probabilités de politique et encore plus de probabilités de fonction de réaction. Ça va me sembler une éternité jusqu'à mercredi prochain à 2 h. »
Au milieu de toute cette angoisse, l'indice MOVE largement surveillé, une mesure basée sur les options de la volatilité attendue des bons du Trésor, a atteint 199 points mercredi, après avoir à peu près doublé depuis la fin janvier. Le rendement des obligations américaines à deux ans, normalement un investissement à faible risque, a oscillé entre 3.71% et 4.53% cette semaine, la fourchette hebdomadaire la plus large depuis septembre 2008.
Le Federal Open Market Committee augmentera les taux d'un quart de point lors de sa réunion des 21 et 22 mars par rapport à la fourchette actuelle de 4.5% à 4.75%, selon les économistes interrogés par Bloomberg News. Le président de la Fed, Jerome Powell, a évoqué la possibilité de revenir à des mouvements plus importants, c'est-à-dire un demi-point ou plus, si les données économiques le justifient. Mais c'était avant que les inquiétudes concernant le système bancaire ne fassent trembler les marchés.
Même avec la tourmente qui a englouti Credit Suisse Group AG et certains prêteurs régionaux américains, la Banque centrale européenne a annoncé jeudi une hausse prévue d'un demi-point, mais a offert très peu d'indices sur ce qui pourrait suivre.
Maintenant, la question est de savoir si les récents problèmes bancaires limiteront la capacité de la Fed à s'attaquer aux gains de prix qui, tout en se modérant, restent bien au-dessus de l'objectif de 2 %.
"Le résultat le plus douloureux serait une Fed qui entrerait et dirait que nous avons ce problème de stabilité financière, et qu'il est en train d'être résolu", a déclaré Ed Al-Hussainy, stratège des taux chez Columbia Threadneedle Investments. Ensuite, la Fed pourrait poursuivre sa bataille pour ancrer l'inflation et poursuivre son resserrement, a-t-il déclaré. "C'est un résultat auquel le marché n'est pas préparé à ce stade."
Cela soulève la question de savoir si la baisse des prix du marché est maintenant allée trop loin.
Tracé de points
En décembre, les responsables américains prévoyaient qu'ils augmenteraient les taux à un rythme lent, la projection médiane plaçant l'indice de référence à 5.1% à la fin de 2023. Après les remarques de Powell aux législateurs américains le 7 mars, les paris pour le nouveau graphique en points ont montré des resserrement – les traders de swap faisant grimper les attentes du taux maximal à environ 5.7%.
Ces paris se sont rapidement effondrés au milieu des craintes d'une crise bancaire généralisée qui pourrait provoquer une crise du crédit à un moment où les paris sur une récession économique sévissent. Maintenant, les traders de swaps parient que le resserrement de la Fed culminera à environ 4.8 % en mai, avec des taux en baisse jusqu'à la fin de 2023.
Toute surprise belliciste du complot de points de la Fed porterait un coup dur aux investisseurs – en particulier après le grand rallye des bons du Trésor ce mois-ci.
Pour Anna Dreyer, co-gestionnaire de portefeuille du Total Return Fund chez T. Rowe Price, la seule chose sûre au milieu de toutes les incertitudes est le « bras de fer » entre la contagion bancaire et les préoccupations inflationnistes. C'est ce qui continuera de stimuler le sentiment sur le marché des taux.
"Ce que nous ne savons pas, c'est jusqu'où ils se resserrent et quel est l'impact sur la croissance et l'économie américaines", a déclaré Ashish Shah, directeur des investissements publics chez Goldman Sachs Asset Management. « Les banques vont fixer un seuil plus élevé pour les prêts et cela aura pour effet de ralentir la croissance. La conclusion pour les investisseurs est qu'ils devraient tenir compte d'une plus grande incertitude dans les deux sens pour les taux d'intérêt.
Que regarder
Calendrier des données économiques
21 mars : indice manufacturier de la Fed de Philadelphie ; Ventes des maisons existantes
22 mars : Demandes de prêt hypothécaire MBA
23 mars : Demandes d'assurance-chômage ; solde du compte courant; indice d'activité nationale de la Fed de Chicago ; ventes de maisons neuves ; Indice manufacturier de la Fed de Kansas City
24 mars : Commandes de biens durables ; commandes de biens d'équipement; PMI de la fabrication et des services de S&P Global aux États-Unis ; Activité de services de la Fed de Kansas City
Calendrier de la Réserve fédérale
Calendrier des enchères :
20 mars : factures de 13 et 26 semaines
21 mars : factures de 52 semaines ; Obligation de 20 ans
22 mars : factures de 17 semaines
23 mars : factures de 4 et 8 semaines ; Titres du Trésor à 10 ans protégés contre l'inflation
Les plus lus de Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Source : https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html